国储抛糖持续及新榨季开始 糖价将重返熊路

　　第一部分 行情回顾

　　图1：郑糖白糖指数走势图

　　图2：NYBOT11#原糖指数走势图

　　自7 月份以来，国际糖价冲高17.32 美分/磅回落后，持续下跌，跌至目前12.23 美分/磅，跌幅近30%；国内糖价也更是在消费旺季的7、8 月份持续低迷，9 月份糖价小幅反弹后便开始进行窄幅振荡。自7 月下跌以来，国内糖价由4314元/吨，跌至目前3467 元/吨，跌幅近20%小于国际市场。虽然国内外市场整体走势趋同，但具体走势时有背离发生。

　　第二部分 国际市场

　　一、基本面季节性因素提震后期糖价

　　最新预测06/07 榨季巴西中南部地区甘蔗产量将比7 月预计的3.7 亿吨略有减少，但由于糖份较高，仍能达到此前预计的2550 万吨。印度将于10 月份重新审视出口禁令，这在后期有可能对国际糖价产生一定影响。此外近期泰国发生的政变，对国际糖市不会产生太大影响。

　　国际糖市10 月份正是巴西、阿根廷等南美地区食糖主产国产糖旺季，国际糖市面临较强现货销售压力，期货市场面临较强实盘压力。此次，NYBOT11#原糖0610 合约交割原糖即主要来自于阿根廷等南美洲。目前NYBOT 市场11#原糖正处于基金等主力迁仓阶段，糖价大幅下跌。三月份并非食糖主产国产糖期，因此，三月合约较10 合约上涨压力较小，且在糖价持续大幅下跌后，也面临技术上的反弹，从基金持仓方面看，其有可能在后期对持仓进行调整，糖价在高位持续大幅下跌，再持续向下的空间有有限，因此我们更倾向于基金进行做多的操作。

　　因此，总体来看，在10 月合约已经基本消化掉糖市利空因素的基础上，国际糖市3 月合约有望在10 月合约摘牌后走出上涨行情。

　　二、市场资金状况有利于国际糖价

　　截止到9 月19 日基金持仓报告显示，总持仓量为500233 手，较上期减少10128 手，结束了持仓持续增加态势。

　　图3：基金净多单与原糖价格对比图

　　基金净多单为39949 手，延续了上一报告期的大幅增长态势，且基金净多单增加主要是以空单减少方式形成。净多单由9 月5 日报告期的21605 手开始增加，至9 月19 日报告期净多单为39949 手，近两周以来伴随基金净多单的增加糖价出现一定反弹。伴随糖价的持续反弹，总持仓逐渐下降。这主要是因为前期总持仓的增加主要来自于基金空单增加。伴随基金开始减持空单的同时，糖价持续反弹，总持仓持续减少。由于目前NYBOT 市场正处于换月阶段，因此，基金是否开始真正翻多还需进一步观察目前基金操作方向的转变有助于糖价的回升。

　　图4：NYBOT11#原糖总持仓变化图