宏观调控趋紧势头不变 郑棉维持震荡再择方向

　　回顾8月我们欣喜看到郑棉在月初表现出了强势反弹，这也正印证了笔者上月的月刊观点，在美国Step2补贴取消成为事实和其干旱天气及我国政策宏观调控加强的作用下，郑棉给关注它的投资者带来了一丝喜悦。

　　但严峻的大空头趋势让短期建多的投资者着实尝了一回“过山车”，8月14日当天下跌260点，成交量快速放大，市场仿佛又看见可怕的空头气焰，然而在连续三天下跌重见新低后，技术上形成了一个双底反弹图形，但从技术分析角度判断，这个双底缺乏成交量配合，因此并不能完全寄托这个下跌趋势中形成的一个小双底就是郑棉一个大的转折点，但也不可妄自菲薄对此视而不见，谨慎客观的跟随行情才是我们应该做的。均线系统显示多数均线仍呈向下发散状态，表明走势偏弱。同时由于成交十分清淡，加之美棉的整理态势及国内新棉收购价的不确定性，以下结合近段时间的内外基本情况的分析，我们对后期棉价持谨慎乐观态度，棉价有可能还将徘徊震荡，指数范围大致在14000-14550之间。

　　第一部分 全球产需变化情况：美产量降幅不大，全球库存小幅增加 印度唱主角

　　USDA8月全球产销存预测：2006/07年度美棉期初库存、产量、出口量和期末库存均有所调减。其中，美棉期初库存调减了13万吨；美棉产量预测为444万吨，仅比7月份预测低2万多吨，另外美国国内消费量没有太大变化，由于美棉供应量减少、其他国家出口竞争激烈，美棉出口量环比调减2%；期末库存调减至102.3万吨，环比调减4.35万吨。美棉减产，消费量却无太多变化，使得供应状况较上一年紧张，因而今年下半年来美棉反弹之势强于上半年。

　　全球库存小幅增加。主要是由于印度和希腊棉花产量调增，2006/07年度全球棉花期末库存环比增加。而其中美国和印度的期初库存有所调减，中国、澳大利亚、墨西哥和巴基斯坦的库存环比调增，同时，由于印度季风雨有望促进棉花增产，因此印度2006/07年度棉花产量调增了22万吨。全球棉花消费量和贸易量基本没有变化，美棉出口量的减少几乎被印度和希腊出口量的增加所抵消。 在中国市场，印度棉已成为美棉的主要竞争对手，因此印度棉花产量的增加对美棉价格上涨十分不利 。

　　从报告中我们可以看出美棉在过去的一个月里可以说受到天气的影响提振了一定幅度，但随着季节变化，天气利多因素不足以长期支持棉价，美棉出口方面一直不太乐观，也是棉价反弹缺乏持久动力的原因之一。纽约期货价格仍面临不小的阻力。

　　第二部分 8月我国棉价受政策因素影响偏重

　　一、加息对期货价格短期利空

　　8月18日下午中国央行正式公布自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。

　　理论上讲，利率的上升，会增加期货交易的资金占用成本，会增加交易成本，使期货交易过程的持有成本加大。导致期货交易者倾向于了结期货交易，从期货市场抽走资金，使期货市场的资金流量减少。实际上，人民币利率不能升得过高，只有维持对美元利率2%至3%的逆差，才能降低外资热钱流入，降低外资对人民币升值预期。反之，如果人民币利率与美元利率持平，外资对人民币升值预期强化，外资将大量流入，显著增加外汇储备，央行将不得不采取进一步紧缩政策，导致利率进一步提高，形成恶性循环。所以说这次上调存贷款基准利率对农产品期现货市场的影响短期内是利空，但中长期影响不会太大。

　　二、出口结构调整方案尚未最终敲定

　　业内关注的出口退税率下调政策早在纺织品商中流传已久，但商务部有关人士对上述消息予以否认。出口结构调整方案尚未最终敲定，目前还在讨论中，至于能否在今年企业接单高峰期的第100届广交会之前公布还难以确定。

　　近几个月来，业界盛传以调整结构、转变外贸增长方式为目的的退税调整政策即将出台，该调整政策最核心的内容是将平均税率下调2%，主要涉及轻工、纺织、冶金、钢铁、机械等资源型出口的行业，“两高一资”(高污染、高能耗、资源型)的出口退税很可能被大降或全额取消，甚至还有被加增环保税和资源税的可能。

　　实际上以调整出口退税来进行结构调整，只能是一个短期的做法。世贸规则主张出口商品零税率，国家对出口企业应按征收多少增值税就退多少的规则，而对出口退税率反复调来调去并不适宜，这会给企业的出口带来很大冲击。市场对出口退税降低这一消息非常敏感，一定程度上影响了企业参与期货信心，也使得交易心理偏向观望，成交量无法有效提升。

　　三、棉花配额拟再分配，积掉多余供应水分

　　物尽其用，国家发改委、商务部8月16日发布公告宣布，我国2006年农产品进口关税配额将实行再分配。

　　根据分配公告，持有2006年棉花、玉米、稻谷及大米、食糖、小麦进口关税配额的最终用户，当年未就全部配额签订进口合同，或已签订合同但预计年底前无法从始发港出运的，均应将剩余配额或无法使用的配额于9月15日前交还所在地的省(自治区、直辖市、计划单列市)发展改革委、商务厅(外经贸厅)，国家发改委、商务部将对交还的配额进行再分配。9月15日前没有交还且年底前未充分使用的企业，国家发改委、商务部在分配2007年农产品进口关税配额时按比例相应扣减配额数量。

　　此外，公告宣布，获得小麦、玉米、稻谷及大米、食糖、棉花2006年进口关税配额并全部使用完毕的最终用户以及符合有关分配原则中所列申请条件但在年初前分配时未申请2006年进口关税配额的新用户可以向相关部门提出农产品进口关税配额再分配申请。申请者需在9月1日至15日以书面形式递交关税配额再分配申请。

　　终于在8月底涉及到有关配额的消息，而此次富余配额再分配也说明政府对现在棉价比较审慎，在新花即将上市前夕，产量预测丰产情况下，增发配额有可能导致棉价一泻千里，但又考虑到纺织企业的生产需求，这样的一种调控手段可以说对帮助稳定棉价起到了积极的作用。

　　四、老商品棉竞买给期现棉价双双加温

　　2006年8月22日起将最后一批1998年度及以前库存老商品棉(以下简称“老商品棉”)通过全国棉花交易市场公开竞卖交易。首日竞卖的老商品棉数量为3027吨，首日最高成交价13560元/吨，竞拍均价节节攀升，24日竞拍均价为13220元/吨，较首日均价上扬了630元/吨。就在老商品棉如火如荼竞买中，现货也在静悄悄“生长”着，内地均价从月初的13956元/吨，到月底 13983元/吨。虽说老商品棉的最终流出，使得短期棉市供应增加，但从竞拍火热的情况看，市场动销存在着较大的吸收能力，并不能简单将老商品棉竞买归于利空，至少近段时间给期、现两市都带来了一丝活跃气息。