浅析豆粕和玉米期货价格与持仓变化之间的关系

　　摘要

　　在期货交易中，价格、成交量、持仓量是投资人比较关心的三个要素。在基本面比较确定的情况下，对价格短期走势的判断，除技术分析外，持仓量以及持仓结构的变化更能简洁明了的反映市场参与各方的基本观点。在大商所的豆粕、玉米品种中，持仓量的变化与期价的变化具有规律性的关联，它能为投资人提供较为精确的出、入市时机，在一定的市场阶段，价格与持仓量的关系能比较稳定的维持一定时间。据此操作，交易成功的概率较高，同时，持仓量的变化在交易中一目了然，也符合期货交易的“力求简明”原则。本文从近期豆粕、玉米的持仓量与期价的关系作一整理，试图寻找持仓量与期价的变化规律。

　　1、关于价格变化的经典理论

　　市场价格受供求关系影响，价格围绕价值上下波动。当供过于求时价格下跌，供不应求时价格上涨，这是整个市场价格研究的基础。目前尽管信息技术与网络的发展已经把全球经济联成一体，加快了信息流通的速度，但要及时、准确、全面地获得信息仍需要庞大的信息收集处理过程，并且存在着一些对信息理解和利用上的偏差，因此对市场价格变化的根本性研究仍然十分复杂和具有相当的难度。基于市场本身的规律性产生了许多分析方法，比如通过分析市场买方与卖方力量的对比变化来预测市场方向就是其中之一，而买卖力量可以通过持仓状况来分析。

　　2、本分析依赖的市场背景

　　近一年以来，由于大豆基本面不支持价格大幅上升，主要是高库存需要有效的需求来化解，在预期当年产量不会大幅下降的基础上，CBOT大豆在550---630美分之间来回震荡，相对应，国内的大豆价格走势也以不断震荡寻求支撑为主。

　　近一年来的玉米市场，随着能源价格的不断攀升，玉米的能源概念得到了市场的充分炒作，大连的玉米期价不断震荡攀升，成交活跃，持仓大幅增加，增量资金介入明显。许多投资者在国际著名投资大师的看涨影响下买入，但赢利状况并不理想，其中主要问题并不是基本面改变，而是对市场的价差结构和市场参与者结构缺乏深入的理解。

　　第一部分 持仓变化与价格变化分析

　　对于目前的豆粕持仓特征：在10万手以前，以移仓为主，而仓位基本稳定后，主力合约的持仓变化与价格有明显的相关性。

　　豆粕价格与持仓走势图：

　　从上图看，豆粕价格与总持仓并没有绝对的对应关系，但有一点是明显的，在某一阶段，持仓量的峰值也基本是价格的高点。

　　根据持仓变化与价格变化的关联性规律的投资策略：

　　在基本面短期不会发生巨变的情况下，也即单边行情概率较小的市场环境中，在阶段性的行情中，根据持仓变化选择交易时机比较可行。在经过一定的上涨后，如果持仓大幅增加，则可考虑平多反空；相反，在经过一段的下跌后，如果持仓大幅减少，可考虑短线平空反多，能配合技术指标则效果更佳。

　　以下以豆粕0605和0611合约为例：

　　具体操作法则：以当天收盘价进行交易，增仓卖出，减仓买入，并以第二天收盘价格平仓，收益情况：(详细数据见文后附表)

　　从上表看，该种交易模式是可行的，而且以上交易方法规定了收盘价计算，在实际交易中，只要把握增仓逢高抛空，减仓则逢低买入，则赢利会更可观，在本次培训班的模拟交易中，利用上述思路交易，证明是可行的(帐号：Liujl,在IP:210.51.172.78:4802服务器交易)。