期铜震荡格局尚未改变 现货强势继续支撑铝价(2)

　　二、铝　：现货强势继续构成支撑

　　上海期铝本周的快速下跌与上周的快速上涨形成了鲜明对照，本周的下跌把上周的涨幅悉数吃掉，这凸显了上周国内期铝价格上涨过程中投机成分的严重。从期铝主力0611　合约合约走势来看，铝价在19000　一线获得较强支撑，价格触及21000　上方后的快速下跌属于对快速上涨行情的一种修正，铝价目前还具有再次回到20000上方的动能。跟铜相似，国内铝价的在9　月份以来走势想对强于伦敦铝走势，内外比价处于一个恢复过程，目前已经回归到8.0　一线。

　　铁路运输问题造成国内局部地区的供应紧张以及国内铝材产量大增导致引起的对电解铝需求大幅增长，这两个因素造成国内铝锭现货市场的供应紧张，这也反映在8　月份以来国内铝锭现货价格的上涨速度要快于期货价格的上涨速度步伐，并且现货上涨幅度要大于期货上涨幅度。在快速的上涨之后，现货铝锭价格同样是经历了快速的回落行情，但尽管现货价格出现了快速的回调，但当前的现货价格仍然高于期货价格，期现仍然是一种逆向价差结构，期货各合约之间也继续维持逆向　价差结构，反映了国内现货市场的供应紧张局面并没有改变，这将对期货价格形成强有力的支撑。在前期的报告中，我们也曾经单独分析过逆向价差对价格的支撑作用，只要这种逆向价差结构继续存在，期货价格在一个阶段时间内将会继续维持相对强势行情。

　　国内铝锭市场从广东到上海普遍出现的现货供应紧张局面，最直接的原因就是在国家降低铝材出口退税之前而出现的厂家利用末班车加快出口现象。在国家五部委14　日联合发出的通知中，自9　月15　日起，部分有色金属材料的出口退税率由13%降至5%、8%和11%；但对2006　年9　月14　日(含14日)之前已经签定的出口合同，凡在2006　年12　月14　日(含14　日)之前报关出口的上述调整出口退税率的货物，出口企业可以选择继续按调整之前的出口退税率办理退税。这样一个政策对铝价的影响，从长期的角度来说，国家对整个铝行业的宏观调控最终带来的是铝锭需求的减弱，但在14　日公布的新的出口退税政策的短期效应还不会立即显现。前期海外市场的大量订单在近期内还将对铝锭形成大量消耗，而且即使是出现出口退税的下调，仍然处于较低的内外比价使得企业出口继续可以获得较大收益，从而导致铝材出口在近期内继续保持旺盛局面，因此，近期内铝锭市场还将继续维持现货紧张局面，从而对铝锭价格形成强有力的支撑。

　　国内期铝价格快速上涨过程中所积累的泡沫成分已经在本周初的大幅下跌中得到释放，Al0611合约19000　一线存在较强支撑，现货市场继续保持紧张局面将会促使19000　以下存在较多的买入行为。

　　近期内在期现市场继续维持逆向价差的情况下，国内铝锭价格仍将保持相对强势，直至铝厂所生产的铝锭最终大量出现于现货市场，而铝锭期现以及期货各合约之间的价差结构将是今后一段时间内继续值得我们关注的重要因素。值得注意的是，对于当前国内铝锭价格的相对强势运行仍然只能界定为阶段性的行情。

　 三、 交易所库存

　　铜　报告日期：2006　年09　月15　日

　　注：LME　和COMEX(短吨)库存截止周四，以上周五到本周四为一周计算

　　铝

　　注：LME　和COMEX(仓单＋非仓单0.49 短吨／块)库存截止周四，以上周五到本周四为一周计算

　　四、持仓报告

　　报告日期：2006　年09　月15　日

　　COMEX　铜期货合约持仓

　　NYMEX　原油期货合约持仓

　　NYBOT　美元指数期货合约持仓

　　注：持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二期货合约的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。