铜市疲弱态势得到改善 期价高位震荡反复态势(2)

　　三、 CFTC 期货及期权持仓报告数据：

　　图6 CFTC持仓及铜价

　　图7 LME铜价及近月期权持仓

　　图8 LME铜价及近月期权持仓

　　从本月的CFTC 期货持仓报告内容来看，总持仓规模较上月底略有减少，市场流动性进一步受到影响，本月基金继续明显减持其手中的多头部位，此外其手中的空头部位出现了大幅度的增加，这使得其手中的净空持仓规模再次扩大，对铜价的理论压制有所加强；此外，商业性方面持仓结构继续秉承其高抛低吸的操作节奏，截至8 月底时其空头部位较上月底有明显减少，多头部位则有所增加。

　　期权方面的成交和持仓显示，从八月份9 月期权持仓和成交量情况来看，看涨期权及看跌期权的成交比较淡静，但在月底时围绕7700-7800 美圆附近的成交和持仓有一定的增加，在9 月第一个周三之前需警惕与期权相关的买盘的推动作用。

　　总体而言，本月期价下跌的主要原因来自于非商业性方面的多头部位的明显减持以及空投部位的明显增加，基金方面的逐步退出对铜价的压力逐步加大；而从期权方面来看，在9月初需关注来自期权相关买盘的推动作用，换言之，铜价或可存在上冲的机会。

　　四、九月走势展望

　　对于九月份的走势，我们倾向于认为，铜市场尽管中长期负面因素有所抬头，整体的供需失衡状况也处于逐步修正过程当中，但是也依然存在一些不确定的因素会给铜价带来动荡，铜矿加工费用的谈判，段周期内供给紧张的情况，国内宏观调控政策及力度等不确定因素会继续对铜市施加影响。

　　进入第三季度后，全球会有不少主要铜矿产商将处于劳工合同谈判时期，这也是诱发罢工等不可抗力事件因素的集中期，一旦罢工发生，短期的供给失衡问题恐会对铜市形成一定的支持作用。换言之，铜价出现动荡反复的可能性大大增加，特别是进入七月份后，此现象已经初显规模，对铜市的影响不可忽视。

　　最后，从铜价历史走势规律统计来看，LME 铜价在过往18 年以来的9 月期间有8 年出现明显上涨走势，有10 年出现明显下跌走势，上涨概率为44%；而国内市场铜价在过往11年以来的9月期间有5 年出现明显的上涨走势，有5 年出现明显的下跌走势，另有1年属于无趋势走势，倾向于震荡的概率较大。综合两市场来看，铜价在9 月份运行态势倾向于震荡格局。

　　图9 SHFE铜价连续

　　图表面上一段时期以来的疲弱态势继续得到改善，期价整体呈现出高位震荡反复的态势，区间特征明显，伦敦铜本月在站稳7500 美元附近前期震荡区间中轴附近后，有继续向上挑战阻力的要求，而形态上的逐步收敛则显示后市方向性选择时机即将到来；通常情况下，伦敦铜需要有效向上突破7800 美元附近短期阻挡之后才会继续向上拓展空间，而下档需要关注的支撑位置位于7350-7500 美元区域。

　　五、结论及操作建议：

　　传统基本面及相关交易侧面因素对铜价支持作用减弱，但是短期内一些不确定因素依然给铜价带来动荡的隐忧，高位震荡反复的倾向加大，下方7350-7500 美圆附近作为前期争夺的焦点区域之一，后市的支撑作用能否继续体现对整个第三季度的运行格局会产生较为重要的影响，目前上方阻力位于7800美圆附近，短周期因素判断9月份铜价存在上冲可能，7800附近如被有效突破涨势还会加大，操作上如确认可考虑时机适当参与。

　　中大期货 求实