作者：二儿呀 来源：财富管理
作者的话
关于陈扬帆的猛犸资产最近惹怒众多持有人事件，圈主今儿提供一篇文章供大家详八。各中细节也是颇为详尽。
圈主看完只能说，此风不可长，希望监管层能对私募基金随意提取业绩报酬、对投资人利益的保护进一步规范。把投资人当韭菜随便割这种事，是不应该姑息的，否则伤害的是投资者的人心，也伤害了诚信运营的阳光私募。
另外也提醒私募基金的广大投资人，认真看合同，尤其是业绩报酬提取部分。也认真了解如何保护自己权益。
昔日的明星基金经理陈扬帆，去年3月发行了第一只产品光辉岁月，此后一发不可收拾，产品在牛市期间大卖，去年6月1日前成立产品多达19只。但在其第一只产品即将结束1年封闭期时，却爆出巨大丑闻。
昔日的明星基金经理陈扬帆网上资料图多位投资人爆料称，直到今年2月才发现，陈扬帆在去年7月至12月期间的业绩高点（注意，是极为短暂的高点）提取了3次业绩报酬。这3次提取，没有用任何形式告知持有人（旗下其他产品也是如此，至今可能大部分投资者还不知道）。不仅违背了提取业绩报酬同时开放投资者赎回、或进行分红的常规做法，同时还使用了极为隐蔽的“缩份额法”计提业绩报酬，以至于很难被发现。手法非常规，不符合合同约定，同时也完全没有任何信息披露。
同时，基金结束封闭期在即，基金净值却回到水下许久，投资人均处于亏损状态。有些产品甚至已经接近清盘线。投资者在未获得任何收益的情况下，被悄悄提取了大量业绩报酬。猛犸在其中的种种隐秘伎俩，实难令人信服。
据多方提供的不完全数据，陈扬帆在此前几次计提中，可能获得上亿的业绩提成收入。甚至有可能更多（碍于信息披露的障碍无法确知所有数据）。
“其实我买的很多私募都处于亏损，但有的公司暂停收取管理费，有些不仅早前用自有资金，还是一年或者产品到期才提一次业绩报酬，与投资者绑在一起，避免清盘，至少态度是让人接受的。而陈扬帆的做法令人震惊，雁过拔毛，肆意敛财，把投资者当韭菜随便宰割。公理何在，令人无法沉默。”一位投资者愤愤不平的向笔者表示。
“同时，私募是不是赚钱，和是不是可以偷偷的以侵害投资者方式提取业绩报酬也是两回事。陈扬帆的做法，即使现在基金净值在水上，也是十分恶劣的。”
悄悄提取业绩报酬，采用非主流的“缩份额法”
陈扬帆的第一只产品是“光辉岁月”。我们先来还原一下光辉岁月在去年被悄悄计提3次业绩报酬的过程。
陈扬帆用了极为隐蔽的“缩份额法”——即提取业绩报酬时基金的净值不变，把持有人的份额缩减。
这只产品的持有人大多为业内人士，但此前无一人知晓被计提了业绩报酬。
据一些持有人反应，在他们投资的众多私募中，唯独猛犸资产是无法通过正常途径查询到自己的份额的，只能看到净值。猛犸资产直到今年3月1日升级了微信公众号，可供持有人查询信息，但其中也没有查询份额这部分。猛犸资产也未通过正常形式告知被提取业绩报酬的具体情况，包括提取时间，当时的净值。截止今日，投资人仍无法通过正常途径获得应有的信息披露。
实际上，由于光辉岁月部分投资者为业内人士，才得以通过其他渠道了解到被提取了业绩报酬的事实。此后，光辉岁月的持有人在不断斡旋之下获得了计提业绩报酬的数据。（但猛犸资产其他产品持有人似乎没那么幸运）
光辉岁月也是这些产品中，规模最小的。
第一次提取时间为2015年7月17日，提取净值为1.12，提取后每10000份剩余9785.714份。
假设买了100万元，那么提取的业绩报酬就是2.4万元，相当于按照1.12净值的214.29份。剩余了9785.71份。此时总共基金资产应该剩下的是109.60万。
第二次提取时间为2015年11月19日，提取净值为1.201，提取后初始万份剩余9653.717份。
当净值是1.201，那么基金资产此时到了117.5264万。相对于之前的109.6万而言，增值7.93万，那么20%应该是1.59万。在提取了业绩报酬之后，投资者的基金资产是115.9411万元，份额缩减。
第三次提取时间为2015年12月18日，提取净值为1.268，提取后初始的万份剩余9551.698份。
这次提取了1.2936万元。此时扣除了业绩报酬后，持有人初始100万投资的基金资产是121.12万元。
所以基金持有人在12月18日，每100万账面收益21.12万元，同时猛犸资产真实的提取了业绩报酬，每100万初始投资提了5.28万元。
这里有个小小的花样，持有人看到净值时，完全不会想到已经被提取了业绩报酬。当净值显示1.268时，以为自己的收益率就是26.8%，而实际上，通过缩份额法，实际的收益率是21.12%。投资人还会产生错觉，因为当净值跌到1.05元时，其实已经是到了盈亏平衡线了。但没有任何持有人知道，期间已经被收走了业绩报酬，且是用的这样隐蔽的方法。
此后光辉岁月净值一路向下，截止2月26日为0.89元（实际是0.84）。
几点质疑
第一，按照一般通行的做法，私募基金在提取业绩报酬时，在时间上一般和分红日，投资人赎回或清算同步发生，或者在合同中详细约定提取时间（一般认为提取盈利20%的业绩报酬，是在持有人获利的前提下，持有人同时有权通过赎回锁定收益，或者获得分红）
问题的焦点首先是，陈扬帆的猛犸资产是否有权在这三个时间提取业绩报酬。（新浪财经注：猛犸资产回应称按照合同约定，产品有权在开放日的前一天计提业绩报酬，在合同的“释义”中对于“开放日”的定义为“基金管理人办理基金申购、赎回业务的工作日”。本合同是经过律师审核并由专业的券商托管机构进行操作，所以此处的顿号经过托管券商的法律专家的理解是“申购或赎回”的日期均可理解为开放日。所以尽管部分投资者处于封闭期，但是由于该开放日允许投资者进行申购，所以属于开放日，可以计提业绩报酬。）
在陈扬帆的这份合同中，业绩报酬的提取时间这部分表述如下：业绩报酬计提日为委托人赎回日、分红日、清算日或业绩报酬结算日（开放日的前一个交易日），成为业绩报酬计提日。
这是合同的条款
这里要说明的是，这只基金有一年的封闭期。按照合同规定，成立后一年投资者不能赎回，但可以申购。
显然，由于在3月21日前均是封闭期，也未曾有任何分红，并不符合其中所说的赎回、分红、清算日规定。如果所依据的是“业绩报酬结算日”提取，那么括号中的“开放日的前一个交易日”作为对报酬结算日的解释，应该也不满足条件，因为一年的封闭期中没有任何一天符合开放日的前一天这标准。
但猛犸相关人士辩称说，他们在光辉岁月产品合同的释义中对开放日做了如下定义：“基金管理人办理基金申购、赎回业务的工作日”，因为基金成立后可申购，但不能赎回，所以也算开放日。
哈哈哈，大笑三声。首先这个顿号怎么理解？是“和”还是“或”（学过语文的人应该都不会认为顿号是或的意思吧，顿号一般指并列）？其次，开放日只申购不开放赎回，大概也是猛犸资产的首创了。
持有人中不乏从业十多年的金融专业人士，纷纷表示如果一份合同这样挖坑，那真是防不胜防，更不用说普通投资人了。
实际上，按照合同所约定，以正常的语文思路解读，陈扬帆并没有权利在基金封闭的一年期间提取任何业绩报酬。这是在合同层面上来看的，其辩称也很难站得住脚。
第二点，基金管理人到底有没有义务告知投资者，提取了业绩报酬？
这个问题在合同上没有明确约定，既没有说，一定要同时告知持有人，也没有说不需要告知。但收走投资人的钱，没有告知义务，这件事是合法合理的么？
至少我们看到在最近中国基金业协会日前发布的《私募投资基金信息披露管理办法》要求中，提到要求私募基金每季度至少一次向投资者做信息披露，单只规模在5000万元以上的私募证券投资基金至少每月向投资者披露一次。
披露的信息内容包括：“基金和基金管理人基本信息、基金的投资信息、基金的募集期限、基金估值政策、程序和定价模式、基金合同的主要条款、基金的申购与赎回安排、基金管理人最近三年的诚信情况说明和其他事项等。”提取业绩报酬照理说属于重大事项。
持有人若对自己的钱的重大事件都无权了解，令人费解。
第三点，假设猛犸可以在所谓业绩报酬日提取报酬（其实这个假设并不真实存在），但我们其实可以看到，过去几次提取业绩报酬的时间，是不规律的。（新浪财经注：猛犸资产对此回应认为，按照合同约定，计提业绩报酬是在开放日的前一个交易日，而且需要产品净值创新高。所以根据产品的开放日是每月的20号，所以7月17号、11月19日以及12月18日，都是开放日的前一个交易日而且产品净值创出新高，提取净值是正当合理的。）
7月17日有一次，11月19日有一次，12月18日又有一次，中间间隔多则4个月，少则1个月，而且有一个惊人的共同点。看到这只基金的净值图就能明白了。
7月17日，净值从6月12日的最高点1.8突然大幅下跌，掉到了1.12元（此时的心理活动大概是不提取业绩报酬就亏大了）。
请注意，7月17日正好是连续千股跌停、国家队救市后小反弹的几天，处于阶段性高点。但显然，从净值看，这时提了报酬后，猛犸并没有大规模的减仓以锁定投资者收益，因为到9月30日，基金净值已经下跌到了0.9030元。这是第一次成功的薅羊毛。
接着，十一之后，市场又迎来一波反弹，11月19日净值反弹到了1.2元，比前一次1.12元净值高，正好，又可以提一次报酬了。接着净值又一度下跌到1.13（注意，这是缩了份额后的，其实这时的实际净值是1.09元而已，好悬）
然后很幸运的12月18日迎来一个小高潮，净值到了1.26元（真的好精准，因为这一天正好是去年股灾以来的最高点，不服不行），再提一次业绩报酬哦也！此后就是一路下跌。1月8日，净值到达1.045，是实际上的盈亏平衡线。从可以查到的信息看，最新一次净值披露是2月26日，0.89元（实际上已经是0.84元了）。
之所以2月26日之后没有披露净值，又是一个有意思的故事，先省略N字。
如今这只产品一年封闭期即将结束，但净值却连续保持在水下。
一些投资者表示直到几周前才知道被提取业绩报酬，而且是因为产品快到期了，净值在水下，通过一些渠道才了解到这件事。“如果这只基金此时是盈利的，可能大家永远都不会关注到被提取了业绩报酬这件事。”某位投资者说。
另一位投资者向笔者表示，3月1日猛犸资产的微信订阅号查询功能刚刚升级，但在上面也无法确知被提取了业绩报酬，份额被缩小。此前只知道净值，其他无从知晓。在迫于光辉岁月投资者压力之下，猛犸资产表示将后续联系微信公众号提供商，增加资产规模栏目。
“都一年了，其他私募不论业绩怎么样，对投资者的披露和服务都是到位的。我只能说猛犸对于投资人的利益真的考虑的很少。”这位投资者表示。
还有一位投资人透露，与猛犸交涉后，猛犸资产首先向投资人表示的是，并没有告知投资者提取业绩报酬的义务。后续在一些压力下才改口。
这是一次完美的薅羊毛。基金经理人在没有履行合同、没有对投资人利益有所顾忌、没有做相应的回撤管理情况下，在每一次反弹的高点提取业绩报酬，令人深感遗憾。
第四，在封闭期，也就是并不允许持有人赎回的情况下，管理人是否有权利提取业绩报酬？
这个问题合同中站不住脚，上文第一点已经提到。但我们要讨论的问题是，即使有所约定，这是否是合法的？
封闭期内的提取业绩报酬，不符合任何通行惯例。投资人有将获利兑现的选择权，应该是基本的权利。甚至可以说，这种做法严重损害了持有人利益。持有人在无法自由选择的情况下，被强行收取业绩报酬，仅仅纸面富贵而已。
这种做法，令持有人的权利和义务极其不对等。打个未必恰当的比方，类似于把持有人当做砧板上的肉，随便宰割。
第五，这份合同中，同时提到了两种提取业绩报酬的方法，大家可以自己看（下图）。提到分红日，赎回日，采用了减扣净值的方法，而在所谓报酬提取日（且不说这条本来就是有问题的），是用缩份额法。只是寥寥数语，隐没在合同中。
这使得猛犸可以随意使用任何一种方法进行提取，数字被玩弄于鼓掌之间，哪一种方法对自己有利则选哪一种，而投资者对自己的资产情况无从清楚了解。有霸王条款的嫌疑。
雁过拔毛，陈扬帆据称捞金上亿元
当然，这只“猛犸光辉岁月阳光私募基金”并不是孤独的。实际上“光辉岁月”由于是陈扬帆第一只产品，规模并不大，仅1个多亿，业绩也是其中最好的之一。猛犸资产此前也大力宣传这只基金的业绩。
猛犸资产此后一共成立了26只产品。其中6月1日前成立了19只产品，另有7只产品是去年6月以后发行的。
由于私募产品的信息披露有诸多限制，目前无法通过公开披露获知确切的规模，但从笔者所联系到的一些持有人所提供的信息看，总规模应不小于20亿。
比如，去年3月17日紧随其后成立的“猛犸金色收获1号”，规模近9亿元。这只基金同样是在封闭期内，业绩高点，被提取了1次业绩报酬，大约计提了超过6000万元。而这只基金目前的情况比光辉岁月更悲惨一些。
金色收获1号目前净值是0.747元，同样采取了份额缩减的方法悄悄提了业绩报酬超过6000万，目前实际的净值大约是0.717。这只产品在合同中还提到止损线是净值0.7元，其实目前的净值已经无限逼近止损线，但此时看来形同虚设。因为采用的是隐蔽的缩份额方法！
加上其他产品，可以推测陈扬帆在此期间提取了业绩报酬约有1亿元（因为无法获得完整数据，特此强调，是估算的数据）。雁过拔毛，投资者却在封闭期后，处于亏损状态。光辉岁月作为猛犸的第一只期间产品，运作近一年，还是亏损的（同期有很多私募获得了正收益）。而其他多只猛犸的产品，净值大都在0.7元这个数量级徘徊。
对这种现象，也早已有投资者抱不平。还有微博网友评论说，“有些私募基金每三个月计提一次业绩报酬的方式很无耻，造成大量私募喜欢高仓位博取短期收益，在我大A股波动如此明显的市场，这种方法让私募可以变相的旱涝保收，比公募基金的管理费可耻多了。”
这种做法，值得引起监管部门以及投资者的关注，不仅伤害了持有人，也伤害了整个行业的声誉，也是对老老实实经营管理的私募基金的伤害。
最后的最后，坊间传言，陈扬帆前些时候新购入九间堂一别墅（没查过房产交易信息不敢说100%，欢迎网友详八）。贴张图，大家感受下九间堂的房价，好好数数后面几个零。
千言万语最后就一句话，君子爱财，取之有道。
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