市场新豆供给压力凸现 期价底部区间岌岌可危(2)

　　二、基本面重要信息

　　(一)国际大豆市场炒作天气进入尾声

　　目前美国新季正处于生长的最后阶段，天气状况仍有利于大豆作物结荚，单产预计较好。今年大豆丰收前景明朗，CBOT 大豆期价在8月份的持续下挫行情也是对此作出的提前反应。每年的8、9月份都是美国大豆单产形成的关键阶段，在此期间的天气威胁包括降雨过量、高温干燥天气等等。如果出现坏消息，大豆价格就会应声而涨，尤其是目前美盘豆价处于相对偏低的价位。不过场内贸易商普遍认为，短期内大豆价格续升的空间仍将受到一定的抑制，当然期价在近期拓展下跌空间的动能也不足，预计将在低位振荡并呈现盘整行情，炒作重心也将会发生变化。

　　(二)油厂开工率降低

　　数周以来，提供给亚洲地区大豆升水价格的持续攀升，使得近远月船期的大豆升水价格已经创下年内新高。当前9月船期的巴西大豆升水价格高达230美分/蒲式耳，9月船期的美国大豆升水价格为212美分/蒲式耳，而11月新豆合约升水价格则高达223美分/蒲式耳。以当前CBOT大豆期价来折算，届时进口大豆到港完税成本约为2720元/吨-2730元/吨，按照当前四级豆油5500元/吨的价格推算，豆粕平盈成本依然达到2250元/吨-2280元/吨。当前除华东地区油厂开工较为正常外，其他地区油厂开工均呈现参差之状，尤其是东北地区，大部分油厂包括大型油厂开机明显降低，有的油厂采取不做合同、现货限量成交的方式，因而导致了当地豆粕价格的一路走高。(参见图五)

　　近月到港的进口大豆成本不断高企，且豆油价格的触顶回落，将使得油厂一段时期内下调豆粕价格的意愿始终不强烈。

　　图五、豆粕价格周图

　　(三)畜禽养殖保持恢复势头

　　今年6月份之后，国内生猪、禽类养殖终于摆脱长达9个月的低迷亏损期间，随着前期各地种猪、种禽集中淘汰，以及“双节”对市场需求的共同影响下，肉、蛋、奶制品价格逐步回升，养殖终端的效应情况目前已得到根本改观，畜禽料以及水产饲料销量呈现逐月增长趋势，也对前期持续低迷的豆粕市场带来向好提振。

　　进入8 月份之后，国内畜禽养殖继续保持恢复势头，养殖盈利也仍然保持着较高的水平，且饲料企业的销售状况有所好转，但这并不意味着下游市场对于豆粕需求已出现明显增加，仔猪和雏禽供应量的偏低以及盈利水平的不稳定性也极大地影响着养殖户的补栏积极性。具体来看，当前生猪养殖户的盈利在50元/头-150元/头， 偏高接近200元/头,不过受到夏季疫病的影响，部分产区出现猪只死亡的现象，也引起存栏量的持续下降，因此短期内生猪养殖形势对于豆粕的实际需求的提振还相对较为有限。另外当前家禽养殖的盈利水平相对较为可观，但当前多数养殖户实际补栏量较为有限，此外，近期国内个别地区再次出现禽流感疫情，对养殖市场有一定的负面影响，这也将成为后期饲料以及粕产品需求增长的较大阻力。

　　8月份至今，国内饲料整体恢复情况良好，猪料销量环比提高10%-20%，禽料也有10%-15%的增幅，而目前也正值水产养殖的季节性高峰，这些均对后期豆粕市场带来向好提振。

　　(四)豆油行情有望回升

　　近一段时间以来，国内大部分地区豆油价格都出现了回落，行情的走弱不仅打击了业内人士对8月豆油普遍看好的观点，也使得需求方观望情绪再次燃起，采购态度渐趋消极。

　　目前，国内四级豆油集中出厂报价在5250元/吨-5520元/吨，各地一级豆油报价区间在5660元/吨-5880元/吨，华东的江苏、浙江，以及华南的广东地区行情走势开使止跌反弹，其它地区相对稳定。此外，港口地区进口毛豆油现货报价在5450元/吨，货源仍较紧缺。(参见图六)

　　众所周知，国内豆油价格之所以会出现走低，主要是由贸易商的抛售行为引起的。前期豆油市场中转环节的库存量 较大，中间商出于资金周转的需要，加上受“落袋为安”心理影响，对豆油进行集中销售；与此同时，前期散装豆油价格短时间内迅速飙升，中间商与精炼厂现货订单的综合成本明显低于厂家的公开报价，也使得贸易商出现积极的销售心理。以上两方面因素共同作用使得贸易商降价抛售手中散装豆油。而随着手中豆油库存数量的减少，贸易商已经不再急于销售，降价抛售行为减缓，不再对豆油价格形成打压，因此，当前散装豆油价格基本上处于稳定状态之中。后期一旦中间商集中销售行为终止，加上他们重新开始采购，散装豆油价格有可能再次回升。

　　后期，节日效应仍将在豆油市场上发挥作用。虽然今年国内豆油市场上节日备货工作开展得比较早，但是到目前为止，备货工作开展得依旧不是很“热烈”，随着双节的临近，豆油备货工作将再次掀起热浪，一番新的采购热潮正在酝酿之中，它的出现将促进油价提升。

　　图六、豆油价格周图

　　(五)产区豆农惜售心理有所抬头

　　当前，黑龙江产区各家油厂的大豆收购价格整体较上月同期有较大涨幅，而进入8月份以来，产区农民持有的大豆存货数量也较前期开始减少，不过相对而言，交通运输不太方便的西北部地区的库存水平还是要高于东部地区。据了解，当前黑龙江地区油豆的收购已经进入尾声阶段，但多数豆农的惜售心理又开始有所抬头，而一些现货商为了保证货源，调高价格的意愿较强；但整体来看，黑龙江产区的大豆现货交投数量已经开始明显缩减。

　　近期以来，黑龙江产区的大豆收购价格出现整体上涨行情，这主要是受到来自当地豆粕市场的间接提振。前一段时间，由于黑龙江豆粕的相对偏低价位，吸引了不少关内贸易商订货的兴趣。哈尔滨地区油厂的收购价格已经涨至2.34元/公斤-2.36元/公斤，而8月初当地油厂的收购价位仅为2.10元/公斤-2.12元/公斤。另外近月到港的进口大豆理论完税成本价格不断抬升，也给产区大豆收购价格带来一定的提振。(参见图七)

　　当前黑龙江产区豆农的惜售心理又有所抬头，因而当地贸易商收购数量也出现了进一步降低的趋势。据悉这一方面和当前产区大豆收购已进入尾声阶段有关，另一方面，由于2006/07年度国产新季大豆播种面积大幅下降，因而农民对于今年秋季收获时节的大豆价格普遍看好。不过去年同期，东北产区大豆收购市场冷冷清清，当地大型油厂迟迟未能展开收购，仅有黑龙江当地和山东的一些中小油厂在维持零星收购，这主要是因为当年国内油厂普遍遭受了全面亏损的打击。不过预计随着第三季度进口大豆成本的高企，国产大豆的价格优势会再次体现，产区内外油厂对于国产大豆的收购力度会较上一年度大幅提高。

　　图七、大豆价格周图

　　三、基本面供需情况

　　(一)国际市场

　　美国农业部8月份月度报告

　　美国农业部公布的8月月度供需报告，就大豆市场而言，这份报告有点出乎意料的利多，主要是因为美国农业部公布的美国新豆单产偏低，以下是报告的要点： 1、 美国农业部公布的美国新豆单产只有39.6蒲式耳／英亩，接近市场预测范围39.3-42蒲式耳的下限，比市场的平均预测水平 40.8蒲式耳少了1.2蒲式耳，比上月的趋势单产40.7蒲式耳低了1.1蒲式耳。受到单产下调的影响，美国农业部对新豆的产量预测只有29.28亿蒲 式耳，而市场的预测范围是29.09-31.05亿蒲式耳，平均预测是30.2亿蒲式耳，上个月的预测是30.1蒲式耳。

　　2、 除了调低新豆的产量预测外，美国农业部还调低了陈豆的期末库存，这倒是在市场预期之内，因为美国大豆的出口需求和国内的压榨需 求呈现良好。在本月报告中，USDA将压榨量从上月的17.2亿蒲式耳调高到了17.25亿蒲式耳，出口量从上月的9.05亿蒲式耳调高到了9.3亿蒲式 耳，需求合计调高0.3亿蒲式耳，相应地，陈豆的期末库存从上月预测的5.45亿蒲式耳调低到了5.15亿蒲式耳。

　　3、 受到新豆产量下调以及陈豆库存减少的双重影响，即使新豆的消费预测不变，美国新豆的期末库存还是从上月预测的5.6亿蒲式耳下 调到了4.5亿蒲式耳，远低于市场的预测范围5.25-6.79亿蒲式耳，比市场的平均预测水平5.71亿蒲式耳低了1.21亿蒲式耳。

　　4、 本月报告除了对美国的平衡表有较大调整外，其它主产国的供需变化不大。主要包括中国的新豆产量下调20万吨，至1670万吨， 阿根廷的新年度出口预期从上月的925万吨下调到780万吨，欧盟的新年度进口从上月预期的1418万吨下调到1388万吨。阿根廷和巴西的大豆产量预期 都没有变化。

　　5、 受到美国大豆供需变化的影响，全球大豆的期末库存较上月调低，其中05/06年度的期末库存从上月预测的5343万吨下调到 5251万吨，06/07年度的期末库存从上月预测的5301万吨下调到4997万吨，大豆的库存消费比也因此由05/06年度的18.8%降到了 06/07年度的17.3%。不过，全球大豆库存水平依然是历史次高水平。

　　6、 06/07年度全球油籽产量预计为3.832亿吨，比上月预测调低了350万吨，比05/06年度的产量减少了650万吨，这 是自95/96年度以来第一次出现产量年比下降的情况。除了美国和中国的大豆产量下调以外，中国和欧盟的油菜籽产量也下调，此外还下调了中国的花生产量， 但上调了俄罗斯的葵花籽产量和印度的棉籽产量。总体来说，全球高含油作物的产量比05/06年度下降了4%。

　　虽然本月报告由于美豆的期末库存低于市场平均预测而显得利多，但有一点事实没有改变，那就是美国以及全球的大豆供应还是保持充足的局面。 美国大豆4.5亿蒲式耳的库存仍是历史上第三高的库存水平。目前美国大豆产区的天气总体良好，偏西北部相对干旱的地区近期也获得了不少降雨，大豆的优良率 得到了改善，整体的优良率水平超过了去年同期，如果后期不出现极端干旱的天气，那么大豆生长将保持一个正常水平，在这种情况下，未来的月度报告中最可能出现的情况是单产逐步调高。此外，从以往的历史来看，美国农业部通常在8月份公布的单产总是比较低。在过去10年中，有7年美国农业部的8月单产预估低于7 月预测水平，而最终这7年中只有两年的单产继续下调，最终单产低于8月份的水平，这两年是99/00年度和03/04年度，其他年份的最终单产都高于 8月份的预测，上调幅度最大的是去年和前年，最终单产分别比8月预测高出了4.6蒲式耳和3.1蒲式耳。 (参见表八)

　　表八、美国农业部大豆供需平衡表数据

　　(二)国内市场

　　1.进口大豆趋减

　　根据中国海关总署发布的数据，7月份国内进口大豆总量达到239万吨，较市场预期的240万吨略有减少；今年1月至7月期间，我国总共进口大豆1644.7万吨，同比提高10.5%。预计，8、9月份，我国的大豆进口量预计维持在200万吨-220万吨。(参见图九)

　　图九、进口大豆分月统计