当前基金组合策略：仓位控制最重要(2)

　　从之前的分析也可以看到，仓位水平才是决定基金组合风险的主要因素。因此，在1月份以后的即时基金组合策略中，我们把阶段性地降低偏股型基金配置比重作为首要的策略选项。而每次显著的反弹，都被作为降低仓位的时机。

　　基金投资不需要选时，这是一般投资者常常听到的投资理念。这个理由是一般投资者没有能力对股票市场的起伏作出正确的分析和投资决策，因此不如把选时的任务留给基金经理。但是对于组合基金投资来说，选择恰当的买卖时机是可取的。由于基金的流动性较强，基金投资可以灵活地进行类别资产配置。从组合基金投资的角度看，基金并非不可以进行“大波段”操作，适当的选时可以明显提高基金投资的收益。这种“波段”操作总体上属于资产配置概念，而并非进行和股票投资类似的短线操作，主要根据中期的趋势判断来进行，而绝不是根据股票市场的短线涨跌来频繁调整。所以只有抓大波段才对基金投资有意义。

　　而2008年以来的股市大调整已经完全符合这种大波段的特征。自1月中旬以来股指跌幅超过25%，开放式基金净值平均跌幅超过14%，这已经为阶段性的基金组合仓位调整提供了充分的空间。

　　也有投资者认为，基金会根据市场情况变化对持仓组合进行主动调整，因此不需要对基金组合进行主动调整。但事实上，基金调整投资组合的速度远不如投资者调整基金组合的速度。另外认清不同基金的风格也是比较重要的。例如有些基金一贯坚持高仓位操作，这些基金是不大会主动避险的。

　　因此，在目前阶段，基金投资的仓位控制比类型配置和风格配置更为重要。轻仓投资者保持适度仓位，不急于建仓；重仓投资者的基本建议是反弹减仓至基本仓位。对于积极型投资者，我们建议的基本仓位是60%～70%；对于稳健型投资者，我们建议的基本仓位是40%～50%；对于保守型投资者，我们建议的基本仓位是30%(这里的仓位指偏股型基金占基金组合的市值比例)。

　　　　决定组合调整的方向：哪些基金风险仍大？

　　如果决定要调整基金组合，阶段性地降低基金组合仓位，那么就有接下去的问题，即如何降低仓位，减持哪些基金。这就需要考虑风格配置原则，即优先减持弱势风格基金，优先减持高风险基金。

　　指数型基金：指数基金在明确的下跌趋势中是风险最大的基金品种。在震荡期，指数基金表现也难有起色。

　　蓝筹风格基金：风水轮流转，2007年底后，蓝筹风格的风险因素开始突出。

　　行业配置型基金：2008年股市整体的预期是结构性机会大于趋势性机会，个股机会大于行业机会。因此从组合投资的角度来看，行业配置型基金预期明显低于选股型基金。

　　对于具体基金的风格判断，可以参考我们对单只基金的系列研究。

　　　　是去是留？如何选时？

　　从组合投资策略的角度，我们提到了目前的两个重点，仓位控制和风格配置。那么，在不少投资者的基金组合已经跌幅巨大的情况下，究竟是继续持有还是减持？如何决定组合调整的下一步操作呢？