受到国内现货持坚支持 郑糖期价继续低位盘整(2)

　　2.1.3.中国――甜菜糖产区开榨在即 进出口总额持续下降

　　25 日新疆产区06/07 甜菜糖开榨。据调查今年新疆的甜菜长势良好，增产已成定局。

　　从全区来看预计可产糖60 万吨左右，比05/06榨季增产近15 万吨。

　　进出口――中国海关总署周五公布的数据显示，中国8 月共进口130,000吨白糖；1-8月进口数量为790,000 吨，较去年同期减少11.6%。 8 月白糖出口数量为36,368 吨；1-8月出口为128,591 吨，同比减少18.6%。

　　图5.中国食糖进出口对比 万吨

　　2.1.4.泰国――政变对于食糖生产出口影响甚微

　　19日泰国发生军事政变，贸易商反映目前为止，对泰国的食糖生产和出口并未造成太大的影响。

　　2.1.5.俄罗斯――新榨季扩种

　　据俄罗斯农业部周四的数据，今年俄罗斯甜菜种植面积达100万公顷，截至9月19日，俄罗斯已收割661万吨甜菜，去年同期为636万吨。

　　2.2.国内现货市场

　　国内糖市本周稳中有涨。其中：

　　产区：广西各集团捉襟见肘的库存，在国储连续两周在销区拍糖的举措之下，依然使得报价较上周同期上涨150 元/吨，与部分销区价格出现倒挂。云南厂商惜售心态更为明显，至周五中间商售价已报至4500元/吨。新疆即将开始新榨季，并没有使目前剩余的糖源出现贱卖现象，厂家清库之后，中间商报价出现上扬。

　　销区： 在国储糖的补充下，华北以及华东的山东销区不仅国储糖、国产糖同时销售，并且承担了第二产区的角色，报价持平或略高于广西售价。从糖源分布来看，西南、西北以及华中地区库存量偏少。

　　注：产区报价-黑线；销区报价-蓝线；综合均价-红线。

　　图6.国内各地糖价综合指数走势图

　　2.3.国际原油市场

　　我们观察长期走势，通常认为原糖的能源属性令该品种与原油期价存在一定联动关系。

　　不过，近期市场出现了油价接近历史新高而糖价却反身下行至今年1 月份以来低点的异常现象。

　　我们认为这与全球食糖供应增加有关。以主产区巴西为例，中南部自5 月以来至今收榨过半，预计食糖供应将增至2550 万吨，全球其他产区亦出现新榨季扩种增产的趋势。在此预期下，国际糖价上方压力加大，从而弱化了油—酒精—糖这一联动关系。

　　图7.NYBOT#11原糖连续收盘价与NYMEX原油期货连续收盘价对比

　　2.4.NYBOT#11原糖基金持仓

　　根据CFTC 报告，截止9月19 日这周，基金多单减少了593 手，同时减持7707手空单，基金净多单由上周的32835 手增加到39949手。综合分析基金长期持仓情况，我们认为,基金连续减持多单后，总持仓较近四个月而言已回落至相对低位水准。10月合约将于29 日摘牌，因此近日基金换约交易活跃，持仓有所增加。不过考虑到今后四个月内主产国巴西仍有大量新糖上市，因此按照其操作惯例，反复地套利进出应是其操作主要思路。

　　图8.CFTC#11原糖总持仓与基金净多持仓比较

　　2.5.SRB 拍卖

　　19 日进行年内第十一次拍卖的最高价4420元/吨，最低价4060 元/吨，成交平均价为4218.77 元/吨，总体情况明显好于第十次。

　　目前业界对于国储抛糖的行为有一种普遍的理解是――利空出尽，后期将转而利多糖市。我们的观点是：产区9 月初尚有约67 万吨库存和北方产区10 月内可能上市的17 万吨左右甜菜糖，加之9月抛售储备糖28.6万吨，共计逾110 万吨食糖将在今后两个月内密集投放市场，且其中大部在原则上须在新榨季开始之前得以消化。随着今后两个月食糖消费趋淡，短期上行压力仍在。但相较于7 月底已经大大减轻，毕竟8月单月销糖量达到100.65万吨，创历年8 月份销糖量新高，进而缓解了后期销售压力是不容争辩的事实。

　　另有市场传言，国储将在十月前后追加20 万吨糖投放国内市场。若此消息成真，则11月之后新糖上市加上国家多抛出的20 万吨糖，下一榨季的供应量加大。新老糖同时在市场上销售，新糖给老糖增加压力，使老糖价格下跌；而老糖占有一定新糖市场份额，也会压低新糖价格。

                                     表1.2005/2006榨季中国国储糖拍卖情况汇总

　　2.6.机构观点

　　国际糖业协会(ISO)在近期发表的季度报告中指出，2006-07年度全球糖产量可能会在2002-03年度以后首度超过需求总量，糖价也有可能面临降价压力。 国际糖业协会预计，从2006 年10月到2007 年9 月，全球糖产量将增产480万吨，较本年度增长3.2%，从而达到15467万吨的新高。在欧洲，由于最近实行的糖业体制改革，糖产量将减少500 万吨；

　　但作为全球第一出口国的巴西的糖产量将进一步增加。它还预测，印度和危地马拉等产糖大国的产量也将创下记录，而远东地区的生产将再度增长。国际糖业协会还表示，最大的几个糖进口国，如俄罗斯、美国和印度尼西亚自身的糖产量也将有回升。另一方面，这个总部位于伦敦的组织预测，下一年度全球糖的消费量将只有1.8%的增长，总量为15250 万吨。

　　其总干事彼得-巴隆周末宣称，ISO 已正式同意旨在为非洲地区开发高产品种甘蔗以及帮助非洲地区栽种甘蔗的商品共同基金，该计划将在今年10 月份付诸实施。实际上，此前ISO就已经在东南亚部分地区推广了类似的计划并取得了巨大的成功。

　　3.结论：

　　3.1 国际

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　a.今后两个月各主产国相继进入新榨季，全球范围内糖料作物产量预估增长，美盘基本面总体偏弱；

　　b.10 月合约期价继上周之后，本周狂泄至10.40美分/磅年内低点附近，技术面超卖，短线回弹几率偏大。有鉴于该合约将于9 月29 日期满摘牌，基金方面一直积极退出该合约，同时在远月期约上建立空仓，因此在基本面得到明显改善之前，我们认为美盘将持续摸底走势。

　　3.2 国内

　　综合国内情况我们的结论如下：

　　a.经过9 月两次国储糖抛售后，目前共计逾110 万吨食糖将在今后两个月内密集投放市场，且其中大部在原则上须在新榨季开始之前得以消化。25日开始新疆产区甜菜糖还将上市，而今后两个月食糖消费将转入低潮，短期基本面偏弱；

　　b.对于主力SR703 而言，期价回落至3300～3500元/吨区间之后，多空双方纷纷减仓。国储第十一抛糖，成交良好，暴露了产销区库存薄弱的情况。我们认为，在底部得到确认之前，短期行情仍将保持宽幅振荡特征。因此建议投资者不宜盲目追涨杀跌，保持短线思路为宜。

　　★ 近期关注重点:

　　国际：

　　1. 巴西产区06/07榨季进展；

　　2. 国际原油等周边商品期货及CRB指数走势；

　　3. 基金期货/期权持仓变化。

　　国内：

　　1. 主产区作物生长状况；

　　2. 各地区临近双节购销情况。；

　　3. SRB动态。

　　附：进口原糖加工白砂糖成本计算

　　1.进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：

　　原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务

　　原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税

　　白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92

　　2.说明：

　　(1)FOB(离岸价) ＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值

　　其中22.046 为重量单位换算；1.03 为旋光度增值[7-10 月的货物取值为1.03]。

　　(2)保险费 ＝(离岸价+运费)×保险费率。

　　其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，

　　1.15 海关税率，运费为16美元/吨，1.17为增值税率。

　　(3)接货加工精炼包装费设为280 元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。

　　3.计算结果：

　　以NYBOT#11原糖10月合约9月15 日收盘价10.50美分/磅为准，升贴水取1美分/磅，人民币兑美元汇率取8.00 元/美元。

　　由此，计算加工成本约为3602.60元/吨。

　　* 以上计算仅供参考 *

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