(来源:神基太保)
美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息,累计加息幅度达525个基点。
9月19日凌晨,美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点,降至4.75%至5.00%之间的水平。此举不仅终结了美联储逾两年的持续加息进程,更是该国自2020年3月以来首次降息,标志着美国货币政策开启新一轮宽松周期。
另根据美联储的预测,今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%,即4.25%至4.5%的目标区间,到2025年将降至3.4%,到2026年预计将降至2.9%。
作为全球最为广泛使用的国际货币,此次降息如扇动的蝴蝶翅膀,或将引发一系列大范围、深层次的反应。根据历史经验来分析,美联储降息开启或将带来全球资金再配置,市场更为关注的是境内外大类资产走势将如何演绎,作为普通投资者,我们该如何把握降息周期下的未来投资布局重点。

罗春鹏
国联安首席宏观策略分析师
Q:今日,A股跳空高开,表现出可观的增长态势,结合A股基本面深入剖析,如何解读最新政策对权益市场叠加的影响?
宏观环境改善进行时,A股后市可期
政策催化是今天A股上涨的重要推动因素:
◈ 近期将下调存款准备金率0.5个百分点,向金融市场提供长期流动性约1万亿元,年底前可能还会择机再降准0.25-0.5个百分点;将降低中央银行政策利率,7天逆回购操作利率下调0.2个百分点,从目前的1.7%降为1.5%。
◈ 引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近,预计平均降幅在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例,将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款,央行的资金支持比例从60%提高至100%。
◈ 支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押,从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产,机构通过该工具获取的资金只能用于投资股票市场。首期互换便利操作规模5000亿元,未来可视情况扩大规模。
◈ 将引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款,用于回购增持上市公司股票。商业银行贷款利率为2.25%,首期是3000亿,后续可以追加。
一系列政策体现稳增长、稳楼市措施大幅增强。本次政策落地,是对以上部署的具体落实。在宽松政策支撑下,国内需求有望逐步提振、地产风险有望逐步缓释,为经济转型升级创造良好的宏观环境。随着宏观环境改善,投资者预期也会修复,在市场整体估值已经处于历史较低位的A股,将迎来投资机会。
Q:本次美联储首次降息核心动能源自何方,其背后宏大叙事的逻辑究竟怎样?
美国经济并未出现明显衰退迹象
本轮降息以预防为主
历史来看,1982 年以来美联储降息共 8 次,可以分为三种情形,分别用于应对经济衰退、应对市场风险以及预防式降息。

而从美国近期披露的高频重磅数据来看,经济并未出现明显的衰退迹象。总体来说,从本次降息的宏观目的出发,有着较为浓郁的“预防”属性:
◈ 预防经济衰退和呵护就业市场
一方面,美联储会议声明表达了对就业市场关注度的提升,意在通过降息来预防经济衰退。9月FOMC会议声明中表示:对通胀降至2%的目标区间表示更有信心;对就业增速的表态由“就业温和增长”调整为“就业增长放缓”;同时声明中新增“委员会坚定地致力于支持充分就业,并使通胀率回到2%的目标”;由于目前实现就业和通胀目标的风险大致平衡,因此美联储也可以开始放松其货币政策的限制性立场。另一方面,9月经济预期中小幅下调2024年GDP增速,上调失业率预期。
美国通胀与就业

◈ 回应市场对降息的预期
市场对美联储在9月份降息的预期较为充分,CME计算的联邦基金利率隐含降息预期显示,9月17日市场对降息50bp的预期达到64%,美联储的降息决策在一定程度上满足了市场预期,避免了市场的过度波动和不确定性。
◈本次美联储降息在一定程度上落后于其余发达经济体的降息节奏。
历史上,除欧债危机外,美联储一直是提前于欧元区启动降息周期,而目前欧元区自6月以来已降息50bp,美联储以50bp启动降息周期也能够避免其货币政策落后于市场。
Q:本轮降息是否会强化全球范围内的“低息”特征?
全球金融市场低利率趋势强韧
美联储的政策转变、结合目前欧元区已再度启动降息,确实可能会再次强化“低息底色”的时代特征。
一方面,全球主要经济体经济增长动能普遍偏弱;结合长期结构性因素导致全球潜在增速下降,带来中性利率中枢本就在下移;另一方面,疫情所带来的供给侧短缺问题普遍解决,曾引起的主要发达经济体的通胀回落中枢回落。
Q:降息周期开启后,美国本土权益市场或将呈现怎样的走势?
美股或将呈现“短期震荡,中长期向好”的特征
◈ 首先,我们可以复盘历史上降息是如何影响美股的
降息对美股的影响可以划分为两个阶段:交易降息预期及交易降息落地。在预防式降息中,美股在交易降息预期和降息落地阶段能“拔估值”带动指数上涨;或者估值保持平稳,分子端的盈利韧性支撑指数上涨。而在衰退式降息中,美股在两个阶段均下跌,都是“杀估值”。
标普500指数在历史上降息周期中的表现

◈ 短期波动,中长期走强
本轮降息之后,美股未来走势或延循以下特征:
其一,这一轮美联储以50bp启动降息周期,可能会被市场解读为经济增长放缓的信号,这可能会加剧投资者的衰退交易情绪,导致股市短期内波动。
其二,基于经济基本面不会衰退的考虑,在降息落地后大概率对经济的修复作用逐步显现开始,美股有望再度呈现“拔估值”带动指数上涨,同时降息对美股企业盈利的改善也将逐步显现。
综上所述,本次降息启动初期,可能会因为市场对经济前景的不确定性,带来股市的短期波动;但借鉴基本面和估值的改善,在市场不确定性消退后,降息对股市将带来积极影响。
Q:降息周期下,各类境内外大类资产将有怎样的表现?
美联储降息,或将对境内外资产形成利好
◈ 美元指数或结束疲软走势
在预防式降息中,在交易降息预期阶段,美元指数震荡偏弱,在降息落地后,美元指数震荡偏强。在衰退式降息中,交易降息预期阶段,美元较弱;在降息落地后,美元强弱并不确定,降息时点与衰退初期越接近,出于避险需求,美元或走强。考虑到本轮美联储降息周期大概率是不会伴随经济衰退的预防式降息,因此如果降息落地,市场对美联储宽松周期将带来经济修复的预期升温,美元指数大概率将结束走软趋势。
美元指数在多轮降息周期中的历史表现

◈ 利好多个经济体汇率
美联储降息后,从跨境资本流动的角度来说,伴随美国名义利率与其他经济体的利差收窄,资本可能有回流的倾向,利好其他经济体汇率;从出口的角度来说,降息后有望带来美国经济的修复,利好出口导向型经济体的外需,同样利好此类经济体的汇率。
◈ 对新兴经济体的权益表现带来提振
• 美联储的降息可能会导致全球资金风险偏好提升,流向寻求更高收益的新兴市场;
• 新兴市场央行可能会跟随美联储的降息决策采取宽松的货币政策,带来经济增长的修复;
• 新兴市场汇率受到资本流入和出口预期改善的影响,汇率贬值压力将减弱。
Q:降息周期中,会对全球股市形成支撑吗?
加大流动性,大概率利好全球股市
如下图所示,从历史表现来看,每轮美联储降息周期皆能对全球股市起到一定的提振作用。
各国权益市场在美联储降息周期中的上涨概率分布

整体来看,2024年9月美联储以50bp的降息幅度启动降息周期,对全球股市的影响偏利好。支撑动能则来自流动性提升,风险偏好提升,货币政策协同,汇率贬值预期的缓解等四个方面。
Q:美联储降息会如何影响黄金价格的表现?
黄金价格或大概率迎来向上支撑
作为国际交易往来屈指可数的硬通货,美元与黄金价格之间变化关系常引发诸多关注,二者之间也有着紧密的联系。
复盘历史美联储降息对金价的影响,可以总结出:不管是在预防式降息或者衰退式降息中,在降息交易的两个阶段,黄金基本是震荡偏强的走势。
美联储降息前后黄金价格走势

结合历史复盘与本次经济基本面的条件,在本次降息后,黄金从长期趋势来说其货币属性有望凸显,长期配置价值可能较高。而从短期波段来说方向并不好判断,近期黄金价格上涨已突破实际利率定价的框架,且黄金价格隐含了美联储未来1年超过400bp的降息幅度,大幅超出市场对美联储降息幅度的预期。
Q:本轮降息将如何影响A股市场走势?
本轮降息,将大概率对A股长期走势叠加积极影响
降息当日的A股表现,令不少投资者展开了积极的畅想,不过从历史表现来看,美国降息对A股市场的提振作用并非总是一致的,需要结合当时的经济基本面环境。
◈ 降息背景健康,增加流动性
由前文分析可知,美国经济韧性仍存,并未出现明显衰退迹象,本轮降息以预防为主,由此对A股产生利好。因为这表明美国经济没有出现重大问题,全球流动性可能增加,有利于资金流入新兴市场。
历史降息周期中,北上资金迎来大幅流入

◈长期走势更受宏观基本面影响
对A股而言,降息可能带来短期的资金面宽松和市场情绪提振,但行情的持续性还需取决于国内经济基本面和政策面的支持。如果国内政策跟进,可能会形成持续降息预期,利率正式进入下降通道,那么利率敏感型中小盘的占优将会持续。
◈两大方向或更能受益于降息浪潮
• 利率敏感型资产:降息后,资金成本下降,利率敏感型资产如偏成长类的板块(创新药、新能源等)可能迎来估值修复机遇。
• 出口相关行业:美联储降息可能提升美国经济需求,带来国内外需改善,出口相关行业可能受益。
Q:降息周期下,是否能对我国债券资产表现形成进一步提振?
各项宏观政策持续发力,国内债市表现总体走强
◈美债震荡,国债走强
历史来看,美联储历次降息后,美债通常先小幅下跌,随后再反弹,降息落地后20 个交易日内,美债收益率下行往往达到最大幅度;而与此同时,国内债市表现总体走强。
上一轮降息周期中,中美两国债市表现

美国降息可能会影响中国央行的货币政策预期。如果市场预期中国央行可能跟随降息,那么国内债市可能会提前反映这一预期,尤其是在央行可能降息或降准的预期下,债市可能会得到进一步支撑。
◈短端利率债或在降息浪潮中呈现更佳的投资价值
• 利率债表现占优,且短久期债券可能更受益:国内利率债市场可能会受益于美联储降息所带来的国内货币政策宽松预期,呈现收益率下降。由于降息增加了市场流动性,并且短端国债倾向于跟随政策利率下行而下行、长端国债还会反映经济预期,因此短期国债可能会因为风险较低而更为受益。
• 信用债收益率或也将同步下行:降息环境下,一方面投资者可能会为了追求更高收益而转向信用风险较高的信用债,另一方面降息对经济基本面的呵护也会带来信用债风险的下降,因此可能会导致信用债收益率压缩。
目前,万得全A指数的市盈率为15.02倍,处于近十年7.24%低分位区间(数据来源:万得资讯,截至2024.9.24),A股市场或已经形成扎实的性价比投资基础,叠加美联储降息的利好提振,未来成长空间值得期待。与此同时,美联储降息或进一步敦促国内降息进程,更深层地呵护宽松的货币环境,对债市走牛不断注入充沛的动能。总体而言,在美国本轮预防性降息周期中,我国股债两市均能受益其中,投资者们不妨把握时机,着手布局。

风险提示:
基金投资有风险,选择须谨慎。本资料不作为宣传材料,亦不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源,仅供参考,不构成对读者的实质性建议。本基金管理人承诺以诚实信用,勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩的保证。我国基金运作时间较短,不能反映市场发展的所有阶段。基金详情请认真阅读基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等法律文件。本产品由国联安基金管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人提醒投资者基金投资“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。




APP专享直播
热门推荐
胖东来红内裤事件当事人道歉 收起胖东来红内裤事件当事人道歉
- 2025年03月15日
- 02:30
- APP专享
- 扒圈小记
3,041
大S今日下葬
- 2025年03月15日
- 04:30
- APP专享
- 扒圈小记
2,545
啄木鸟回应被3·15晚会点名:非常关注此类问题,确认属实将会对师傅进行严格处罚
- 2025年03月15日
- 12:45
- APP专享
- 北京时间
2,236

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
趋势领涨今天 10:15:38
上海汇禾医疗的经导管三尖瓣环成形系统K-Clip近日获得国家药监局批准,成为国内首款获批的三尖瓣心脏介入医疗器械产品,填补了该领域的长期空白,也标志着国内自主研发心血管介入医疗器械向产业链高端迈进。国内首个三尖瓣获批后,定价如何?记者从厂商方面了解到,该产品定价区间位于16万至19万元人民币,将于下周正式挂网。 -
趋势领涨今天 01:30:22
=加入潜伏擒牛VIP,享四大顶级服务=【1】购买VIP自动加入私密小直播间!【2】每周3-5只超短金股调入调出服务,适合实时看盘的投资者!【3】每周一份高端内部绝密文章:包含近期布局、热点版块、指数预判!【4】每月2~3只高端中线金股服务!(VIP超短、中线个股均有涉足,让上班族也能跟上VIP节奏!)现月课7.5折,1288元!季课6.9折,3558元,续费季度更划算!新朋友可先月课体验!点网址,直接买,订购地址:【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨2025-03-14 23:53:19
三、高盛最新发声!国际长线资金已回归中国市场高盛指出,中国企业的境外融资市场已迎来明确复苏信号。种种迹象表明,国际长线资金已回归中国市场。他进一步指出,随着中国资产性价比凸显及政策环境改善,国际长线资金的回流将延续。高盛这个发声,我们还是比较认同的,因为昨天上涨的主要是蓝筹股,蓝筹股都是机构持股,而领涨的白酒板块是国际资金的最爱,也是国内优质资产。所以,既然国际资金流入,机构抢筹,你们还怕什么呢?我们前期提出的年内看4000点的观点还是很有希望的!四、美股三大指数集体收涨 大型科技股普涨美股三大指数集体收涨,道指涨1.65%,本周累计下跌3.07%,创下自2023年3月以来最大单周跌幅;纳指涨2.61%,本周累计下跌2.43%;标普500指数涨2.13%,本周累计下跌2.27%。大型科技股普涨,英伟达涨超5%,特斯拉、Meta涨超3%。热门中概股多数收涨,纳斯达克中国金龙指数涨2.69%。文远知行涨超13%,富途控股涨超10%,新东方涨超5%等。美股昨晚终于反弹了,虽然东升西落,但想港股、A股大涨,美股也不能太弱,因为国际公司都是联动的,美股太弱,也会影响国内的公司估值,现在最好的策略就是港股、A股涨5%,美股涨1%,只要美股能够稳住,A股、港股就能继续上行。大家安心过周末吧 -
趋势领涨2025-03-14 23:53:14
大盘在多次上攻3400点无果以后,昨天一举站上3400点,重点是还没有出现冲高回落,说明大家做多意愿较强,当然,站上3400点也不能说后期就能一帆风顺,主要就是量能,以前也有单日大幅放量的情况,但最后量能没有跟进,随后盘整,虽然短期目标先看到3480点附近,但这中间不会一帆风顺,A股市场永远不缺买点,所以,大家不要随意追涨。昨天领涨的是金融、白酒和三胎概念,这些概念主要前一天晚上都有利好,后期利好能不能跟进,现在还不能确定,育童补贴超过预期,深圳盘中加油,助推了这个板块大涨,周末就看还有没有这方面的消息了;白酒带动大消费领涨,主要是周一下午有个发布会,这个热点能否延续,还要看发布会的结果;而保险领涨的金融板块,就是市场主角了,因为春江水暖鸭先知,券商、保险能否继续活跃才能决定大盘反弹的高度。一、重要数据公布1、2025年前两个月社会融资规模增量累计为9.29万亿元 比上年同期多1.32万亿元;2025年1、2月份是春节,社融数据只有合并跟去年相比,前两个月社融规模多1.32万亿元,超出预期,这个可能是昨天大盘拉升的主要原因。2、2月末M2余额320.52万亿元 同比增长7%;M1增长仅仅0.1%,说明大家消费不活跃;M2增长了7%,说明大家更加喜欢存钱。M1与M2的剪刀差6.9%已创近三年新高,说明央行有降息的预期!3、中国1-2月新增人民币贷款为6.14万亿元,预估为6.38万亿元,低于预期。短期贷款减少3238亿元,中长期贷款增加3785亿元,说明房地产销售在变好,利好房地产板块。二、预计央行、证监会将加快推动保险公司参与SFISF操作业内人士表示,预计人民银行、证监会将继续用好证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)和股票回购增持再贷款两项工具,按市场化原则充分满足机构需求,加快推动保险公司参与互换便利操作。SFISF的工作就是“以券换券”。符合条件的金融机构可以用自己持有的流动性较差的资产,比如债券、股票ETF、沪深300成分股等作为抵押,从央行换入流动性更强的资产,比如国债、央行票据等。通过这种方式,金融机构可以更容易地获得资金,但这些资金只能用于投资股票市场,不能挪作他用。其实,SFISF操作去年就已经推出,但效果并不是很好,现在再次提及,估计要加码,所以,引发了保险、券商等金融板块大涨。 -
趋势领涨2025-03-14 23:53:09
大家早上好!趋势为王,做股海的领航者,新的一天,新的战斗,欢迎你来到本直播室!新进的朋友请注意点赞,收藏本直播室,以方便你下次观看,谢谢大家的支持!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩2025-03-14 09:46:25
【3月限时vip活动】3月板块轮动加快,哪些赛道机会更好?数字江恩《股知道VIP》48小时VIP课程2元(原价8元),月课限时特价979元(原价1088元)。活动截止3月31日。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩2025-03-14 09:46:06
大盘虽然周四五都有异动,但本人还是坚持观点,3400不可能靠大力出奇迹的站稳,3400的站稳一定是反复上下震荡之后。目前不过第一次突破3400,依旧需要震荡,而不是直接拉升。此外,下周有小时间窗口,和3140的上涨无关,但是3297的向上走势结构,将发生变盘,配合这30分钟图上的压力,和5分钟图上的结构足矣判断。 -
数字江恩2025-03-14 09:46:01
30分钟图来看,目前大盘面临两个30分钟级别的阻力位置。其一,是前高3418所对应的白色箱体压力,这里哪怕略为突破,短线也只是震荡;其二,是图上的3509-3494蓝色轮峰线压力,这条压力线,下周暂时难以逾越。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩2025-03-14 09:45:46
看5分钟图,只看3297上来的走势结构,那么在3341做第一轮的白色平行线。大盘在白色平行线之上,还可以小幅拉高,而只要衰竭到白色平行线之下,这个冲高便算告一段落了。目前大盘指数距离白色平行线距离很远,所以下周初可以有大幅震荡。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩2025-03-14 09:45:31
大盘本周科技较为疲软,而周五推动大盘突破3400整数位的主要是金融和大消费板块,细分则是保险、食品饮料和酿酒板块涨幅均超过了5%,证券板块涨幅超3%。