市场利多因素大大折扣 铜价短期还以震荡为主

　　􀂋一、 铜

　　LME 三月铜在本周四在Escondida 罢工结束传言中跌破了上升三角形振荡形态的下沿支撑位，技术性的抛盘曾经一度打压铜价跌至7200 美元以下，周五则又重新走出一根大阳线，反映出震荡加剧的特征；而在上海铜与伦敦铜比价仍然非常低的情况下，沪铜并没有出现多大跌幅，一周之内收了四根阳线，显示除了国内铜较强的抗跌性。本周国际市场公布的一系列经济数据对铜价起到了一定的压制作用，而周边原油市场的大幅下跌也对铜价的下跌起到了一定带动作用。

　　美国在本周公布的一系列经济数据，进一步为市场传递出美国经济发展减缓，尤其表现在房地产市场的降温，与此同时，通膨开始有所下降。美国7 月份的建筑许可数较上月再次下降至174.7 万户，与去年同期相比下降20.8%，这是从90 年4月份以来首次出现如此之大的同比下降幅度，建筑许可数下降到02 年9 月份以来的最低水平；7月份的新屋开工数同比下降13.3%至179.5 万户，要慢于建筑许可的下降速度。但作为具有先行指标性质的建筑许可的快速下降也已经暗示了房屋开工数在今后还有一个快速的下降过程，本轮房屋市场的降温无疑是非常猛烈的，而这就是美联储从04 年以来连续17 次加息对经济影响的表现之一，房地产市场对利率最具有敏感性，这无疑就使得房地产市场首当其冲。房地产市场的继续降温势必进一步反映到金属需求上来。美国工业生产数据虽然仍然保持较为理想的增长，但领先指标的不断下降已经暗示了工业生产在几个月之后也将面临增长减缓，这在不久的将来都将减弱对金属的需求。

　　利率政策效果具有滞后性，最终传递到经济各部门需要12-18 个月的时间，房地产市场对利率最为敏感，加息的效果自然最先传递到房地产部门，这样等政策效果传递到美国其它各经济部门是否会带来经济的衰退，这将是在今后对金属需求非常不利的因素。8 月份美联储暂停了加息，在本周公布的美国7 月份CPI 数据也开始回落，尤其是核心CPI 数据在经历了连　续4 个月的环比增长0.3%之后，7 月份环比增长速度首次降为0.2%，这无疑可以缓解一下通膨忧虑，再加上房屋市场的持续降温，使得美联储在9 月会议加息的可能性也开始变小。但在美国房地产市场持续降温面前，市场的关注重心会逐步转移到对经济发展的担忧；美国经济发展的减速会转移到其它经济体，尤其是在中国出口仍是GDP 增长主要源泉的情况下，这将会降低中国的经济发展速度。而经济发展状况才是最终决定金属需求的关键所在。

　　美国的加息步伐已经暂停，中国的加息仍然处于正在进行时，中国人民银行决定自2006 年8 月19 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期贷款基准利率上调0.27 个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；此前公布从8月15 日开始，还上调存款类金融机构存款准备金率0.5 个百分点。中国政府控制固定资产投资过快增长的决心无疑是非常坚定的。从国家统计局数据来看，今年前7 个月，我国城镇固定资产投资44771 亿元，同比增长30.5%，增幅比前6 个月的31.3%回落0.8 个百分点，这是今年以来累计同比增长第一次放慢；但今年前7 个月，中国固定资产投资累计仍比去年同期高3.3 个百分点，无疑中国今后的宏观调控还将继续进行。欧元区加息步伐也没有暂停迹象，而日本的加息步伐则才刚刚开始，除了美国暂停加息外，全球整体加息的大环境并没有改变。

　　回归到铜市的供应面，供应问题仍然存在，库存水平偏低，这将对铜价起到一定支撑；但自从7月31 日LME 铜库存升至10 万吨以来，库存呈不断增加之势，本周LME 铜库存再次增加17050 吨，总库存达到12 万吨以上，库存再次恢复增加多少减少了一些供应的忧虑，而这则恰好发生在Escondida 铜矿罢工的时期。Escondida 铜矿的罢工还在继续，但本周工会已经下调了提升工资的要求，Escondida 铜矿工会发表的“若到周五还没有任何进展的话，将终止有关结束罢工的谈判’，也没有提振市场人气。从整个罢工过程对铜价的影响来看，尽管Escondida 铜价一个月的产量占到可以达到现在LME 和COMEX 的库存之和，但罢工到目前为止并没有带来铜价的大幅上涨，而如果在一个牛气十足的市场中必然会带来铜价的飞涨。从这也可以看出当前市场牛市的人气已经是大不如前，在上期的报告中，我们也提到在后期还将面临一系列铜矿的罢工，但预计其影响要小于Escondida 铜矿罢工的影响，尤其是如果这次Escondida 铜矿与工会的谈判最终达到满意的结果的话，以后铜矿的罢工影响将更为有限。

　　在一个非常看涨的市场中，轻微的利多都会带来铜价的上涨；而当前铜价进入一个不确定的敏感时期，尽管供应层面不断出现利多，但在对经济增长放慢的担忧下，再加上中国对精铜进口需求的减弱、国内精铜产量的快速增长以及出口精铜的增加，利多消息对市场的影响显然已经大大折扣。即使铜价再次反弹，上行阻力也将变得很重，前期的三角形振荡整理形态已经打破，形态已经不复存在，后市震荡还会继续加剧，下方7000 一线的支撑一旦失守，铜价将会进一步下摸6 月份低点位置，但由于铜价在罢工可能结束的可能性已经有所反映，在没有新的利空出现之前，短期还是以震荡为主。