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精铜需求面临季节性恢复 将影响期铜后市走向

http://www.sina.com.cn 2006年09月12日 00:31 西南期货

  一、铜:

  刚刚进入9 月份的第一个交易周,在买盘的重新介入推动下,除镍以外的所有基本金属都展开了一波强劲上涨行情。这一波基本金属的上涨,在市场中几乎没有任何较大利多消息的刺激,买入阶段性高潮的产生更多的是因为在整个7-8 月份金属的季节性消费淡季期间,基本金属不但没有出现下跌,依旧较为紧张的供应格局反而使得金属价格具有上行的动能,在预期第四季度基本金属将继续维持供应紧张以及中国可能重返金属市场买入的情况下,基金经理们在9 月初获得新的资金之后再次纷纷涌入基本金属市场,从而出现了该波涨势。

  单纯从以铜为代表的基本金属市场基本面来看,目前的市场仍然存在两大矛盾,一是大多数铜、镍、锌等基本金属库存仍然处在较低水平,矿厂劳工合同的到期使得罢工的威胁持续不断,供应中断的威胁继续存在,同时整体金属需求依旧相对较为旺盛,这将在07 年之前继续对铜、镍、锌等基本金属价格形成支撑作用。矛盾的另一个方面是对由美国

房地产市场降温引起的对经济增长可能性变缓的忧虑,如果美国经济发展速度减缓,必将影响到全球经济发展,从而影响基本金属的中期需求,这将制约基本金属市场中长期的买入行为,从而抑制铜等基本金属的上涨幅度。

   精铜需求面临季节性恢复将影响期铜后市走向

走势图(来源:西南期货)
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  铜价在季节性消费淡季期间一直维持在高位区间保持震荡,从技术角度来看,铜价还有最后一波上涨,问题就是这波上涨能有多大幅度,在OECD 国家和中国领先 指标持续下行的情况下,对铜的上涨将继续保持谨慎态度。本周末OECD 公布的7月份的领先指标中,在7 月份OECD 国家除加拿大之外领先指标都出现了下降,整个OECD 领先指标六个变化率连续第四个月下降,美国和日本领先指标六个月变化率都是连续第五个下降,尤其是日本领先指标的下降速度非常之快,欧元区领先指标六个月变化率也连续两个月下降,指标的不断下滑暗示经济扩张减速将在OECD 各个国家间逐步展开。而从领先指标与工业生产之间的高度相关性来看,OECD 国家领先指标连续四个月下降暗示其工业生产增长速度将在几个月之后开始下降,而且现在离工业生产增速下降的时间越来越近,这种下降将首先从美国、日本展开,然后扩展到OECD 其它国家。中国领先指标六个月变化率连续第三个月下降,也暗示中国工业生产增速也将面临一个轻微下降的过程。OECD 国家和中国领先指标的持续下降,将从需求的角度对铜价的上涨带来一定压力。

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  当然,尽管领先指标下降预示着工业生产增长速度在随后的几个月之后也将下降,但并不必然带来铜价出现较大幅度的下跌:在2004 年2 月开始的整个2004 年,包括美国、日本、欧元区、中国、印度在内的主要国家领先指标都处在下降走势中,OECD 国家工业生产增速从04 年6 月份开始也开始持续下降,中国则从04 年3 月份开始工业生产增长速度就开始减缓,但铜价在此期间一直围绕在2450-3200 的区间内进行震荡整理。问题就出在当时工业生产尽管增长速度减缓,但仍然处于持续增长过程中,需求依旧是持续扩大,造成精铜生产增长的速度跟不上需求增长的速度,从而使得铜价能够维持在一个区间内震荡整理,并最终重新走出上涨行情。当前的状况跟2004 年极其相似,OECD 国家领先指标持续下降,工业生产增长速度在几个月之后的放缓也在预期之中,中国新一轮的宏观调控也在进行之中,工业生产增速即将减缓是否会带来铜价的下跌,这仍将取决于供给的增长量能否超过需求的增长量。

  目前,根据大多数机构的预测,在第四季度,精铜需求仍将面临一次季节性的恢复,而供给在第四季度仍然面临很大的不确定性,供应中断的可能性仍然非常之大,铜供应仍然容易受到各种劳资纠纷的冲击。全球最大私人铜矿Escondida 的劳资纠纷已经解决,但年底之前仍然还有产量占全球12%的铜矿要进行劳资合同谈判,智力Codelco 铜矿即将进行老公谈判,同时Tech Cominco 公司旗下Highland Valley 铜矿工人将于9 月14 日举行罢工投票,这些将是近期内市场的焦点所在。Escondida 劳资纠纷的解决方案对后续铜矿的劳动合同谈判解决方案会提供较大的参考,有利于谈判的解决,但只要这些劳动合同谈判还是悬而未决的问题,那就将继续对铜价形成支撑作用。因此,在劳动合同纠纷面前,铜价想出现较大幅度下跌的可能性较小,但是,如果随着时间的推移,铜价不能在这些劳动合同纠纷面前去重新上摸5 月份的高点,那么进入07 年之后,供应增加的速度将会相对需求增加的速度而加快,届时铜价也将出现较大幅度的向下修正。

  国内铜价在八大铜企联合限产、前期月度净进口量持续降低以及长时间的清库行为之后,基本面开始向逐步有利于多头的方向发展,0610 合约较高的持仓量也显示出多空双方博弈的剧烈,经过国内市场的补涨,在伦敦三月铜没有突破7 月份高点的情况下,上海铜已经突破了7 月份的高点,内外比价也已经恢复到9.2以上。目前,中国铜联合采购小组与国外供应商的铜精矿加工精练费的谈判还没有结果,如果八大铜企继续限产,将会使得国内市场出现供应紧张的局面,使得内外比价有望进一步恢复,从而促使精铜进口出现恢复性增长。

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  LME 三月铜在本周再次突破8000 一线,但上方面临8200 一线的压力,铜价已经三次在该位置受压,如果将来突破,那么突破后的上涨力度将是比较大的;但在当前阶段,铜价仍然处在一个大型三角形震荡整理区间之中,尚未形成对该震荡区间的有效突破。而关键的时间段就是第四季度,在这个时间段,由于一系列劳工谈判的存在,使得市场的不确定性较大;整体来说,铜价仍然处于牛市之中,但突破震荡区间尚需要充分的利多出现,后市如果形成对8200 一线阻力位的突破,那么创出新高的可能性将加大,但如果在第四季度一系列劳工谈判面前仍然始终不能突破8200 一线,那么铜价在07 年初就面临较大幅度的向下修正行情。

  二、铝

  上海期铝在本周的前四个交易日里延续了8 月中旬以来的上涨行情,周五一根长阴吃掉了周初的一半涨幅,但主力0611 合约期价仍然位于5 日均线上方运行。周三周四国内铝价跳空式的上涨更多是对LME 三月铝上行突破式上涨的反映,这种跳空式上涨的背后本身就积累了一定的风险,因此周五的下跌属于价格的合理回归。

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  铝的这波上涨更多的是因为国内不断扩大的原铝需求所致,而前期的持续下跌则更多的是受氧化铝产量大增导致的氧化铝价格持续下跌所引起,市场心理因素的变化推动了铝价方向的变化。在中铝最终调价这一压制国内期铝市场的不确定性因素解除之后,市场的关注重心在近期内已经不再是不断下跌的氧化铝价格所带来的原铝成本的下降,而是转变为不断下降的国内铝锭库存、国内铝材产量不断增长对原铝的持续消耗,从而使得上海期铝突破了5 月份以来的各道压力位,并在突破压力位后技术性买盘的介入,使得上海期铝的涨幅得以扩大。

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  在旺盛的需求下,国内现货市场继续呈现较为紧张的状态。尤其是表现在华东市场,由于前期上海广州比较处在较高的位置,在广东地区库存水平较低的情况下,上海地区的原铝库存不断流向广东地区,库存的持续外流,最终导致了上海地区库存的不断下降,带来铝锭价格的不断攀升。从南储、华通现货走势图我们也可以看出,华通的现货价格已经开始接近5 月份高点时的价格水平,从中我们可以看出现货市场的紧张程度。之前广东地区的现货紧张还可以由上海库存来弥补,而在上海库存已经大量消耗之后,并没有其它地区铝锭库存来弥补。南储华通A00 现货铝价差则已经由7 月31 日华通低于南储730 元变为现在的华通高于南储1500 元,反映出以上海为代表的华东地区铝锭的紧张状况。

  沪铝各合约的价差结构继续呈现近高远低的逆价差结构,在这样一种价差结构下,也就是在现货继续呈现紧张的情况下,沪铝在短期内仍将继续维持相对强势格局,直至大量原铝输送到现货市场;

  至于中期走势来说,数据显示国内产能扩张速度非常之快,因此,在利润的驱动下,国内市场维持长时间现货紧张的可能性不是很大,中期走势仍将以20000 上下震荡走势为主。

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