中国原铝出口量将增长 铝市期价出现筑底现象

　　铝市在2500美元/吨处出现筑底现象——尽管在美铝罢工威胁事件之后美国库存水平较高，而且由于氧化铝价格走低，预计中国原铝出口量将增长。

　　在美联储决定将利率保持在5.25%之后，美元对其它主要交易货币的汇率下跌，这刺激了买入金属的兴趣。

　　现货价与三个月期货价之间的差异扩大至50美元/吨。交易所库存的下降是由于场外融资的盈利能力上升。

　　市场综述

　　氧化铝价格猛跌

　　过去几个月中氧化铝价格的猛跌，使得市场热切地期待着中国通过增加出口来扩大供给，这样也相应地限制了铝价上升的空间。在上月的评论中我们已经深入分析过这一发展现状及其对铝价的潜在影响。当时认为，如果氧化铝价格更低，铝厂依然能通过出口原铝赢利，但当时几乎没有任何迹象表明发生了这一情形。不过最新的截至6月份的数据已经显示出一些这种趋势的迹象，铝出口正在增加。此外，我们认为7、8月份铝的净出口量将显著增加。上海期货交易所(SHFE)的库存量已经连续第十一个星期下跌，目前库存比年初的18.46万吨下降了75%。我们认为，中国的场外库存有所增加，约有10-20万吨铝被存在港口(主要在华南地区)。在中国场外库存的背后，除了为获单纯的经济收益外还存在其他的原因。部分中国出口铝并非是生产商直接交易，而是要通过中间商进行买卖。这些中间商并不熟悉伦敦金属交易所(LEM)注册仓库的要求，因而最近报道较多的关于附近LME仓库拒收货物的情况给这部分交易商造成了困境，因为他们的销售或相关行为构成了对其他的交易商的威胁。上两个月，我们得知购买中国产原铝能获得较好的折扣。但近期此消息平息，铝升水报价又回到 LME对中国主要港口的均一FOB报价水平。

　　生产商正通过增加出口来争取主动权。目前LEM与SHFE的比价为7.5，在这一价格水平上，即使没有补贴，出口也无疑能盈利。交易经纪人称，近几周中国客户进行了大量的卖出保值，但市场似乎已经将其充分吸收。在盈利方面，根据中国有色金属协会关于不同行业2006年上半年的盈利数据，电解铝业已经戏剧性地从表现最差的部门转变为引人注目的行业明星，盈利达到143亿人民币，同比增长将近140%。在本月的“聚焦中国”栏目中我们将审视近期氧化铝价格发展形势下氧化铝厂和电解铝厂的盈利问题，从而进一步分析这一现象。

　　季节性变化充分显现……

　　入夏以来，LME交易量和实物交易量都出现了典型的季节性变化。近来交易价一直窄幅波动，但似乎在2500美元左右处筑底。消费商是活跃的买家，对第三季度的交易平衡起到了作用，但几乎还没有第四季度的交易得到证实，消费者等待着铝价进一步下跌。然而还存在着有待解决的一点：期权易变性处于历史性高位。近期的报价从5月的峰值40%下滑到了28%，而前两年的较为典型的平均值是18%。

　　……基金乐于淡出市场

　　基金(尤其是宏观基金)乐于淡出整个金属交易市场，其活动主要集中于现有头寸而不是新的买入。更具体地说，主要指数基金(即高盛商品指数)，已将其持有的期铝比重从3.5%减少到不足2.9%。在5、6月时大肆做空的行为摧毁了一些机构的信心，其中一部分还被迫放弃了表现欠佳的商品投资工具并减少债务。尽管夏季铝市消停，但LME期铝未平仓合约的数据显示，其交易活动的整体水平仍较高。近期的数据也表明，9、10月交割期前后头寸有可能增加，随着此日期的临近其发展态势将备受关注。纽约商品交易所(NYMEX)报出了8月1日前一周内非商业未平仓合约的更多详细数据。但有色金属中只有铜被包括进去。尽管如此，从这些数据中仍可看出基金对铝市的兴趣，从中我们还能看出，整体净空头头寸也有较小的增长。

　　美联储关于不增加利率的决定在很大程度上与市场观点一致，但它随后所作的评论却未能澄清事态，也没有形成对市场的直接支持。美联储向市场保证将继续加强监控，同时它相信温和的增长将能够遏制通货膨胀。我们期待着来自美元或其它主要贸易伙伴货币汇率进一步走弱给铝市带来间接支持。

　　需求保持稳固……

　　虽说中国出现了两位数的需求增长，但全球的原铝需求大体上保持稳固。和其他贱金属不同，原铝需求并没有出现致使世界范围内严重供应短缺的急剧增长。但美国铝锭市场尽管稳固，却仍然可能感受美铝工人罢工通知和伴随的库存储备行动的影响。欧洲的原铝需求也没有减缓，该地区2006年的铝升水持续走高。已完税的库存货物鹿特丹报价为117-125美元／吨，比年初不足100美元／吨的水平有所上升。尽管日本原铝的终端需求不容乐观，受差强人意夏季啤酒销售的影响，，有早期迹象显示，日本第四季度的铝升水到岸报价每吨可能上涨6-7美元达到80美元／吨。日本主要的商行在夏季来临前大量缩减其库存也是导致所述现象出现的原因之一。