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供求关系相对稳定 周边市场影响期铜剧烈动荡http://www.sina.com.cn 2006年09月13日 01:01 经易期货
一、市场综述
智利Escondida铜矿罢工终于落下帷幕，传统的消费淡季也临近尾声。更重要的是在结束了美国长假期后，投资者纷纷入市，基金更是获得新的资金。因为市场预期今年第四季度仍有类此Escondida的罢工事件发生，会维持铜精矿紧张状态，并看好中国强劲的消费需求。 上周五，由于Escondida铜矿罢工双方已经达成了协议，罢工结束，铜价在盘中明显受到来自此消息的影响而走低，获利盘打压了价格，但尾市市场基本收复失地，铜价回到前交易日的水平。本周一，美国劳工节休假期间，国际铜市场交投淡静，观望气氛再度上升，铜价没有承接亚洲时段的上升之势，在场内时段明显缺乏激情，7700美元之上缺少买盘跟进，在午后部分平仓盘出现令铜价自高位小幅回落。周二，在美国由于劳工节休市结束恢复交易后，COMEX与LME铜市场在联袂上扬，基金再度进场推高铜价，令铜价大幅攀升。意外造好的经济数据也增添了市场的动力，在日前公布的疲弱的美国成屋数据之后，当日公布的房价指数好于预期，推动了市场。美国第二季度房价指数年比上升10.06% ，第二季度房价季比上升1.17%。数据公布后，铜价连续升高，并一度测试了8000美元之上的心理关口，尾市受当日平仓盘的打压有所回落。受基金持续买盘的推动，国际铜市场在周三的交易中继续上行，市场明显结束了夏季的迟滞交易，盘中交投活跃。全球最大的生产商Codelco劳工合同将于9月末开始谈判，对市场提供了支持。较为强劲的数据也对金属利多，美国公布第二季度非农生产力终值年升1.6%，符合预期，高于第一季度的1.1%；劳动生长率上升将支持经济稳健增长；同期劳动力成本年升4.9%，显著高于预期的4.0%；这可能进一步增加美国的通胀压力；这些数据支持美联储未来可能继续加息。数据公布后，美元继续上，但金属似乎没有受到美元的影响而保持做强劲的发展势头。在实现了对市场区间的突破之后，周四国际铜市场在高位震荡，同时对压力线进行回试。而市场最为抢眼的是铝价，在基金的买盘推动下，铝价抵挡住了美元上涨带来的压力，再度上涨3%，在昨晚的金属交易中起到了中流砥柱的作用。美国劳工部昨晚公布，截至9月2日当周首次申请失业救济人数下降9,000人，至31万人，为7月22日以来的最低水平。截至8月26日当周的首次申请失业救济人数向上修正至31.9万人，初步数据为31.6万人。美国上周首次申请失业救济人数较前周向上修正后的水平下降，显示虽然劳动力市场增长已有所放缓，但仍保留着一定弹性，应当会为今后数月的消费者支出提供支撑。该数据的造好使得市场认为联储在未来仍然将继续加息，美元因此在昨晚走强，对商品进行打压，贵金属在昨晚明显回落，而基本金属保住了近期的战果。 必和必拓公司(BHP)4日称，其下属的智利Escondida铜矿可望在一周内恢复正常的生产水平。 该公司一名发言人称，罢工工人已重返工作岗位，预计该铜矿将在一周左右的时间里恢复罢工前的生产水平。 中国商务部国际司一位官员称，一项预计将允许中国企业从7月1日起免税进口智利铜的自由贸易协议将被延期。中国和智利两国政府去年11月签署了该协定，两国分别是全球最大的铜消费国和铜生产国。中国官员说：“这无法在7月1日生效。”他说智利政府尚未完成当地的审批手续。“一旦智利批准协定，我们将开始，我们准备好了。” 高盛在澳大利亚分支机构高盛JBWere在研究报告中称，已调高基本金属和黄金到2010年的价格预估，指基于利好的基本面，不过该报告没有进行进一步的详述。该报告称，预期镍价2006年将上涨11%，2007年上涨25%。铜价预估涨幅分别为1.6%和36%。预期锌价分别涨9%和15%。高盛对2006年铝价的前景展望略有上调，反映该公司认为该种金属在主要基本金属中的基本面是最不看好的。尽管金价最近有所修正，但高盛JBWere仍看涨黄金，并表示金价交投区间扩大到最高每盎司850美元，在未来12个有至18个月是完全现实的。 国际货币基金会(IMF)6日表示，随著新矿产出提高供给，假以时日全球金属价格料较目前高点回落。IMF首席经济学家拉詹表示，但鉴于供给紧张，除非严重失真，目前金属市场的价格还算公平。 他补充，就基本金属的中期来看，他们认为通过加大投资，供给将增加，预期供需将平衡，价格会下滑。IMF称，基本上没有统计资料显示净投机部位的动向导致了现货金属的变动。 并指出，自2002年以来金属价格实质上涨了180%，远高于油价增幅。IMF指，全球需求尤其是来自中国的需求推动了金属价格上涨，中国在全球消费增幅中占到50%。 展望未来，IMF称，新兴市场快速增长的工业产出，营建活动，以及基础设施建设，从中期来看持续的需求势头不会减弱。拉詹表示，就中国的经济来看，更多的房屋建设，更多的汽车，以及更多的耐用商品，将使得中国需求更多的原材料。如果中国国内需求上升，会对金属有更多需求。 本周国内现货成交一般，加工企业面对价格的突然上涨，准备不够充分，只能消极应对，部分冶炼厂及贸易商由于资金压力开始抛售现货。随着传统旺季的到来，今年下半年以及明年上半年国内供应短缺的忧虑在逐渐加深，事实在国内这一预测也在逐渐成为现实，所以后市国内现货供应将更加趋紧。 总之，在供求关系相对稳定的情况下，基本金属的未来走势将更多地受到能源和贵金属等周边市场的影响，我们的策略是要如何降低这种影响力。原油价格如果跌破68美元／桶持续一周，将导致贵金属的剧烈动荡，这也将传递到基本金属市场。LME铜的波动空间7000-8150美元，沪铜：67000-75000元。建议短线卖出，等待再次买进的机会。 二、焦点分析 智利Escondida 铜矿罢工事件虽然结束了，但其造成的后果却远远没有结束，市场人士认为，高额的福利将对铜矿行业带来巨大的冲击。在Escondida 铜矿劳资争议得到解决后其工人的薪水标准在智利国内达到最高水平，这可能使其竞争对手在智利矿场的劳动力成本增加。瑞士Xstrata、加拿大鹰桥公司(Fal-conbridge)、智利Antofagasta铜矿公司和南非英美公司(Anglo American)可能会受Escondida铜矿劳资争议得到解决的影响，但智利国有铜公司(Codelco)可能会更快受到影响，原因是该公司旗下北方铜矿(Codelco Norte)和安迪纳铜矿(Andina)年底将进行劳资谈判。Escondida铜矿同意为工人加薪8%，并发放1.7万美元现金奖金，从而对智利国有铜公司产生压力，该公司部分工人的薪水标准在智利国内处于最低水平。最引人注目的是即将到期的Codelco公司，在本月将展开劳资谈判，Escondida 铜矿的标准势必会对谈判施加影响，而明显低于该标准的现行条件将暗示劳资双方的谈判将是艰苦的，一旦谈判不顺利，生产是否会受到影响也是投资者所关心的问题，也将间接对铜价的运行施加影响。 下半年倍受到市场关注的是有关铜精矿的问题。矿产量受到了一系列的生产中断干扰，包括几次罢工和许多生产运作困难，矿质降低 (Grasberg) 和一些工程项目推迟的影响。据CRU估计，矿产量损失接近300,000吨。由于铜精矿的日益紧张，其加工费将处于低位。目前TC／RC位于60美元／6美分，麦格理银行估计明年将降至30美元／3美分。这以大大低于中国铜冶炼商的最低标准100美元／10美分。 随着铜精矿加工费的降低，国内冶炼企业的生产难以为继。因此，对于加工费的谈判接成了产量能否维持的重点。为了应对铜矿谈判的僵局，中国有色金属工业协会日前在北京成立了有色协会铜、铝、铅锌分会，并选举产生了分会理事长、副理事长和秘书长。协会的铜部主任尚福山出任铜分会理事长。铜分会规定，凡是铜冶炼、加工能力在5万吨／年以上，矿山能力在100万吨／年及以上的企业均被允许成为分会的会员。目前，国际铜原料年度第一轮谈判已经结束，而由于谈判双方在一些细节问题上未能达成一致，该谈判也被迫陷入僵局。面对危机，中国铜冶炼企业首先抱团自救。云铜、江铜等8家成员企业迅速组成中国铜原料联合谈判小组(CSPT)。2005年CSPT成员企业电解铜产量169.7万吨，占当年全国电解铜总产量的66.7%；进口铜精矿314万吨，占当年全国总进口量的77.5%，即使如此，这个组织就铜精矿的加工费谈判问题经过了多轮谈判都没有达成一致。在拖延很久的精矿谈判情况下中国铜生产商是否会削减产量仍然有待观察。如果产量继续在未来几个月里降低(七月份铜产量月比下降4%)，可能会导致精铜进口复苏。 据相关人士称，延期执行的进口智利铜的自由贸易协议将于十月一日执行，根据协议，中国政府将豁免或削减智利精炼铜及许多半加工铜制品2%的进口关税，由于中国进口铜大部分都是智利铜，关税的减免将进口成本显著下降，从而直接对国内铜价构成压制。 在关税为零的情况下，现货进口成本将降1400元左右，进口比值将由9.61将至9.43，也就是说以当前国内的比值水平，再小幅上升即能恢复到进口平衡甚至是进口盈利的水平。因此如果此协议如果执行，中国的进口量将大幅上升，这将促进国际铜价的稳定。 三、市场结构 随着消费旺季的来临，一段时间以来伦敦市场铜铝库存不断上涨的格局发生了一些变化，在本周市场没有能够承接前期的增加态势，在增减之间本周库存出现了小幅度的回落。截止周末，LME铜库存为125150吨，LME铝库存为710300吨，比上周的125400吨以及 717100吨都有不同程度的下降，而12800吨以及58075吨的铜铝注销仓单的存在意味着在未来一段时间仍然将出现库存的减少。与此同时，在基金的参与下市场持仓出现了一定的增加，为223842手和520012手，分别为库存的45倍和18倍较上周均有不同程度的提高。在铜的现货月中，目前持仓为18234手，为库存的3.6倍，而在持仓报告中，我们看到空头部分中1个10～20%的集中持仓仍然存在，在本月第三个周三来临之际，交割问题将轻微的影响市场。从10月份期权持仓上看，由于总体持仓偏小，说明市场的参与度不高，难以对市场施加影响，目前在看涨期权上仅仅是在8100美元位有一些相对集中的持仓，而其他价位持仓较小，看跌期权没有发现集中持仓，所以市场难以在期权市场上找到动力，而8100美元将出现一些压力。 四、机构观点 【国际货币基金组织(IMF)】 在最新的《世界经济展望》报告中警告说，过去3年多的商品牛市将难以持续，未来5年，铜的实际价格将下跌49%左右，而铝价将下跌31%。 IMF对金属行业内认为金属价格仍将维持历史高位的观点发出警告，称“目前金属价格高位难以持续”。IMF经济学顾问拉格赫拉姆·拉扬(Raghuram Rajan)说，中长期(5年左右)来看，金属价格平均将下跌45%，结束自2002年开始的一个周期。 【麦格理银行】 LME最新的持仓显示 金属市场的态势转好。将持仓变化与价格变化相对比，我们可以得出投机净头寸变化的线索。这个数据只反映了LME成员的头寸，忽略了LME客户和OTC头寸。但是仍可以借此窥控市场的动向。 图1，LME九月七日的持仓和市场价格 比较吸引人的是上个月多数时候是空头回补，而上星期开始有新的多头进入。更有趣的是，市场有两个非常特殊的情况，一个是上个月铜市场有新的空头进入(上周有新的多头进入)，另一个是镍市场的长期的空头回补转向新的空头进入。 我们在上周注意到，市场气氛的变化主要反映了中国新的买盘，低位并且仍在下降的库存以及对美国经济放缓忧虑的减轻。上周能源价格走低也提振了基本金属，因为较低的通胀风险将阻止金融机构的过激举动。保证经济持续增长。 镍上周大幅下跌，LME持仓上升，这反映了投机空头开始试探性进入市场。这些基金和其他的市场参与者担忧近期价格的大幅上涨引起原料商趁高价清库，从而对不锈钢市场的二级镍供给大幅上升。现货销售商称最近两周买盘大幅下降。 图2，九月八日一周行情变化 OECD领先指标减速，但是全球增长仍然强劲 最新的OECD领先指标指标数据显示了全球经济进入了可持续发展的路径。这是我们第一次不只分析成员国家的OECD数据，而且分析包括中国、俄罗期、印度、印度尼西亚、南非和东欧这些国家在内的指标体系。我们现在真的已经有了全球的经济领先指标。不只如此，OECD还提供了从1984年1月至今的历史数据。 我们通常喜欢OECD领先指标因为它显示了工业生产和钢铁以及金属需求的提前六个月的变化。指标在2006年3月达到平均峰值，意味着这个月左右经济增长将减速。 除了日本领先指标实际上为负值，并且处于2001年以来的最低点以外，数据显示了经济良性放缓而不是剧幅放缓。 图3，OECD地区领先指标(六个月变化率)
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