传统基本面被逐步削弱 铜价上涨步伐显露疲态

　　摘要：

　　来自传统基本面背景上对铜价形成的支持作用正被逐步削弱，但市场的牛熊转换似乎仍需时间体现，特别是第三第四季度内全球会有不少铜矿的劳动合同到期，劳资纠纷产生的可能性较大，后市铜价高位震荡反复的机会仍然不能排除，而以9 月份铜价的表现来看，10月铜价走势有趋弱的可能，做多需谨慎，可能存在空头机会。

　　一、 九月份走势回顾总结

　　九月份国际铜市场整体继续维持高位震荡走势，整体走势波动性明显并显现出一定的疲态，本月伦敦铜月开盘7615.0 美圆/吨，最低7147.5 美圆/吨，最高8115.0美圆/吨，收盘7545.0美圆/吨，月收盘下跌70美圆或0.9%。

　　国内市场本月继续上冲，波动较伦敦明显偏强，现货紧张对铜市形成支持，本月国内市场铜主力11 月合约月开盘68550 元，最低67840 元，最高75200 元，收盘70760 元，月收盘上涨2210元或3.2%。

　　图1LME 铜价连续

　　图2 SHFE 铜价连续

　　表1 九月期铜及相关市场简报

　　九月份国际汇市上美圆指续走势明显走强，在经历数月的低位整理之后有再度走强的趋向，对应铜价走势显得相对疲弱，宏观基本面上美国最新公布的数据显示美国经济继续放缓，8 月耐久材订单及房屋开工率等与铜密切相关的指标有所下滑且房屋指标已经是连续数月下调，显示美国经济继续疲软。

　　此外，本月国内现货紧张以及加拿大等地的老子纠纷问题继续为铜市提供支持，总体来看，期铜市场中期走势略显疲态，在无明显利好支持的背景下，下一阶段铜市存在回撤的风险。

　　二、 相关基本面背景：

　　全球2006 年5 月份精炼铜市场出现了表观短缺情况，数量大约为2.2 万吨，经全球季节性消费调整后减少至0.5 万吨，而2006 年1-5 月份的表观精炼铜平衡状况显示为过剩1.3万吨，经过季节性调整之后为14.1万吨，而2005 年同期市场为表观缺口17.9 万吨，经季节性调整后为缺口5.3万吨。在其精炼铜平衡状况中并未考虑中国国家储备局的库存，而该库存可能对最终判断中国国内表观消费量的计算。

　　图3 世界铜供给及消费月度数据

　　2006 年1-5 月份全球精炼铜消费与2005年同期相比小幅增长2.3%，从地域来看，整个欧洲精炼铜消费量与去年同期相比增长了8.6%，其中主要15 国作为主要增长点贡献了13%的增幅；亚洲消费下降了1.3%，其中日本增长了8%，而印度增长了8%，但大部分被中国下降的7%抵消；美洲消费增长了2.1%，其中美国增长了2.5%。

　　在供应方面，前五个月全球铜矿产量较去年同期相比无变化，为减少0.5%，精炼产量下降了1.2%。从地域来看，其中非洲地区铜矿产量增长了15%，北美地区下降了4%，拉丁美洲地区增长了2%，亚洲地区和大洋洲地区分别下降了9%及1.3%。前五个月铜矿产能利用率较去年同期88%的平均水平下降至目前的85.5%。

　　2006年前五个月全球精铜产量较去年同期相比增长了5.3%，其中原生产量增长了4.7%，再生产量增长了8.8%，精炼产能利用率较去年同期的80.5%上升至82%。从地区来看，除了智利下降了4%，主要精铜生产国提高了产量，其中中国上升了20%，日本上升了9%，美国上升了3%，俄罗斯上升了3%，印度上升了35%。

　　图4 LME 铜价及库存

　　国内市场8月份进口精炼铜78928吨，同比减少34.5%，1~8月，中国共进口精炼铜526846吨，同比下降42.3%，近几个月以来由于中国铜进口量大幅下降，国内铜出现供给紧张状况，现货价格也保持相对坚挺。