谨防为吃饭行情买单 机构瞄上“折上折”买股

　　来源：融通基金

　　谨防为吃饭行情买单 机构瞄上“折上折”买股

　　英国公投“脱欧”以来，流动性宽松预期叠加供给侧改革的推进，助推大盘出现小反弹。6月24日至7月19日，上证指数上涨5%，A股重回3000点。

　　追涨还是获利了结？机构分歧加大。国泰君安认为，乐观预期正提前透支，谨防吃饭变买单。安信证券则认为现在处于吃饭行情的上半场，行情还会进入“山脚下板块补涨”的纵深发展阶段。

　　分歧之下，无论普通投资者抑或机构人士都在寻找安全垫，将投资目光投向了定增市场。

　　定增主题基金火爆

　　今年以来A股持续低迷，偏股型基金的发行特别艰难。wind数据显示，截止7月11日，今年以来共成立187只偏股型基金，平均募集规模仅4.68亿元。

　　但定增主题基金的发行却很火爆：2016年以来新成立7只，合计募集规模达118.72亿元，平均募集规模16.96亿元。

　　定增具备非常明显的优势，参与者一般均可以以低于股票市价的价格买到个股，也即“打折买股票”。

　　Wind统计数据显示，2006年-2015年实施的定增项目，平均折价率22.49%，相当于“77折买股”。所以定增价格相对于市价自带一定的“安全垫”。

　　但定增一向是“土豪”的游戏。首先定增参与门槛高，据统计，2015年813个定增项目平均参与起点为1.5亿元。此外，定向增发的参与对象有限，根据规定，定增的发行对象不得超过10名，一般都被大股东和机构投资者包揽。

　　2015年1月底，首只公募型定增基金问世。普通投资者只需千元即可间接参与定增，因此定增基金受到普通投资者热捧。

　　基金公司也在积极申报定增产品，据证监会公布的募集申请显示，目前12只定增基金已经“上会”，但尚未拿到发行批文。

　　定增破发股更具“安全垫”

　　去年是定增“大年”，813家上市公司实施定增项目，募集资金超过3万亿元。然而不幸的是，经过多轮股灾后不少定增项目跌破发行价。

　　据Wind数据统计显示，截至2016年6月底，已实施未到期的定增项目为1240多例，定增破发的有160多只，平均破发幅度为16%。

　　定增破发是一级市场参与定增的痛点之一。此外，一级市场参与定增会有一定的封闭期，无法锁定浮盈。相应的，以定增项目为标的的定增基金也多有一定的封闭期，一年半或三年不等，只有个别LOF基金可在二级市场买卖。

　　为了解决一级市场参与定增的痛点 ，正在发行中的融通新趋势将投资目光投向二级市场上的定增破发股票。

　　“目前定增破发可选标的丰富。类似的定增破发情形曾出现在2008年、2012年，究其原因，是牛市中实施定增的上市公司较多，遇到市场调整后纷纷跌破定增价。”融通新趋势拟任基金经理何天翔解释。

　　何天翔认为，参与定增破发股，相当于一级市场定增是“折上折”买股，这样的投资机会或四年等一回，目前正是布局的好时机。

　　据2011年—2016年的测算数据显示，破发幅度20%至首次回增发价平均需要118个交易日；在定增破发幅度20%时买进去，持有解禁时卖出，平均收益率为 47.4%。这说明，破发股票修复价格的动力比较强。

　　何天翔介绍：“结合现阶段市场环境，以二级市场破发股票为投资池，通过量化的方法选择破发个股，有望带来更好的收益。量化的方法纬度比较多，包括破发的幅度、破发股票解禁时间、增发方案的条款、公司基本面、市场情绪等情况。同时结合多因子策略，再辅以一级市场定增策略参与定增，力争实现基金资产的长期稳定增值。”