招商基金白海峰：明年美元债券仍能带来不错收益

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　　□本报实习记者 姜沁诗

　　11月8日，招商基金国际业务部总监、招商中国信用机会定期开放债基金经理白海峰表示，三季度美国经济数据表现抢眼，经济增速强劲反弹，并且从年初开始美联储就频繁对加息表态，为维护自身信誉，12月份美联储加息的概率非常高。

　　短期来看，加息会提高利率水平，引起美元债券市场的调整，而长期来看，在目前美国权益市场处于高位的情况下，收益相对稳定的债券市场会吸引资金的大量涌入，预计明年美元债券仍然能为投资者带来不错的收益。

　　人民币不存在长期贬值基础

　　今年以来，国内美元债券、QDII募集火爆，收益抢眼。白海峰分析，前几年，国内经济持续快速增长，带动了居民财富积累的大幅增加，国内高净值人群不断增长，存在强烈的资产配置需求，人民币走低会提高这部分人群增加美元资产配置的诉求，而在目前全球风险事件频发的环境下，美元债相对安全，国内投资者配置美元债的需求增加。

　　“前几年大量热钱流入国内，导致人民币对美元处于相对高估的位置，今年人民币的贬值有一部分驱动因素是对前期估值过高的一种修复。”白海峰表示，另外，人民币汇率盯住的是一篮子货币，随着美国经济的逐步复苏和美元进入加息周期，美元指数持续走高，而同期篮子货币中的英镑和欧元都持续走弱，人民币随着一篮子货币走弱属于正常波动。

　　但他同时指出，随着国内供给侧改革的推进，通胀及制造业PMI均有所改善，经济走势趋稳，而美国经济亦并不如人们认为的那样稳固，目前美元走强意味着四季度出口很可能走弱，进而削弱美国经济增长的基础，所以人民币汇率不存在长期贬值的基础。

　　白海峰认为，12月份美联储加息的概率非常高，或引发美元债券市场出现调整。“从年初开始美联储就频繁对加息表态，从年初预计加息2-4次到现在至少一次，为维护自身的信誉，美联储加息的动机非常大。同时三季度美国经济数据表现抢眼，经济增速强劲反弹，也给美联储加息提供了充分理由。”白海峰进一步指出，美联储加息会提高利率水平，会引起美元债券市场的调整，中资美元债属于美元资产，亦受美元利率水平的影响，预计同样会经历市场的回调。

　　“对于美国大选，对除黄金外所有资产类别都会带来不确定性，我们认为其会增加亚洲美元债和中资美元债市场的波动。但我们也认为，加息会吸引资金流入美国，同时可能损害美国经济的增长基础，而在目前美国权益市场处于高位的情况下，收益相对稳定的债券市场会吸引资金的大量涌入，预计明年美元债券市场仍然能为投资者带来不错的收益。”白海峰说。

　　房地产政策或决定美元债行情

　　从整体上来看，白海峰认为，美元债的走势关键在于政府对房地产的态度。如果房地产政策不放松或持续收紧，则预计城投债将会成为中资美元债市场上表现相对较好的资产类别。

　　他认为，城投债依托的是政府信用。在目前融资利率维持低位、融资渠道畅通的环境下，城投债信用风险相对较低。同时因为国内外投资者认识存在一定差异，导致境外城投债收益率普遍高于境内相同资质的城投债，后续随着赴境外发债企业的增多，境外投资者对城投运作模式的认识程度会加深，相信城投类债券会有不错的市场表现。

　　此外，国内一二线城市房价高企，政府对房地产资产价格较为关注，部分房价较高的城市先后出台了限购等政策，另外交易所亦出台政策对房地产企业的融资行为进行了一定的限制。销售及融资端的收紧，会拉紧房地产企业的资金链，推高房地产企业的信用风险，短期内房地产美元债市场或将经历一轮调整。但长期来看，房地产企业债券票息率普遍偏高，在市场稳定期间能为投资者贡献绝对收益，如果后续国内经济下行压力加大，政府取消或放松房地产企业融资限制，房地产企业债券仍然可能成为市场表现较好的债券类别。