燃油库存创出新高 市场压力重重期价走势疲软

 　要点

　　宏观经济:国际经济增长放缓，加息脚步此消彼长

　　原油:矛盾：减产带来的高油价与高油价带来的减产

　　旅游旺季的终结与库存的膨胀

　　飓风迟迟未来，市场担忧悠在

　　伊朗问题进入僵局，投机资金的迷茫

　　燃料油: 燃油库存创出新高，市场压力重重

　　一、宏观经济

　　国际经济增长放缓，加息脚步暂止

　　自本年度6月底到8月中，美国、日本、欧元区、英国、

澳大利亚和韩国的中央银行陆续上调基准利率。美国在两年的时间内连续上调了17次利率，为了压制近两年来持续过热增长的经济。自今年2月以来美国债券市场的利率上升一定程度上反映了经济的放缓及市场对债券投资的热情上升。

　　而中国也不例外，仅在今年之内，中国

人民银行就两度上调法定存款准备率，两次上调人民币贷款基准利率，一次上调人民币存款基准利率。对于一贯奉行稳健货币政策的中国央行而言，如此频繁的货币政策动作并不多见。

　　自美联储8月初的议息会议决定暂停其连续了两年的加息行动之后，世界把焦点更多的放在了美国的经济指标的变化上，一次来探测美联储的动向。在最近的一次议息会议的会议纪要中，我们看到美联储对8月初停止升息决议的解释。委员们认为，延迟进一步采取紧缩措施可能带来的风险有限。而对美国国内通胀的放缓的预计也是这些委员认为该暂时保持原利率的原因。此外，连续加息可能出现的对经济的抑制作用以及市场部分人士认为可能产生的过度紧缩行为也成为了美联储暂停加息的原因。对于目前的美国经济，我们看到美国消费信心指数降至了9个月以来的最低水平，单月的降幅也创下了自去年9月Katrina飓风以来的最高纪录

　　在欧洲方面，欧洲央行(ECB)将在8月底举行利率会议，欧洲央行的决策者们有可能再次强调反通胀的观点，而在此加息也很有可能。欧洲央行行长特里谢很有可能转变口风，改用“警惕”通胀风险的之语，而不是重复此前的“密切关注”物价水平的措辞。并由市场人士认为，这种逐步加息方式将在未来的到延续。 由于欧洲地区经济的快速增长，市场对于其面临的风险预期也在扩大。

　　整个市场在经历了美国加息浪潮的洗礼之后，经济具有不同程度的放缓，美联储的加息的脚步也进入暂停期，但我们看到欧洲方面对经济增长，却成为了市场通胀的另一个热点，欧洲央行的加息路程尚在初步阶段。两大经济体加息的此消彼长可能意味着全球经济将迈入一个较长期的低弱情绪。

　　二、原油

　　进入第三季度后，

国际油价受到地缘政治的影响一度在7月中旬创出本年度以来的最高价。持续的中东紧张局势 、西方国家良好的经济环境和汽油的强劲需求促成了原油市场的牛市格局。我们也注意到在牛市行情中，BRENT原油更是由于西非地区的供应中断和俄罗斯Druzhba管道的泄漏时间而使欧洲地区的供应陷入紧张，一度出现的BRENT原油对于WTI原油的升水价差现象即是这一供应紧张的写照。此外，8月初发生的BP公司在拉斯维加斯Prudhoe湾地区的管道侵蚀起初导致了近40万桶/天的原油产量减少，使原油的价格在此向高位发起冲击。然而，之后由于补救措施使产量的减少减半，以及地缘问题的缓解最终使得原有价格出现了高位的回落。

　　矛盾：减产带来的高油价与高油价带来的减产

　　进入第三季度，根据路透社的产量估计，我们看到生产供应方面，OPEC10国的产量出现了明显的下价，产量回落至05年二月的水平。我们从又边的近年来opec10国产量比较图中也可以看出，此次的下降幅度为近年来罕见。

　　

opec10国产量比较图（来源：大陆期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　从更深入的研究中，我们了解到产量的减少主要原自于尼日利亚及沙特这两个国家。尼日利亚的骚乱成为了其减产的主要原因。该国自一月份起受到武装冲突而导致的产量减少，自06年初的每日2.46百万桶缩减至7月份的每天2.16百万桶，降幅达到12.2%。

　　

沙特阿拉伯与尼日利亚原油产量走势图（来源：大陆期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　对于沙特阿拉伯的研究中，我们看到该国在供应方面的减少更多的原于高为油价造成的需求疲软。在Prudhoe地区出现减产的同时，沙特曾表示将提供美国西部地区的因供应中断而造成的短缺。这也说明了沙特在产量方面的减少更多的是由于缺少买家，供应过于充裕而造成的。

　　在8月10日，即Prudhoe地区管道侵蚀事件发生不久，OPEC发表声明，题为“OPEC重声市场供应的充足”也表现出了目前供应方面并不值得过分的忧虑。

　　旅游消费旺季的终结与库存膨胀

　　在邻近九月之后由于旅游消费旺季临近结束，我们看到原油的库存从缩减状态转做膨胀，而我们比较今年8月与去年8月的库存情况，原油今年的库存情况较之去年同期来的良好。

　　

美国原油库存与WTI、BRENT价格走势图（来源：大陆期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　同时，比较汽油的情况，我们也看到进入八月后，汽油虽然较7月的库存有所下降，但8月的汽油库存始终维持在205百万桶上方。

　　

美国汽油库存与WTI、BRENT价格走势图（来源：大陆期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　九月分的第一个周一是美国劳工节，也是美国夏季驾车旅行季节结束的时候，通常在这个时期随着需求量下降油价会大幅度回跌。但是去年由于飓风卡特里娜和丽塔导致美国海湾地区油气生产与炼油厂生产中断，供应量减少，因而油价反而上涨。美国驾车旅行季节从5月底的美国阵亡将士纪念日开始到9月初第一个星期一美国劳工节结束，而美国飓风季节则从6月份开始，直到11月份结束。

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