套利研究：国内政策紧箍咒令商品市场再受考验(3)

　　糖—买近抛远头寸可获利了结

　　本周，国际糖市持续受抛盘打压，美糖下破13美分，供应过剩局面令短期重新站上15美分难度较大。

　　国内郑糖市场，在国储行为过后，持空心态逐渐渐弱，内强外弱格局为本周糖市整体特征。

　　目前，国内糖市旺季不旺局面已形成，一方面近期糖市供应的相对过剩，有望引发买盘犹豫；另一方面存贷款利率的提升，将令国内糖市面临资金的严重考验。

　　本周，白糖703合约与白糖705合约价差缩小近19元，套利资金买近抛元头寸获利了结。

　　总结：迁仓因素过后，糖市资金面临较大考验，充足的市场供应令近月合约乃至现货价格均有望偏弱，前期买近抛远头寸可获利了结。

　　二、一周宏观聚焦

　　美暂停加息令中国货币政策环境更复杂

　　摩根大通中国研究部主管兼首席中国经济学家龚方雄日前表示，美联储8日作出的暂停加息决定可能会令中国人民银行所面对的政策环境更为复杂。

　　龚方雄认为，美联储暂停加息将引发两种趋势：

　　一是美元走弱。联邦基金利率维持不变极可能导致美元走弱。若人民币兑美元不能进一步大幅上升，人民币兑一篮子挂钩货币将持续走弱。这将导致贸易盈余进一步扩大以及投机性资本大量涌入，从而令货币环境更加宽松。

　　二是息差收窄：在目前美联储停止加息及中国有可能进一步加息的背景下，美元与人民币的息差将进一步收窄，这将显著降低人民币长仓的持有成本，从而令人民币更具吸引力。实际上，在2005年年底短暂放缓后，“热钱”流入在最近几个月已再度加速。

　　他指出，美联储暂停加息将令中国的货币环境进一步放宽，同时亦将限制中国通过货币政策解决流动资金过剩问题的能力。如果不解决流动资金过剩等基本问题，中央政府将难以采取有效的市场手段来解决潜在的经济过热问题。如果人民币不进一步升值，资本流入亦将继续扩大。

　　美国期望韩国到9月初时重新向美国牛肉开放市场

　　华盛顿8月11日消息：美国贸易副代表卡特勒周五称,美国期望韩国到9月初时重新向美国牛肉开放市场,届时双方将就自由贸易协议展开下一轮谈判.

　　卡特勒表示,美国和韩国农业官员一直致力于解决余下的问题,且“我们期望到进行第三轮谈判时或此后不久,市场就会重新开放.”

　　她称,下一轮谈判定于9月6-9日在西雅图举行. 在美国2003年12月发现首例疯牛病之前,美国在韩国的牛肉进口中所占份额超过三分之二. 韩国在1月时同意恢复自美国进口不足30个月牛的去骨牛肉,但对于疯牛病防范方面的争议令贸易被推迟.

　　存款准备金率今日上提冻结约1500亿市场资金

　　冻结约1500亿市场资金，专家认为紧缩政策将进一步出台.央行提高0.5个百分点存款准备金的紧缩政策将于今日实施，市场预计冻结资金约1500亿元。这是央行在短短两个月时间里第二次上调准备金率。再加上G中信11亿股和G长电5亿股“小非”解冻，昨日沪指大跌了35点，跌幅达2.19%由于银行信贷高速增长，为遏制信贷增长过猛，央行7月21日表示再度上调存款准备金率0.5个百分点，并于8月15日生效。据央行11日公布的统计数据，7月份新增人民币贷款1718亿元，同比多增2032亿元，整个银行系统7个月的信贷投放总量已经达到了年初计划的94%.不过央行11日的报告认为，提高存款准备金不是猛药。报告认为，在我国当前资金流动性相当充裕的条件下，小幅提高存款准备金率是属于适量微调。从目前市场的多数观点来看，进一步紧缩已是不可避免。中金公司首席经济师哈继铭预测，年内央行很可能再次提高存款准备金率。

　　基金涌入ICE石油期货交易所 NYMEX面临更大挑战

　　随着基金在洲际交易所(ICE)石油期货交易所的角色越来越重要，助推该交易所原油交易量创下纪录，从而也使得纽约商业交易所(Nymex)对纯粹的投机商的吸引力面临了更大挑战。

　　ICE电子交易所的原油期货品种———欧洲布伦特原油，全球约2/3的原油交易以其为定价基准，一直是被看作实物交割的基准。而纽约商业交易所的WTI原油合约，则更多的是金融投机力量活动的场所。美国商品期货交易委员会(CFTC)每周公布纽约商业交易所商业头寸和非商业头寸。而英国监管当局并不要求对市场参与者进行种类划分。自从ICE推出WTI原油期货合约以来，英国对ICE监管的宽松也刺激了投机商在布伦特原油和WTI原油期货合约之间灵活自如地进行套利。与ICE推出WTI原油合约一样，纽约商业交易所一直觊觎布伦特原油合约。

　　瑞银将以3.86亿美元现金收荷兰银行银期货部

　　瑞银集团周二称，即将完成对荷兰银行全球期货和期权交易业务的收购，预计将在今年下半年实现。

　　“我们即将在下半年完结与荷银的收购交易。”瑞银执行长Peter W uffli 在该行披露第二季业绩后召开的记者会上称。

　　瑞银5月时宣布将以3.86亿美元的现金价购买荷银上述业务。

　　央行再启差别存款准备金率 农行将被调高0.5%

　　根据路透社和市场人士的消息，近日央行单独召集中国农业银行(下称“农行”)进行窗口指导，并宣布将对该行实施差别存款准备金率，即从目前的8.5%调高到9%，由此农行将被冻结的资金在200亿元以上。区分不同主体的差别存款准备金率时隔两年之后被再次启用，是央行继加息、发行定向票据和调高存款准备金率之后，面对依旧很“热”的货币信贷数据 的又一紧缩动作。此前，银监会对银行的信贷增长实行了分类监管.

　　央行昨日起调高商业银行存款准备金率0.5个百分点至8.5%，这是自7月5日后存款准备金率在年内第二次上调。

　　7月份银行信贷单月增长1718亿元，同比多增2032亿元.

　　中国石化与首钢签战略合作协议 将实现强强联合

　　中国石化与首钢总公司今天签署的一份战略合作协议书显示，首钢将优先获得中国石化润滑油供应，双方将在战略采购、市场拓展等方面实现强强联合。

　　中国石化股份公司高级副总裁章建华称，双方的战略合作将基于提供长期的润滑油脂优先供给和专业的服务支持，并致力于在其它石油化工领域拓展多层次全方位的发展空间。首钢总公司总经理王青海也表示，战略合作的内容还将覆盖基于工况需求的产品研发、新市场拓展、

　　新交所9月上市中国A股指数期货

　　新加坡交易所(SGX)宣布将于 2006 年9 月 5 日上市新加坡交易所新华富时中国A50指数

　　期货合约。这一国际上首个基于新华富时中国A50指数的期货合约将在新交所报价及成交系统(SGX QUEST)平台上进行电子交易。

　　以美元标价的新加坡交易所新华富时中国A50指数期货合约将为国际投资者获得在中国本地A股市场的运作经验提供一个便利且有成本效益的途径。对于基于中国市场的投资基金以及股权关联产品来说，这一期货合约也是一个实用的投资组合管理工具。新华富时中国A50指数的成分股是在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的市值最大的50只股票

　　专家预计下半年国内生产资料销售价格不会加速上涨

　　上海8月17日消息：中国国家发展和改革委员会价格监测中心专家徐连仲表示,国内生产资料销售价格在5、6月份涨幅呈现明显扩大的态势,但从有色金属、石油价格走势和生产资料供求分析来看,下半年生产资料价格涨幅不会延续加速上涨的走势.

　　徐连仲表示,首先,生产资料没有形成明显供不应求的变化关系,特别是需求方面并没有出现明显扩大的变化格局,更没有持续扩大的条件和可能;其次,从造成其价格涨幅发生明显变化的钢材、有色金属和石油及其制品价格变化的趋势来看,并不构成对生产资料价格持续大幅度拉动的条件.

　　国内生产资料销售价格在5、6月份分别上涨4.4%和6.4%,而前4个月同比涨幅分别下降1.0%、0.8%、1.6%和0.3%.

　　他并建议,为了保持生产资料价格的相对平稳运行,要注意对固定资产投资规模和投资增长速度的控制,继续加强和改善宏观调控.短期内暂不要再出台成品油提价的措施,防止因资源价格改革而产生新一轮的价格上涨,目前特别应防止各种价格变化过度与国际油价联动而产生轮番涨价的局面。

　　三、一周行业新闻

　　Escondida铜矿工人罢工首先影响亚洲

　　全球最大铜矿智利Escondida铜矿自8月7日铜精矿供应遇到不可抗力，据称，如果该矿的工人罢工持续一个月， 将会首先对东亚地区造成影响，因为该矿的大部分铜矿石都出口至东亚，其次将影响南美及欧洲地区的现货市场。Minera Escondida对日本的冶炼厂商谈到，如果铜矿在一个月内以现在的状况运营，将会造成10万吨铜精矿的损失。

　　日三环太铜业公司冶炼厂20%的铜精矿来自Escondida铜矿，Escondida10万吨铜精矿的损失对公司造成的影响有限。日三环太铜业公司阴极铜年产能为61万吨，每年需要160万吨铜精矿。日本住友矿业公司称该公司冶炼厂10%的铜精矿来在Escondida铜矿，公司的Toyo冶炼厂阴极铜年产能为36.5万吨。

　　看来，虽然Escondida铜矿是全球最大的铜矿，但它对东亚各冶炼厂造成的影响非常有限，对全球的铜精矿供应不会造成太大影响。

　　墨西哥集团称4年内新工程将使其铜年产增加约47万吨

　　墨西哥城8月15日消息：墨西哥同生产商墨西哥集团(Grupo Mexico)周二表示，位于秘鲁和墨西哥北部的新项目将在未来四年内提升集团铜产量47万吨左右。

　　墨西哥集团同样预计，包括秘鲁的Tia Maria和Los Chancas新矿项目，以及位于墨西哥北部的El Arco新矿工程，将在四年内提升钼产量2000万磅。

　　该公司表示，其Tia Maria公司大约需要两年的时间来发展。“一旦该工程竣工，将会提升墨西哥Cananea铜矿扩张工程产量，这将会使墨西哥集团每年的铜产量增加11万吨。”

　　墨西哥集团表示，希望在11月完成Los Chancas和El Arco两工程的调研。

　　墨西哥集团在一份声明中称：“这些新工程的发展将会在大约4年时间内使公司每年的产量另外增加47万吨铜和2000万磅钼。”

　　去年墨西哥集团铜产量为785,200吨

　　Malco计划将电解铝产能提高到5万吨

　　近日报道，印度马德拉斯铝业公司(Malco)希望提高电解铝产能至5万吨。

　　Malco是维丹特资源集团的下属公司，目前的电解铝年产能力在4万吨。该公司日前表示希望通过对原有铝厂进行扩建将产能增加至5万吨，此项扩建可能将耗资2000万美元；另外，公司还将新建一座发电能力在3.7万千瓦时的发电站以满足增加出来的用电需求(目前配套电厂的发电能力为7.5万千瓦时)，该项建设预计耗资2800万美元。

　　挪威Norsk Hydro铝业将关闭两座位于英国的加工厂

　　伦敦8月16日消息：挪威Norsk Hydro铝业公司计划关闭在英国的一加工厂和关闭英国另一运作的两挤压工厂之一。

　　公司在一份声明中称：“Hydro位于英国的挤压公司正计划关闭其Redditch加工厂和位于南威尔士Bedwas两挤压加工厂中的一个。”

　　Redditch工厂的生产将在年底前转移至Bedwas工厂。

　　这次关闭将会削减大约40个全时工作岗位。

　　欧佩克认为目前世界原油供应充足

　　石油输出国组织(欧佩克)10日发表的一份声明说，尽管最近发生的一些事件推动了油价上涨，但欧佩克相信目前世界原油供应是充足的。

　　声明指出，欧佩克相信原油供应短缺的情况不会出现。如果有必要，欧佩克一些成员国可以很快将额外的原油投放到市场上。

　　欧佩克是在英国石油公司日前宣布停止其在美国阿拉斯加一个大型油田的生产引发国际市场油价大幅上涨的情况下发表这项声明的。受英国石油公司事件影响，8日欧佩克11种市场监督原油一揽子平均价格升到每桶72.64美元，创下新的历史纪录。欧佩克在声明中还重申了该组织在今年6月份的部长级会议上作出的承诺，即欧佩克将竭尽全力来纠正原油市场的供求失衡。

　　印度政府将毛棕榈油进口关税从80%下调到70%

　　金油讯北京8月11日消息：印度政府周五宣布将毛棕榈油进口关税下调10%。

　　“毛棕榈油、毛棕榈油精和其它毛棕榈油关税已从80%下调到了70%，而33度棕榈油、24度棕榈油和精炼棕榈油关税从90%下调到了80%，”政府在陈述中说。“为了削弱国际豆油价格上涨的影响，政府已降低棕榈油进口关税，从8月11日开始生效。” 一个政府发言人称，本地油籽种植户的利益不会因为关税下调而受损，因为国内食用油价格不会剧烈下跌。即使关税下调后，进口棕榈油的到岸价也会超过今年2月份水平，该发言人说。这是由于国际价格上涨。 他说，由于关税调低，联邦政府将在截止2007年3月这个财年里损失65亿卢比(1.3976亿美元)，但它会由于进口基准价可能增加而多赚50-60卢比。印度联邦政府为棕榈油和豆油制定进口基准价。进口关税是按照这些价格计算的，而与进口商购买这些商品的实际成本无关。

　　印度PEC公司自匈牙利WJ粮食公司买入4万吨小麦

　　新德里据印度商务部一位官员称，印度国有PEC公司周五买入了4万吨黑海小麦，CNF价为每吨192美元，交货日期在本月底到九月份。

　　PCE隶属商务部。这位官员称，PCE公司已经与匈牙利WJ粮食公司敲定了4万吨小麦采购合同。早先该公司发布招标公告，代表私营面粉加工厂寻购多达5万吨小麦。 另外一家国有公司STC周一决定从瑞士Agrico贸易金融公司采购33万吨俄罗斯小麦，CNF价为每吨210-212美元。交货日期定在9月和10月。STC代表政府进口小麦.

　　美国棉花公司策划提高美棉的全球竞争力

　　据报道，2006年8月7日，美国棉花公司宣布将两个研究机构合并成一个新的部门，专门研究如何提高美国棉花在全球的竞争力。

　　新机构是由美国棉花公司的纤维品质研究部和纤维管理研究部合并而成，称为“纤维竞争”，该机构的任务是保持美国棉花在纺织工业的主导地位。

　　美国棉花公司首席执行官 J. Berrye Worsham表示，世界纺织品生产继续迁往海外，美国棉花面临来自其他国家棉花以及其他纤维不断增加的竞争。为了迎接这些挑战，美国棉业正在重组，以便更好地完成美国棉业共同的目标。

创元期货 张文