市场利多题材预期落空促使国际糖价持续下跌(2)

　　第三部分 国内市场状况

　　6 月中旬以来，由于国内外糖市面临的基本面情况有所差异，使国内外糖价走势明显背离。主要是当国际糖市出现利多炒做题材时，国内市场并没有相应的题材与之对应。相反，国内巨大的增产预期，使郑糖期价持续下跌，并呈现期货价格较现货价格贴水的格局。贴水的逐渐拉大也带动了现货价格的下跌。加之5、6 月份销售数据不理想以及政府持续抛储等因素使国内糖价持续走弱。

　　图5：国际糖价与郑糖期货指数对比图

　　图6：郑糖期货价格与现货价格对比图

　　一、销量决定价格跌速

　　中糖协公布的6 月末销售数据显示， 05/06 榨季全国共产食糖881.5 万吨，销售656.9 万吨，销糖率74.5%，由此可以计算出，目前食糖工业库存为224.6万吨，加之6、7、8、9 四次拍卖以及从古巴进口原糖的55.2 万吨，六月份食糖进口量为16.05 万吨，总计295.85 万吨。在糖价持续下跌的7 月份销售依然清淡。

　　距新榨季开始还有3 个月的时间，仍有295.85 万吨的工业库存，销售压力可见一般。随着时间推移，新榨季慢慢临近，持续下跌糖市后期有可能出现供大于求的状况。巨大的工业库存使糖价上涨压力重重。后期食糖销售情况将决定现货糖价的跌速。

　　二、国储抛糖对糖价的影响

　　表1：国储历次拍糖成交价格与现货价格对比表

　　资料来源：中国国际期货

　　06 年第九期国储糖竞卖于7 月25 日如期举行，本次拍卖从古巴进口的7.13万吨食糖。拍卖再次出现封盘续拍的情形，整个拍卖历时9 小时25 分钟创下新的拍卖时间记录。拍卖结果最高价4150 元/吨，最低价4090 元/吨，平均价4121.91元/吨。均价低于主产区南宁4220 元的现货价，更低于拍卖地湛江4300 元的现货价。上周拍卖成交均价为4392 元，从价格上看，无论是目前现货价格还是本次拍卖成交价格均低于上周拍卖成交价格。这意味着上一期参加拍卖的商家还没提货就已经产生亏损，而前几期购买国储糖的又未卖出去的商家，损失更大。

　　从理论上讲，竞拍成交价与现货价应相互影响，但从几次情况来看，显然是拍卖价格影响现货价格。前几次抛储糖价处于上涨阶段，成交价高于现货价格，带动了现货价格的上涨。近几期拍卖处于糖价持续下跌过程当中，成交价低于现货价格，刺激了糖价的下跌。因此通过多次抛储的结果可以看出，成交价格与现货价格的关系已成为糖价的指挥棒！

　　三、糖厂销售策略的改变为糖价打开下跌空间

　　90 年代食糖流通体制改革以来，我国食糖行业竞争的不断加剧，全行业在不断的洗牌重组中发展。食糖企业逐渐向大型化、集团化方向发展。目前全国年产糖量超过10 万吨的糖业集团有21 个，产糖606.69 万吨，占全国总产量的66.13%。

　　大型糖业集团巨大的市场份额使其在糖市中占有主动地位，其采用销售策略对国内糖价具有显著影响。当糖价处于上涨阶段，糖厂会采取囤糖、惜售、报高糖价等方法对糖价的上涨起到推波助澜的作用。在目前糖价处于持续下跌的状况下，贸易商所面临的风险不断加大，使其不愿意大量参与市场。鉴于此，目前部分糖厂自行将食糖运往销区进行销售。糖厂采取的这种直销式的销售方式，首先批量运输降低了运输成本，糖厂在销区直接销售可以减去中间贸易商的部分利润，因此糖厂的直销方式，将会进一步降低现货价格。伴随新的营销方式的发展，会有越来越多的糖厂采用此种方法，糖厂的不断增加，将会在销区糖市产生一个竟价的过程，将进一步促进糖价走低。

　　第四部分 后市展望

　　国际糖市在前期利多预期落空，供应充足，需求减弱的刺激下，持续下跌并创出14.77 美分的半年新低。国际糖价的持续下跌使国内糖市失去外在上涨动力。国内糖市在巨大增产预期，现货销售压力和国储持续拍糖的多重打压下，糖市仍将趋于弱市，此外，糖厂新的销售策略的改变也为糖价下行提供了空间。

　　因此，总体来看，后期国内糖价仍将延续弱势，缓慢下行。

中国国际期货 张立军