博时基金魏凤春:FOF是一场投资革命 更强调团队管理

　　有20年的证券市场研究经验——魏凤春，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。现任博时基金首席宏观策略分析师兼宏观策略部总经理、博时多元资产管理部总经理。已带领博时基金向证监会上报了3只FOF产品。魏凤春接受新浪财经采访，就公募FOF的发展前景、FOF业务布局及存在瓶颈分享其见解。

　　魏凤春认为，从某种程度来看，FOF是一场投资革命，需要管理团队进行全方面的投资研究能力提升。其克服了原有的单一资产的投资管理、相对收益的考核指标，更加注重风险与回撤控制，更加注重投资者的理财体验。投资正在从靠天吃饭的草莽时代，转向工业时代的系统化、流程化操作，由组合经理的个人管理转为团队的系统管理势在必行。为此，博时基金设立了具有宏观研究、策略配置、风险管理综合背景的多元资产管理部，专门负责国内市场FOF产品与业务的研发与投资管理。将FOF定位于以绝对收益为目标的资产配置工具。

　　业务宣言：基金的“工业化革命”正由FOF开启！

博时基金首席宏观策略分析师兼宏观策略部总经理、博时多元资产管理部总经理魏凤春

　　新浪财经：FOF在全球资产配置中占有重要的一席之地，但对于国内公募FOF还是新事物，请问您如何看FOF发展前景？或改变行业生态？

　　魏凤春：FOF出现有时代背景，其一是投资者的需求在变化。近几年单一资产大幅波动，立足于单一资产或市场的投资产品大起大落，不能较好满足投资者求稳的理财需求。当前的理财市场更注重风险和收益的平衡，在这种情况下，单一的资产较难做到，我们需要从单一资产的投资转向多资产的综合管理，利用多种资产此消彼长的轮动效应，在降低组合波动的同时获得稳健的投资收益。第二个背景是投资选择更加多元，经过多年发展，国内已经有一个多层次的资本市场，而且通过互联互通，直接投资港股已经实现。在可投资的选择多样化之后，如何帮投资者做好选择或配置，就成为国内资产管理业的一个现实问题。

　　从某种程度来看，FOF是一场投资革命，需要管理团队进行全方面的投资研究能力提升。首先FOF更强调团队管理，由原来包打天下的基金经理到现在的团队协作，需要投研团队成员都能独当一面，更好地发挥多资产、多市场研究的优势；其次是标的选择，在市场上选择基金时既要考虑选人，也要考虑选资产，而对资产的选择可能会更重要一些；第三是相比于普通基金，FOF更注重资产的择时配置；最后是要边做边开发，逐渐丰富FOF的配置工具与产品。

　　新浪财经：我们在FOF方面做了哪些布局和准备？与其他基金公司相比，我们的优势在哪？

　　魏凤春：博时基金早在2014年已着手开发FOF业务，投研团队设计推出了多样化的专户和公募FOF方案。2016年7月，公司意识到以FOF为代表的多元资产管理业务市场前景广阔，及时调整了投研架构，设立了具有宏观研究、策略配置、风险管理综合背景的多元资产管理部，专门负责国内市场FOF产品与业务的研发与投资管理。截至目前，博时基金的多元资产管理部配备了十多名投研人员，平均从业年限在6年以上，其中包括7名博士、5名硕士，是一个涵盖宏观政策、产业经济、金融工程、风险管理等知识背景的复合型团队。我们FOF产品的资产配置是基于团队开发的三级资产配置系统，该系统覆盖了资产、行业与主题等种多维度，既强调资产的系统性收益，也强调细分资产的结构性收益。风险配置方面主要利用风险平价的思路进行，但这个过程不是纯量化的应用，而是要有主观的评估。从基金标的的筛选方面看，博时基金FOF团队已建立了系统的基金评价体系和基金标的池，在优选基金的基础上，基于风险与收益的匹配为客户获取绝对收益。

　　投资正在从靠天吃饭的草莽时代，转向工业时代的系统化、流程化操作，由组合经理的个人管理转为团队的系统管理势在必行。博时多元资产管理团队分宏观策略研究、资产配置、风险配置与风险控制等小组，各小组成员分工协作，以团队的研究与集体决策取代组合经理的个人决策，并将通过制度、流程确保FOF投资的平稳运行。多元资产管理时代，专业的客户服务是财富管理的基本要求。基于此，多元资产管理部专门设立了投资专员一职，努力践行真正的以客户为中心的服务理念。概括来说，博时FOF团队的特点是强调以绝对收益为目的，建立了团队管理、多元配置、风险优化和专业服务四位一体的投资模式，以此向投资者提供强调风险防控与投资沟通的绝对收益产品。

　　新浪财经：能给我们介绍下向证监会报备的FOF产品情况？都用了哪些投资策略？产品定位及设计逻辑是什么？

　　魏凤春：博时上报了三只FOF产品，分别是博时金福安稳健配置混合FOF、博时金福全稳健策略FOF、博时智多宝积极策略FOF。我们的FOF产品主要面向追求长期稳健收益、有投资风险认识的投资者。

　　新浪财经：对于公募FOF有内外部之争，双重收费的质疑，您怎么看？

　　魏凤春：根据国外市场的运行经验，FOF的投资标的主要有三类：第一类标的是指数基金、ETF等被动管理型基金产品，它们具有的优势就是对资产的跟踪能力好，交易成本较低。比如，股票ETF的年管理费率一般为0.5%左右，而一般的主动型股票基金是1.5%，而且ETF交易免印花税，做配置起来更方便，这些特点使它很适合作为FOF的配置工具。第二类标的是主动管理型基金，配置主动管理型基金的好处是能找到一些创造超额回报的投资经理，缺点是持有成本以及交易费用较高，但是国内靠调研确实能发现一批优秀的基金经理，这取决于FOF管理人的挑选眼力。第三类标的是私募基金，这与MOM业务有一定的重叠或者相似。

　　无论配置哪种基金标的，实际上都存在“双重收费”的问题，但“双重收费”是一个伪命题，因为无论是哪一个层次的管理人，只要他们对组合资产的增值付出了主观努力，都应该获取相应的报酬。比如，我们帮投资者挑选到了最好的基金经理，实现了更好的投资收益，我们对FOF的管理当然也要有回报。现实当中的“双重收费”问题，主要是针对公司内部FOF来提出的，即如果这只FOF投资于公司内部的基金，那么这家公司既作为FOF的管理人，也作为底层基金的管理人，是否应该获得两份管理报酬？从国外的实践看，内部FOF还是应避免“双重收费”，一是投资人确实担忧你可能存在利益输送的嫌疑，二是从FOF管理人的角度看，免掉投资于公司内部的基金的FOF管理费用，既能消除投资者对利益输送的担忧，也能促进公司旗下产品的销售，也是一种与投资者双赢的制度安排。

　　新浪财经：量化与AI在我们的公募FOF中如何应用的？

　　魏凤春：我认为FOF是一个“中西医”结合的过程，单纯的做量化或者单纯做宏观都是不够的，而应以主动管理为主、量化为辅，投研团队的研究、认识与经验是第一位的，量化的研判体系可以作为辅助，但不能代替主观的判断与决策。博时FOF团队有12个人，其中8名同事是有量化背景的复合型人才，他们在运用量化模型监控市场、优化资产配置与进行风险管理，但主要的输入变量如资产的预期风险与收益等，则还是需要从基本面开始做起，这就是我们团队量化在投资管理中的应用模式。

　　新浪财经：公募FOF的核心是什么？针对公募FOF未来发展，还面临哪些瓶颈和问题需要突破与解决？

　　魏凤春：公募FOF的核心定位相对清晰，即以绝对收益为目标的资产配置工具。现在大部分公墓产品更倾向于看重相对收益，但是对于FOF来说，绝对收益应当是最重要的衡量指标，这甚至可以看做是公募基金革命性的变化。

　　同时，在达到FOF绝对收益目标的过程中，风险管理十分重要。博时FOF的风险管理体系是事前、事中和事后三级管理。事前尽可能把投资规则流程化，风险的控制纪律放在首位；事中主要进行过程监控，观察指标；事后在法规和流程允许的范围内汇报投资思路，包括与投资者的数据与服务对接。

　　新浪财经：关于公募FOF，您还有哪些期许？

　　魏凤春：FOF拉开了投资革命的序幕，其克服了原有的单一资产的投资管理、相对收益的考核指标，更加注重风险与回撤控制，更加注重投资者的理财体验，但对于FOF的实际效果还需等时间进一步验证，希望国内的资产管理业界能够顺势努力，把FOF这一新兴产品与业务做大做强。