玉米季节性压力不可忽视 期价转入震荡筑底阶段(2)

　　3、饲料消费增长放缓

　　去年秋天开始在全国蔓延的禽流感对养殖业造成了重大了的打击，上半年禽畜价格低迷，存栏大幅减少，直接影响到饲料需求的增长；另一方面，养殖业低迷的同时，玉米价格却因深加工的增长而被推高，这提升了饲料成本价格，导致饲用玉米消费被小麦所替代。因此上半年饲料消费增长放缓。

　　从7月份开始，我国禽畜产品因供应紧张引发价格出现持续上涨势头，其中以鸡蛋价格和猪肉价格为代表。自2005年10月生猪养殖出现亏损以来，随着亏损数额增大、亏损时间拉长，大部分地区大量宰杀、淘汰母猪，尽量减少猪仔繁殖，至2006年上半年生猪存栏已低于正常水平，市场猪肉供需矛盾突出，价格触底反弹。猪肉涨势形成之后，养殖户养殖效益逐渐恢复并且局部地区渐入佳境，使得一些地区养殖户的养殖积极性提高，生猪补栏、存栏数量双双增长，虽然在这一过程中仍受到资金、原料、场地等条件限制，但养殖状况有所恢复毋庸置疑，只是恢复速度较为缓慢罢了。饲料需求伴随养殖业恢复而逐渐增加，也成为不争的事实，在市场玉米供应状况偏紧的环境下，此种增加将对市场价格的走好起到支撑作用。9、10月份正值养殖业的旺季和高峰期，预计在新玉米上市前的过渡阶段，玉米饲用需求有望启动。

　　通过对上述因素分析，我们认为：长期来看，全球总的玉米生产和消费保持都增长趋势。饲料消费保持平稳是基础，工业消费加快，成为今后玉米价格上涨的加速器。中国和美国的玉米工业消费有不同之处。美国的玉米消费增加主要是玉米燃料乙醇的加工需求的增长。而中国是淀粉和淀粉糖，玉米燃料乙醇不是主要因素。

　　今年国内新玉米产量可能高于2005/06年度，预计在新作物上市后，市场在一定时期内面临丰产压力(如果未来1个多月内，产区天气没有恶劣变化)在压力逐渐消化后，玉米价格仍取决于需求的变动。

　　需求方面：玉米深加工增长快，饲料需求较去年和今年上半年略有恢复，但是增长缓慢，禽流感威胁仍在，总体是供需两旺。新粮上市定价的高低将决定未来几个月内价格走势，从目前市场各方反应看，东北新玉米上市定价可能在0.65元/斤水平。

　　总结以上各方面情况，得出以下结论：玉米价格短期将受到新玉米收获上市利空因素影响，还有可能再次下跌验证底部区域。未来需求的增长将成为长期利多因素贯彻今后市场。在9-10月份新玉米上市之前，多空因素夹杂，市场难以形成趋势性行情，以低位平稳运行为主，等待新一轮消息的刺激。

　　三、期货价格走势分析

　　目前大连玉米期货主力合约705合约。总持仓为355000手，8月份最后收盘价1400元。自该合约上市以来，从1600元高点经过3个月时间下跌，到8月下旬，价格逐渐止跌企稳。以1400元为轴心构成上下30点的震荡区间，并伴随着成交量和持仓量的增加。

　　技术角度分析，下跌行情已经告以段落，市场转入震荡筑底阶段，前期下跌行情历时近3个月，后期市场可能以时间换空间的形式以消化利空并寻找今后利多题材，短期内出现大幅上涨机会不大。从运行节奏和时间分析，短短1个月时间完全消化前期3个月的跌势也不太可能。主力合约走势还没有完全摆脱下降通道。玉米长期指数图显示，玉米价格继续维持区间震荡，不排除横向震荡筑底的可能，如果难创新低或者新低失而复得难以有效突破，将是饲料企业尝试买期保值的机会。

　　四、对于饲料企业套期保值交易的建议

　　饲料企业可分两个阶段利用期货市场进行保值锁定成本或降低采购风险。

　　1、在9-10月份，新玉米收获上市之前，玉米现货价格平稳运行的可能性比较大。期货价格仍会延续震荡筑底行情，不排除短时快速下跌可能。在这个阶段，企业密切跟踪当地现货到货和产区的发货价格。以期货价格为主要跟踪对象，关注期、现两市场的相关性。考虑到9-10月份饲料消费增加情况，企业要增加采购量扩大生产。原材料库存保持平均水平或略高于平均，不宜大量补库，以满足当期需求为总原则。

　　2、10月下旬开始东北新玉米开始收割上市，玉米现货价格可能出现下跌。饲料企业可以根据实际采购需要，在期货市场上尝试性逢低少量买入。通过期货市场操作以确定市场实际底部区域。如果市场后期消化了上市压力，价格开始上涨。饲料企业增加期货市场套期保值交易量，扩大保值头寸占现货采购量的比例，以实现期初套期保值计划。

　　由于玉米价格运行特点是短期波动幅度小，价格呈趋势性运行。行情一旦确认，也有相对合适的机会进场交易。企业在操作上尽量保持逢低买入，不宜短线追涨。若套期保值头寸建立以后，市场受其他因素影响而下跌，前期预测的上涨行情夭折，建议减持保值头寸。如果价格跌破8月中旬震荡形成的低点，保值头寸可及时平仓，避免未来价格继续下跌带来的虚盘亏损，损失有限，止损操作简明易行。

　　五、操作参考：

　　步骤1：以持仓量最大的705合约为主选合约、暂定前低1375为第一支撑，从1396-1390开始第一次建仓，鉴于近月合约和现货价格低于此价，建仓比例不超过计划头寸5%；

　　步骤2：如果丰收无疑，跌破1390收手，关注前低1375-1360的支撑情况，若受阻支撑，可以继续建仓5%-10%；

　　风险控制1：若收盘价三日无力收复1375，则向下突破有效，根据量仓变化和成交状况决定减仓或止损出场，同时关注下一密集成交区1300左右的支撑情况，在目前条件下，跌破1300必须有巨大政经利空因素刺激。

　　步骤3：如果在丰收供应压力和意料之外的利空因素打压下，跌至1300附近，视具体市况，决定重新补回前期止损掉的买期保值头寸，还是继续加码等量多单(10-15%)。

　　风险控制2：原则上，没有确认底部完成并向上突破之前，前期底仓不宜超过30%；不见放量突破底部形态，不加码追涨。

　　如果价格有效跌破1280继续下跌，则根据当时利空因素重新商议对策。

　　经易期货  康冰