银华基金：量化优选基金在国内有广阔发展空间

　　近日，银华基金旗下SmartBeta基金三只齐发，分别在医疗健康、食品饮料、文体娱乐领域拓展量化优选基金阵容，加上此前在智能汽车、新能源新材料、信息科技领域的布局，银华基金旗下的Smart Beta基金已经扩容至6只，量化优选系列主题基金产品线初具雏形。

　　“从行业看，医疗健康、食品饮料、文体娱乐是三个大消费行业，此前布局的新能源新材料、智能汽车、信息科技是三个成长型新经济行业，这六个行业都是适应经济结构调整、符合国家产业发展战略的行业，从长期看将在经济转型下获得较高的投资收益。”谈及新基金在行业布局上的思路，银华基金基金经理马君如是称。

　　图1：银华基金基金经理马君

　　银华旗下SmartBeta基金三只齐发

　　马君表示，从产品结构布局的逻辑上看，银华基金推出系列Smart Beta基金是基于目前A股市场正在发生的投资者和资产结构变化做出的设计，目前A股市场机构投资者比例开始增加，机构投资者希望有贴近指数的资产配置，又希望在现有市场状态下再有点超额收益，Smart Beta基金就是在满足机构投资者这种投资需求。

　　据了解，SmartBeta策略的主流策略有单因子策略、多因子策略、另类加权策略、事件驱动策略以及分析师预增策略等。与宽基指数、风格指数等传统Beta相比，Smart Beta管理更趋主动化，通过量化主动策略去获取战胜市场的收益；同时，Smart Beta相比传统Alpha策略将承受较低的主动风险。

　　马君介绍，SmartBeta产品是贴近基准、类似于指数增强的类工具化产品，在策略模拟中，银华基金用六、七成仓位用于指数的抽样复制，抽取数量较少的股票用于复制行业股票的走势，在抽取30%数量股票的情况下，跟踪误差基本可以做到3%-4%；然后再用三成左右的仓位做量化主动策略，打造超额收益。

　　“与这个原理相对应，”马君解释，“我们在产品运作中也分为两部分：第一部分抽样复制指数的部分必然是在收益率和波动性上接近行业指数的；第二部分主动增强部分，我们在量化模型中设定了约束条件，使得波动率接近或者低于基准指数的历史波动率，因此整体的产品业绩在波动性上会与指数接近，但是收益率上又力争相比基准能够获得一定的超额收益。”

　　据马君透露，目前用于做超额收益的量化主动策略主要是使用量化基本面的多因子选股，辅以事件驱动等策略，在策略业绩上对波动率上做了约束，使这部分的波动率接近或者低于指数的波动率。

　　A股机构化和FOF配置催生需求

　　在马君看来，在A股机构化和FOF配置需求的大趋势下，都将催生Smart Beta基金广阔的市场空间。

　　马君介绍，银华发行的SmartBeta系列主题基金有以下特点：一方面是行业属性明确，投资者从基金名称上就可以对基金的属性有定性的认识，投资该基金就能获得接近于该行业主题指数的收益；另一方面，Smart Beta基金是对行业主题基金的精细化配置，与传统的被动指数投资相比，SmartBeta产品通过在特定范围内运用量化模型进行投资，让客户获得beta的同时也获得选股带来的alpha收益。

　　马君认为，从机构投资者需求看，过去两年A股市场的机构投资者开始增多，机构投资者与散户对产品的收益和波动的要求都不太相同，机构投资者对于配置的需求更高一些，对行业或者主题有自己的判断，但在A股这种可以做出alpha收益的市场中，他们也希望能有一些超额收益，Smart Beta产品形式可以满足机构的配置需求；从散户的角度看，随着第一批FOF基金的审批发行，Smart Beta基金又可以作为FOF的配置工具；另外，Smart Beta在海外资本市场尤其是机构投资者中获得了越来越多的认可，比如美国的SmartBeta ETF近几年在市场热销，实现了较快的规模增长。

　　“对于超额收益的渴望，正是推动资本市场发展的源动力之一，”马君称，“我们看好FOF在国内的发展，也看好A股市场机构化的进程，我们觉得Smart Beta在国内有广阔的发展空间。”

　　适应经济转型 布局高投资收益行业

　　在马君看来，新能源新材料、智能汽车和信息科技都是与生产有关的国家重点扶持行业，代表了新生产力的发展方向；医疗健康、食品饮料、文体娱乐代表了经济结构转型下受益于消费升级的业绩稳定增长的行业。

　　马君称，“近10年来，我国居民消费规模年复合增长率为10.22%，随着大消费市场趋势逐渐明显，服务业已成为当前中国经济增长的最大引擎，占GDP的比重在2014年就已经超过了第二产业。消费对经济增长的推动作用有望继续放量，消费结构的快速升级，蕴含着巨大的消费潜力和投资潜力。”

　　食品饮料、医疗健康领域在今年都有很不错的市场行情，很多行业龙头股涨幅惊人，谈及新基金主动策略的建仓节奏，马君认为，一方面，消费升级是个长期的逻辑，尤其是今年高端白酒的上涨，政府公务占比已经很低，可以认为是消费升级的刚性需求增加。而从中期来看，在通胀预期下，我们会选择估值较低符合方向的龙头企业择机建仓。

　　另一方面，医药股近期虽经反弹，行业估值依旧处在合理区间，我们会在化学药、生物制药、中药、医疗器械等细分子行业，分别从研发费用、创新药进度等角度筛选有创新能力且估值低的龙头企业，在医药流通领域筛选有并购整合预期的龙头等。

　　值得注意的是，新发的三只基金都将采取发起式基金形式，马君称，作为新兴又符合客户需求的产品类型，我们认为一定会有大的市场空间，这是公司对于产品创新的又一战略性布局，拿出自有资金做六个系列产品，显示了我们对这一产品布局的信心；另一方面，每个基金首先投入一千万自有资金，也是公司综合考量中长期市场预期和管理团队中长期业绩的信心后做出的决策。

　　“采用发起式基金，运用自有资金购买一千万并持有至少三年，与持有人利益共担，是对我们自己投资管理能力的信心，也是对A股市场这几个行业慢牛的信心。”马君说。