中国原铝出口量将增长 铝市期价出现筑底现象(4)

　　聚焦中国

　　随着氧化铝进口减少，中国氧化铝生产走旺

　　今年上半年，中国氧化铝产量比2005年同期增加了50%。这一空前的产量上升使许多人都感到惊讶，因为尽管氧化铝厂尽力使其扩容处于北京和整体市场的监控之下, 但其项目进度竟然如此之快，并且项目信息如此不透明。此次产量扩张是由非中铝氧化铝项目带动的，这是因为中铝对竞争对手项目所持的立场软化，并且中铝研发的加工技术推广到了竞争对手的精炼厂中。

　　与此同时，中国氧化铝进口量下降，2006年上半年的进口量与去年同期相比减少了10%。这似乎是由于中国铝厂以国产氧化铝替代进口氧化铝(关键是这样缩短了交货期，因为这有助于在价格下降的环境中减少风险)。进一步仔细观察最近氧化铝进口在各种贸易方式下的交易量就会发现，氧化铝进口加工贸易协议的终止(最后一份协议将于本月末终止)也是造成进口缩水的因素之一。如图所示，上半年中国用于加工贸易的氧化铝进口量比去年同期下降了87%。由于铝产量增加和先融资计划减小了氧化铝加工贸易终止造成的影响，原铝出口并未随后产生相应下降，只下跌了1/5。

　　对氧化铝和原铝市场的重新思考

　　中国氧化铝供给增加以及对氧化铝进口需求整体下降所带来的更重要、更深远的影响在于，它改变了铝市场的根本动力。以前，市场是基于电解铝厂的支付能力。铝厂的盈利能力已经有了极大的提高，并且闲置产能的重启再一次达到高潮，出现了抚顺、桥头、神火、兰州和云南铝业等厂商发起的大量扩容项目(参见行业新闻)。

　　同时，中国氧化铝市场正经历着一场结构重组。先前由中铝和进口现货价格控制的市场定价结构已经发展成为四层结构。自今年年初以来，非中铝独立氧化铝厂根据进口价格相应调低其氧化铝价格进行交易。最近，据说中铝向不断增加的由其完全控股或部分控股的铝厂提供低于其官方现货价的价格，从而形成了第四层定价结构。中铝将于8月7 日起将其官方现货价格下调13.3%，降低至4,900元/吨 (614美元/吨)。随着竞争的加剧，中铝在氧化铝价格上的统治地位似乎在不断削弱。

　　目前铝厂仅购买当前所需的氧化铝，保持相对较少的存货。存货维持大约可供10-20天生产的量，而不是一般的30天。这种做法在价格下降的环境中非常典型。目前几乎没有合同供货交易，铝厂甚至还要求给现货购买再打折扣。远期价格和整个市场都可能会越来越受到氧化铝厂成本基础的影响。最近完成的一份关于中国氧化铝市场的多客户CRU报告中提示，中国氧化铝精炼厂并非如通常报道的那么缺乏竞争力。而且，假如环境有利，中国的精炼厂具有供给弹性，可成为机动氧化铝生产商。

　　电价上涨影响有限

　　6月30日，根据2005年5月出台的煤电价格联动机制，中国国家发改委将工业电价平均上调了0.025元/千瓦时 (0.31美元/千瓦时)，以使煤价的上升在电价中得到反映。此次上调对从电网购电的铝厂的生产成本造成了上升压力。然而，鉴于最近电解铝产能的增长大多来自于与拥有内部电厂或自备电厂的铝厂，电价的上升实际上使这类铝厂相对于依靠电网供电的铝厂竞争力提高。尽管如上表所示，由于各地电价相差较大，电价上涨影响力的大小取决于铝厂的位置，但是CRU 估计电价上涨相当于使铝厂铝成本增加了大约40美元/吨。为了

　　确保铝厂按新的定价支付电费，发改委还取缔了地方政府非法提供给铝厂的比官方价格通常低许多的优惠电价。这种优惠电价在中国中西部尤其普遍，以此来吸引投资。

　　氧化铝价格下降抵消电价上涨

　　大幅度下跌的氧化铝价格和上升的电价目前正从两个相反方向对向中国电解铝成本施加影响。虽然电价猛涨使靠电网供电的铝厂利润减少，但其影响最终局限于部分地区，以及没有自备电厂的铝厂，而且它们大多数为较小的电解铝厂。中国氧化铝价格下降甚至远远抵消了由电价上涨造成的冶炼成本的提高。目前，氧化铝价格下降对中国铝厂所造成的影响更大。此次下降不但可以使铝厂赢回利润，并且提升了铝厂与氧化铝精炼厂面对面议价时的地位。但是，二季度中国经济增长了11.3%，这使得控制在产能过剩行业“盲目”投资变成了当务之急。鉴于目前氧化铝及电解铝行业的投资浪潮，下半年很可能会对这些行业进一步实行更加严格的宏观调控。