国内短期现货巨量上市 郑糖盘跌行情尚未完结(3)

　　2.3.国际原油市场

　　我们观察长期走势，通常认为原糖的能源属性令该品种与原油期价存在一定联动关系。

　　不过，近期市场出现了油价接近历史新高而糖价却反身下行至今年1 月份以来低点的异常现象。

　　我们认为这与全球食糖供应增加有关。主产区巴西中南部自5 月以来至今收榨过半，预计食糖供应将增至2550 万吨，全球其他产区亦出现新榨季扩种增产的趋势。在此预期下国际糖价很难跟随原油走出强势上涨行情，因而弱化了油—酒精—糖这一联动关系。

　　图9.NYBOT#11原糖连续收盘价与NYMEX原油期货连续收盘价对比

　　2.4.NYBOT#11原糖基金持仓

　　根据CFTC 报告，截止8 月15日(周二)，基金多单减少298 手，同时增持5991 手空单，基金净多单由上周的37474手减少到31085手。

　　综合分析基金长期持仓情况，我们认为,基金连续减持多单后，总持仓较近四个月而言已回落至相对低位水准。近日原糖报价的回落，对于基金买盘有一定的鼓励作用。不过今后四个月内主产国巴西仍有大量新糖上市，因此按照其操作惯例，反复地套利进出应是其操作主要思路。

　　图10.CFTC#11原糖总持仓与基金净多持仓比较

　　2.5.SRB拍卖

　　自从8 月15日国储原订拍卖计划取消之后，市场对于9 月12 日拍卖是否还将如期进行各方猜疑不断。上周五贵阳会议发改委马占平副司长虽然没有反对与会代表提出的关于停拍后期国储糖的建议，但也表明了“下榨季预计是丰收的(言外之意在供给增加的情况下糖价可能会下跌)，所以新旧榨季必然要有个衔接的过程，同时为了降低下个榨季糖料收购价格，榨季末价格应该是往下走，30万吨国储糖基本已经加工好了，不卖放在库里也是问题，同时为了保证下榨季收储，继续拍卖应该还是上策。”市场普遍将之理解为国家方面还将进行拍卖的表态。

　　我们认为国家最迟将在下下个礼拜之前正式发文，市场在不断炒作该消息的同时亦不断进行消化。无论国储最终如何决定，该消息依然是近期盘内最大的利空因素

　　3.结论：

　　3.1国际

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　a. 传统的伊斯兰斋月来临刺激中东买家近日交易活跃。不过今后两个月各主产国相继进入新榨季，全球范围内糖料作物增产预估使得笼罩在美盘上方的利空阴云难以驱散。；

　　b.10 月合约期价连日收于主要均线系统之下，临近周末期价再度下滑至11.96 美分/磅的低位，逼近2005 年11 月30日创下的11.93美分/磅的低点。投机基金与贸易商坚持在10月/3月期约间进行差价套利交易仍将继续考验10月期价在11.96美分/磅和11.70-11.56 美分/磅缺口一线的支撑力度。

　　3.2国内

　　综合国内情况我们的结论如下：

　　a.临近中秋食糖采购高峰，销售情况预计将有所好转，不过，由于新榨季食糖产量将有逾300万吨的增长，因此10 月新榨季开始前，生产商顺价销货意愿较强，加之前期国储抛糖，导致短期现货巨量上市，现货价格相对前两季度保持低位水准。虽然业界呼吁国储暂缓9 月抛糖，但目前并未获得国家有关方面首肯，因此基本面偏空；

　　b.对于主力SR703 而言，期价屡屡破位后，多空双方不约而同减持仓位以降低风险/锁定利润。在底部得到确认之前，我们认为近期盘跌行情尚未完结。建议投资者保持短线偏空思路。

　　★ 近期关注重点:

　　国际：

　　1. 巴西产区06/07榨季进展；

　　2. 国际原油等周边商品期货及CRB指数走势；

　　3. 基金期货/期权持仓变化。

　　国内：

　　1. 主产区天气状况以及蔗苗生长状况；

　　2. 各地区临近中秋购销情况。；

　　3. SRB后续动态。

　　附：进口原糖加工白砂糖成本计算

　　1.进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：

　　原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务

　　原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税

　　白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92

　　2.说明：

　　(1)FOB(离岸价) ＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值

　　其中22.046 为重量单位换算；1.03 为旋光度增值[7-10 月的货物取值为1.03]。

　　(2)保险费 ＝(离岸价+运费)×保险费率。

　　其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，1.15 海关税率，运费为16美元/吨，1.17为增值税率。

　　(3)接货加工精炼包装费设为280 元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。

　　3.计算结果：

　　以NYBOT#11原糖10月合约8月25 日收盘价12.30美分/磅为准，升贴水取1

　　美分/磅，人民币兑美元汇率取8.00 元/美元。

　　由此，计算加工成本约为4089.04元/吨。

　　* 以上计算仅供参考 *