美国基金持仓变化对期货市场价格影响的分析

  　基金在农产品中的盈利情况

　　(本文数据以大豆为例)

　　基金作为期货市场的投机者，始终对价格起着推波助澜的作用，在给市场提供良好流动性的同时，也对价格产生了很大的影响，这点在农产品期货上尤其明显。

　　在谈论基金影响价格变化之前，不得不说的是，目前商品期货中大多数的基金采用的交易策略主要是长线交易，这点可以从基金的净持仓上看得出来。下图是价格和基金持仓的关系。

　　图中可以很清楚地看出，基金在大豆的上涨过程中始终都是持有多单，而下跌的过程中会有一个由多转变为空，这样，基金在农产品市场中的获利就主要集中在趋势交易中，而产生这个这个现象的主要原因是基金的操作方式。基金的交易70%是依靠技术分析，趋势跟随现象比较明显，根据技术分析的结果，上涨的时间和下跌的时间比为3：2，上涨的时间长，操作上更加容易，风险相对较小。并且，由于农产品有很强的季节性波动，每年都有生长比较敏感的时期，基金真正选择拉动的时间是在5~6月，而产生这个现象的主要原因是一种预期行为，并且最近几年由于南美的种植面积不断扩大，中国的需求也逐渐增加，5~6月虽然是南美大豆上市的季节，但是由于南美大豆的运输基本上是依靠公路运输，效率较低，5~6月的大豆短缺现象也是很明显的。下面就是大豆季节性走势变化。

　　(图中黑线就是大豆季节性价格变化，紫色是今年价格)

　　既然大豆价格的走势季节性明显，那么基金在大豆价格变化中采用的趋势交易就很正常，根据统计，从有CFTC报告以来的20年中，基金在大豆市场获利42亿美元，平均每年2亿美元左右，但是在最近的几年，基金的规模不断扩大，盈利能力也在扩大。

　　上图是基金在市场中的盈利情况，可以清楚地看出，最近几年基金在市场中的规模不断变大。

　　基金理论持仓和价格的关系

　　由于基金基本采用趋势交易策略，市场中主要体现在对价格趋势进一步放大的作用。但是由于农产品的价格始终都围绕着一个箱体进行震荡，从35年的大豆价格上看，线性回归为一个水平的直线，那么可以假设，基金在同一个价格情况下净头寸的持仓也应该是相等的。通过基金净持仓和价格的回归分析可以得到一个线性方程。