沪燃料油震荡冲高受阻 市场波动加剧谨慎做多(3)

　　3、沪燃料油

　　本周沪燃料油震荡，冲高受阻，主要受国际原油波动所及，沪燃料油主力合约FU0610上周下跌了12点，周振幅也仅114点。现货高库存压力，起动较慢，交割仓库仓单数量较大，也构成压力。

　　目前期、现价差基本接近，近月合约价格略低于现货价格，远月合约升水约60点，FU0611缺乏扩大升水的兴趣。前期沪油次交割月合约从低于黄埔现货价格-200元以上，收缩到目前相近水平。近两个月燃料油期、现价差线始终局限于0到-200之间。黄埔现货滞后于新加坡，沪燃料油期货定价则紧跟新加坡市场。因期、现套利的存在，沪燃料油不太会过分领先上涨。

　　原油与燃料油的比价关系继续可以给燃料油走势提供一定的线索。新加坡燃料油与原油的价差、沪油与原油的价差都处于比较大的状态，进一步增大的可能性不大。从沪燃油与原油的比价线看，比价线值为49.6，较上周有所上升。从经验推断，比价线最终会上升，即沪燃料油最终会有一个强于原油的过程。表现为原油下跌而沪油抗跌，或者原油上涨而沪油补涨。

　　对国际原油而言，过分的市场预期以及意外因素的不可预测性，增加了原油的波动性。笔者中长线观点不变，即原油高位震荡，下跌空间不大，三季度尤其是八月，是上涨的好时机，存在做多机会。

　　沪燃料油追随原油，目前技术性交易信号多空交织不明。燃料油的交易评级是谨慎做多，第三季度的交易策略是继续逢低择机做多，稳健的策略是等待明确的技术性买入信号出现。同时沪油宽幅震荡特征也使得滚动操作具有空间。

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的统计预期

　　对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示， 6月国际原油的上涨概率是40%，进入7月份上涨的概率是60%，8月份则达到了80%，即三季度是做多的关键阶段。

　　2、中期重要影响因素的前瞻分析

　　成品油定价机制的改革：若国际原油价格上涨幅度超过8%，则将触发国内成品油提价机制。市场普遍预计年内还将调价。5月24日中国发改委将成品油(汽油及柴油)每吨涨价500元。 3月26日发改委曾出台调价方案,汽车和柴油出厂价每吨分别提高300元人民币及200元,零售基准价上调250元及150。目前调价后成品油内外价格鸿沟仍在，与新加坡相比，成品油仍有800元/吨的价差。

　　人民币升值：根据央行货币委员会专家估计，07年人民币升值的趋势会比较明显，幅度会增大。目前累计升幅较改革前达到3.3%。若今年持续升值达到5%，则对国内燃料油总体有150点空间，未来仍有70点空间。但因国内进口商缺乏定价权，估计这部分利润空间大都被国外商品涨价所抵消。其效果即是，人民币持续升值推动国外商品涨价，进而推动进口商品涨价。

　　广东LNG(液化天然气)的替代需求：本年度LNG对燃料油的替代效应不会太大。6月中旬，广东已启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端，LNG一期工程正式投产，一期工程设计规模370万吨/年，广东电厂部分用量为205万吨/年。一期工程替代不了燃油电厂，新增电力远远不能满足市场需求，远景二期工程因气源不能落实，前景不容乐观。广东燃油电厂装机容量在400万千瓦以上，以广东省05年总装机容量3200万千瓦计，比重10%强。作为燃料油需求最大的电厂，占总需求量的70%以上。

　　3、沪燃料油趋势预测要点

　　以下结论，仅供参考：

　　l对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示， 6月国际原油的上涨概率是40%，进入7月份上涨的概率是60%，8月份则达到了80%，即三季度是做多的关键阶段。

　　黄埔现货市场，需求量随夏季来临而上升，而进口量逐月下降，库存呈下降趋势，因此未来现货价格可能继续走高。

　　沪燃料油追随原油，目前技术性交易信号多空交织不明。燃料油的交易评级是谨慎做多，第三季度的交易策略是继续逢低择机做多，稳健的策略是等待明确的技术性买入信号出现。同时沪油宽幅震荡特征也使得滚动操作具有空间。

　　浙江中大期货公司 晓理