财信网（记者 赵琦薇）6月17日，证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引（征求意见稿）》（下称《指引》），这意味着公募产品线又将迎来重要一员。
那么，什么是基金中的基金（简称FOF）？正式推出后，普通投资者该如何参与，如何选择？公募FOF的风险又有哪些？
大众证券报和财信网记者特别采访了业内资深人士，希望为大家进行此类投资提供一个参考。
A.何谓FOF？
基金中的基金，也称FOF基金，此次《指引》中对此给出了明确定义，是指将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的基金份额的基金。
我们知道，此前，券商私募都有类FOF产品发行，但济安金信基金评价中心副总王群航告诉记者，早期的很多FOF产品并不规范，不少FOF基金池中除了基金，还有股票，而且占比不低。
“不是有句广告词嘛，‘不是所有的牛奶都叫特仑苏’，也不是所有买了基金的都叫FOF。”王群航指出，基金资产占比没有达到80%的不能称之为真正意义上的FOF，只能叫混合基金。而FOF基金可以细分为很多类别。
“有公管公（公募基金买入公募基金产品）、公管私（公募基金买入私募基金产品）、公管混合（公募基金同时买入公募、私募基金产品）；私管公，私管私，私管混合。从目前即将推进的‘公管公’来看，又可以分为内部FOF和外部FOF，前者只买自家的公募基金，后者专买别家的公募基金，当然，也有混合FOF，就是两者都买。”
记者注意到，《指引》中还作了一些详细规定，比如要求单只基金占FOF的比例不得超过20%，且不得持有其他FOF，指数形式除外；比如要求不得持有分级基金（不得持有复杂衍生品相关基金）；比如不得收取投资自家基金产品部分的管理费、以及相关的申赎费、销售服务费等。
B.如何选择优质FOF产品？
公募FOF已然箭在弦上，作为普通投资者，当然要做好充分的功课。首先要了解的就是应该如何优选FOF基金。
“在FOF基金推出的早期，要看这家公募基金公司有没有聘请较专业的基金研究团队作为投资顾问。”王群航指出，现在的公募基金公司普遍缺乏基金研究团队，而这一点未来在FOF基金的推出、运作中都极为重要，“等公募FOF有一定规模后，我们再具体看他们做出来的业绩。”
无独有偶，亿信伟业FOF基金总监杨如意也指出，投资人除了根据自己的风险承受能力、计划投资周期及收益预期，来选择合适类型的FOF产品外，合适的FOF基金管理人更是选择FOF基金产品的重中之重。
“现在市场上的FOF管理人很多，乱象丛生下可以从这几个关键点来看：其一，是否拥有全面、精准的基金资料数据库，这需要日积月累的搜集和更新，无法一蹴而就；其二，是否拥有科学地结合定量以及定性的基金评价和分析体系，能将大数据信息挖掘技术和调研数据相结合；其三，是否拥有丰富全面的资源和广泛可靠的人脉，可以获得公开渠道难以获得的诸多信息；其四，是否注重投后管理和风控；其五，是否在大类资产配置和择时上有深入理解和研究。”
C.FOF基金投资中有哪些风险？
“FOF是对基金风险和收益的二次平滑，所以风险相对公募基金产品要小一些，但与此同时，对收益也不要有太高的预期。”王群航直截了当地指出。
杨如意进一步指出，FOF基金的投资风险主要体现在以下三个方面：
首先是投后管理不到位。“目前市场上很多FOF工作只体现在前期的投顾筛选和配置环节，一旦产品成立后，投后管理做的很不科学，一种是没有投后管理，不做跟踪，简单粗暴，这类产品如果出现特别大幅的回撤或者黑天鹅事件后，再采取措施为时已晚；另一类是管理人角色混乱，把自己当成了股票型基金经理，频繁调仓，追涨杀跌。就像一个宴会总管，他应该做的是确定宴席的菜品、组合、上菜次序，然后找到最适合做每这道菜的厨师，而有的FOF基金经理恨不得撩起袖子自己亲自掌勺。”
其次是资产配置不科学。“FOF要想真正取得绝对收益，就必须依靠良好的资产配置。而资产配置能力对管理人的要求特别高，一旦资产配置不科学，FOF的整理收益率就会受到很大影响。”
最后是投顾业绩不持续。“FOF投资其实质是优中选优，选择更好的基金标的，作为获取超额收益的途径。然而，不论是私募基金还是公募基金，都面临一个业绩持续性的问题。因此，如何保证挑选到过去业绩优，未来业绩稳定的基金标的，也是很大的一个难题，一旦产品的风格漂移或者稳定性降低，对FOF投资也是一个很大的风险。”
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责任编辑：张伟
