洪磊:公募产品结构严重失衡 长期投资功能弱化

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　　“我国公募基金产品结构严重失衡，货币基金占据半壁江山，混合基金发展迅速，股票型基金规模占比持续下降。2017年6月末，公募基金持有A股市值占A股总市值的比例由历史最高的7.92%下降至3.17%，价值投资、长期投资功能弱化，作为资本市场的买方代表，公募基金在推动资本形成中的价值和地位远未体现。”，中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊8月6日在“济安金信五星基金群星汇活动”上指出我国公募基金发展方向存在误区。

　　洪磊认为，在现代经济社会中，金融是国家的核心竞争力，而各国金融竞争的本质是资本形成的竞争。在市场经济体系中，金融市场是心脏，资本是血液，让资本运转畅通无阻是金融体系的核心要义。私募股权基金从源头开始，通过风险资本持续推动技术创新、组织创新和产业升级，公私募证券投资基金投资于上市公司，为风险资本提供退出通道，公私募基金共同推动改善资本形成效率。

　　洪磊指出，从国际成熟市场看，权益类投资应为公募基金的主流。美国公募基金以长期投资基金为主，股票型基金占比56%，持有美国上市公司31%的流通股份，美国的公募基金资产规模、标普500指数和美国GDP在近三十年几乎同步上涨，形成相互促进的关系。

　　而我国公募基金产品结构严重失衡，价值投资、长期投资功能弱化的问题，洪磊认为其原因主要有三个方面：

　　一是投资者和管理人的短期主义。目前，我们有相当一部分基金公司的发展布局缺乏战略性和前瞻性，热衷于短期规模业绩、短期热点，精选个股、长期投资让位于趋势择时，结构化产品、定制基金等短期资金驱动型产品层出不穷，对责任投资原则落实不足。

　　二是资产管理市场制度不统一，驱动“监管套利型”产品大量兴起。“收益共享，风险共担”本应为资管行业的本源，但近年来，“刚性兑付”类理财产品吸引了大量投资者，发展迅速。2016年末，大资管行业规模已达116.18万亿元，而公募基金占比不足10%。“刚性兑付”在初期依靠机构信用、政府信用发展，本质上是靠监管套利及各方博弈形成的“神话”，其背后存在期限错配、加大杠杆、资金池等严重问题，人为抬高了无风险收益率、提高了实体经济的融资成本。

　　三是资产管理市场缺少以跨期风险管理为目标的大类资产配置工具，客观上助推了短期主义和监管套利。目前，各类理财工具吸收了大量社会可投资资产，通过产品定制的方式进入资产管理，包括公募基金。但是，这些产品多追求财务上的安全收益，对利率风险、市场风险过于敏感，既不能为投资者提供有效的跨期管理服务，也不具备长期资本形成功能。

　　另外，洪磊还呼吁养老金第三支柱建设要充分吸收公募基金制度优势。他表示，养老金制度建设关系我国养老体系可持续发展与国民的养老福祉，公募基金与养老金相辅相成，已经在成熟市场得到充分验证。在资产安全性、运作透明度以及成本收益方面，公募基金显著优于其他形态的资金管理服务，能够为各支柱养老金提供安全可靠、有成本优势和竞争力的管理工具；养老金进入公募基金也必将有力地推动资本市场买方功能和长期资本形成。建议发展养老金第三支柱，鼓励个人开立延税型个人养老金账户并自主投资于公募基金、保险等各类金融产品，通过市场化方式促进养老体系的发展。