供求关系相对稳定 周边市场影响期铜剧烈动荡(3)

　　然而，中国的领先指数没有表现出领先钢铁需求。他们表现为更加同步的相关性。

　　图7：中国钢铁需求变化和中国OECD领先指数--同步的相关性？

　　乍一看，这确实是对全球钢铁和金属工业十分好的结果。新的OECD领先指数显示年底之前钢铁和金属需求将有一个同步的减速(“一个坏的结论”)。尽管事实上，我们认为有强的事实表明最近几年不同步的增长模式将继续。

　　正如下图所示，自2000年之后，有三年非中国钢铁需求减缓，中国钢铁需求加速(2001，2003，2005)；有四年非中国钢铁需求加速，中国钢铁需求减速(2000，2002，2004，2006)。

　　我们可以这样解释上面的现象：当除中国外的世界增长强劲的时候，中国的贸易盈余膨胀，因为中国没有灵活的

　　政府察觉到这样有问题(担忧过热)，所以逐步限制贷款，导致中国建设活动增长的减缓，进而导致金属和钢铁需求增长减缓。记住国内投资对金属的影响要强于出口对金属的影响。相同的情况发生在2004年，今年又再次出现。灵活汇率制度的缺乏导致中国政府采取这样的行动。

　　另一个重要的影响是资源的不足，当非中国需求加速时，中国需求被迫减少(因为中国是全球资源的边际增加购买者--我们的周报显示了因为全球短缺，中国今年的镍和铜的进口减少)。

　　图8：中国与世界其它地方的非同步增长是全球保持高增长

　　分析中得到的主要结论是：不要相信OECD中国领先指标是钢铁和金属的“领先”指标。2007年2季度中国需求准备重新加速时，世界其他地方的需求将减慢。

　　【巴克来资本】

　　我们相信市场基本面随着进入第四季度将更加紧张，并对价格产生支持。今天LME库存净下降2500吨，全部从釜山流出。截至9月8日上期所一周库存下降1200吨，现总计4.7万吨。俄罗斯海关最新的初步数据显示俄罗斯对独联体外的精铜出口1-7月总计14.2万吨。宏观经济数据方面，最新的OECD地区综合领先指标(CLI)7月份连续第二个月下跌，从6月的109.8下跌到109.5。欧盟15国OECD CLI从109下降到108.7，日本CLI从100下降到98.9，美国CLI稳定在106.6。从六个月变化率看，OECD的CLI，欧盟15国，每股，日本都下跌。OECD称主要的非OECD成员经济区的最新数据显示预计中国略降，印度，俄罗斯，巴西稳定增长。

　　铜

　　短线：我们仍然视8150为关口。市场从7545的100日均线回来，受到自05年6月以来升势的广泛支持。因此，我们预计，跌势将会在接近此水平企稳，而且可能会恢复短期之牛市趋势。在7480以下，风险在于潜在强势出现之前，面向较大型区间基础的跌势。单日烛形图已经形成了一个长远的升势阴影；这一般意味着在较高水平会有过量买盘，而且应该会导致下周出现温和的熊市压力。

　　中线：继续盘整。

　　铜正侧向一边盘整，而非下跌。跌破7000或意味着会到达5000／5500，除非上升风险不断增加。

　　铝

　　短线：市场在接近2710的阻力位(7月高位)下跌，单日趋势似乎正尝试向下。收报2595以下可能会令铝回到较广阔之区间环境，2410至2710区间。然而，在此之前，我们相信9月5日形成之近期升势不会受到破坏。值得注意的是，MACD已经冲破零，而这通常意味着牛市的复苏。收报2710以上或意味着会再升至2755／2800，并且表示，中期会继续呈现升势。

　　中线：在较低水平要保持镇定。

　　熊市周线及月线图显示一个显著高位已经形成，而只有在收报2410以下水平时才意味着为重试2200水平铺路。由近期的表现可以看出，当我们遵循市场表现时，我们注意到，单日图形自2005年1月份以来一直是一个可靠指标。这些指标仍指向熊市，目标是2800以下。

　　策略／头寸：观望。

　　【渣打银行】

　　由于美国良好的经济数据，铜价疯狂上涨。基金进入，铜基本面仍然紧张(关注智利国有铜公司的劳动力合同到期)，加之亚洲买盘，铜很可能仍然保持强劲。同时中国月初开始铝价上涨了12%，随着氧化铝价格不断下降，产量上升，一些冶炼厂将缩减产量以维持不断下降的冶炼费，由于　能源价格上涨，冶炼费的利润已经降低。上海交易所的铝库存下降，由于中国对铝的需求仍然非常强劲。另外云南铝业宣布由于能源问题，今年铝的总产量将降低　。估计将从40万吨降低到38万吨。技术上来看上涨及接近100日均线的价格仍然牢固，但是考虑到基本面，上涨只是短期趋势。

　　五、行业动态

　　中国公司称赞比亚谦比希铜矿生产正常，未受政治风波影响　

　　中国有色矿业集团有限公司的高层管理人员周三称，公司控股的赞比亚谦比希(Chambishi)铜矿目前生产经营正常，尽管中国和赞比亚可能发生外交冲突，但公司尚未决定调整对这一非洲国家的投资。　

　　赞比亚官方媒体周二引述中国驻赞比亚大使李保东的讲话称，中国企业已经暂停对当地矿业、建筑业和旅游业的进一步投资，而且若赞比亚主要反对派别领导人萨塔(Michael Sata)在9月28日总统大选中获胜，中国将断绝同该非洲国家的外交关系。

　　萨塔曾表示他将会驱逐中国投资人，并抨击他们剥削赞比亚工人。而中国大使李保东则表示，萨塔已经同意一旦当选总统就承认台湾。　萨塔表示，他并不在乎中国的抗议，并重申工人受到了恶劣的对待。他在电台专访中称，他将继续推进审查中国在赞比亚的投资计划。

　　中国有色矿业称，谦比希铜矿仍在正常运作。该公司持有该矿85%的股份。该矿年产铜矿石25,000-30,000吨。　

　　7月时，谦比希铜矿六名矿工受枪击受伤，之前矿工因工资迟发而暴动。　赞比亚在1964年和中国建立外交关系，是承认中华人民共和国的第一个南部非洲国家。　今年前七个月，中国从赞比亚进口了11,861吨精炼铜，占同期精炼铜进口总量的7%。　

　　中国驻赞比亚大使馆的数据显示，中国企业在赞比亚铜矿及其他行业的投资总和超过3亿美元。　

　　美国铜生产商菲尔普斯道奇同意放弃收购Inco　

　　美国铜生产商菲尔普斯道奇(Phelps Dodge)周二表示，同意放弃对加拿大矿业公司Inco 的收购。　Inco已因终止协议向菲尔普斯道奇支付了1.25亿美元，且如果在2007年9月7日前完成了导致公司控制权出现变更的交易，将另行支付3.5亿美元。　

　　巴西矿业公司淡水河谷(CVRD)也已主动提出了对Inco的收购出价。　

　　六、经济新闻

　　美国数据：7月消费者信贷增加55.4亿美元

　　美国联邦储备理事会(FED)周五公布的数据显示，7月美国消费者信贷增加55.4亿美元，低于预期，因在最近数月信用卡借贷大增后消费者暂时收手。路透调查的分析师此前预计，7月消费者信贷将增长75亿美元。6月增幅则上修至141.1亿美元。

　　7月消费者未偿付信贷升至2.350兆(万亿)美元，以年率计较前月的2.344兆美元增长2.84%。7月包括信用卡在内的循环信贷总额上升3.43%，至8,408亿美元，6月上修为增长了13.17%。7月非循环信贷总额增长2.50%，至1.509兆美元，前月为增加了4.01%。非循环信贷包括汽车，学费，游艇，度假及其他项目的固定贷款。

　　美国数据：9月1日当周抵押贷款申请指数升至566.3

　　美国抵押贷款银行协会(MBA)周三公布的数据显示，截至9月1日当周美国抵押贷款申请数量上升，受抵押贷款率降低激励，为8月初以来首见。MBA称，截至9月1日当周，经季节调整的包括再融资申请在内的抵押贷款申请活动指数上升1.8%至566.3，为自7月初以来最高，不过远低于上年同期的771.6。

　　当周30年期固定利率抵押贷款利率平均水准自之前一周水准下降0.08个百分点至6.31%，较7月初水准降低0.5个百分点。经季节调整的抵押贷款购买指数上升3.7%至389.7；经季节调整的抵押贷款再融资申请指数则下跌0.9%至1,594.7。　

　　七、数据统计(数据截至9月08日)

　　LME大户持仓

　　SHFE铜注册仓单与库存

　　LME铜库存变化

　　美国CFTC铜市场持仓结构表

　　注：纽约商业交易所期货合约持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二纽约商业交易所期货合约的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。

经易期货  李健东