中国基金报记者 应尤佳整理
首先非常感谢主办方中国基金报的邀请，给了我们这个宝贵的机会与大家交流和分享。在此，我谨代表海富通基金和我个人，谈谈我们关于备受行业和社会关注的，公募FOF产品的观点和体会。
（郑宇 摄）
一、中国基金20年为公募FOF发展奠定了基础
2017年下半年，首批六只公募FOF获批、成立。这可以说是对2018年中国基金业20周年献上的一份贺礼，也正是这20年基金人的辛勤积累，奠定了F0F推出的基础。
目前我国公募基金资产规模达到11.62万亿元。截止到2017年底，公募基金数量达到4692只，公募基金的充分发展为FOF投资管理提供了土壤。
其次，通过20年的摸索，行业的监管规则日趋完善。从2014年开始，FOF相关的法律法规陆续推出，2017年5月4日，基金业协会发布《基金中基金估值业务指引（试行）》，对FOF提出了明确要求。基金的运作流程已然成熟，信息的公开透明化更是领跑整个资管行业。一系列制度的完善为FOF的运作提供了保障。
最后，我想说，记得在从业之初我们推广基金时面对的最大问题是投资者几乎没有人听到过基金，所有人的投资经历几乎都是0。而现在，随着货币基金等低风险产品的大众化，中国基金投资者人已超过6亿，可以说每两个中国人中就有一个基民。再加上各家基金公司长年累月的投资者教育，投资者对基金投资的了解已今非昔比，投资理念也日趋成熟，这都为FOF产品的出现奠定了牢固的基础。
所以，现在我们说公募FOF的推出应该说是水到渠成的事。
从国际上来看，世界上第一只FOF产品成立至今已超过30年，但目前这个市场依旧方兴未艾。2000年以来美国公募FOF呈现资金持续净流入。根据ICI统计，截至2016年末，美国公募FOF产品总资产净值已达1.87万亿美元，产品数量共计1445只。从2002年以来，FOF规模占比从1.1%增长至11.4%。
因此，作为我国证券市场全新的投资工具，与海外市场相比FOF面临着更大的发展机遇。如果按上述占比测算，FOF的市场空间在千亿乃至万亿规模，可以说是一片大有魅力的蓝海。
二、FOF的生命力来自能满足投资者的需求
一种新产品有没有生命力，海外的发展路径只能作为参考，还要看它在当前市场上是不是满足市场的需要，能不能解决投资者的痛点。而我们认为FOF产品的出现恰恰能够解决投资中最核心的问题——“择基，择时”。
一方面，刚才也提到了，2017年底公募基金数量达到4692只，种类还在不断地丰富中。这既为FOF的投资运作提供了基础，但也为投资者挑选基金造成了困扰。在座的同行朋友应该都有这样的体验，亲戚朋友拿着一只陌生名字的基金来咨询，问你到底值不值得买。作为从业人员的我们，很可能也需要认真去查一查，才能说出些所以然，更不用说普通的投资者了。投资者迫切需要专业的基金组合管理服务，将基金的投资化繁为简。
而另一方面，回顾过去的2017年，公募基金整体是带来正收益的。根据海通证券统计，2017年主动股票开放型基金平均收益率高达17.06%。除去指数债券型基金外的各细分种类基金，2017年平均收益率几乎全部为正。理论上来说，广大基金投资者也应该是获得丰收的一年。
但是，从图表可以看到，个体基金业绩的差异非常大。一年之间表现最好的主动管理型偏股基金和表现最差的同类基金，在17年相差84个百分点。在市场行情较差的2015年差距则更大，居然相差189个点！再加上投资者受到自身择时水平的限制，如果还是闭着眼睛选基金，实在是太需要运气。
相对而言，公募FOF的管理人具有专业能力优势，可以通过精选基金构建投资组合，能够有效分散市场风险，实现资产配置目标。
首先，大类资产配置在实践中对于实现收益和风险管理目标是有效的。根据海富通基金FOF投资部提供的股债资产配置实证，从2002年到2016年，股债四六开、三七开的复合年化收益率是最高的，均达到7.48%，而波动率和最大回撤则大幅下降。这和一些投资者印象里，股票仓位越高，长期收益越好的观念相悖。正应了中国这句老话，大象无形，重剑无锋。所以，FOF在产品设计中也会强调大类资产配置理念，比如规定股票型、混合型基金占基金资产的比例。
其次，FOF管理人可通过优选基金，二次分散组合风险，起到削峰去谷、平滑收益的作用，在风险管控能力上优于一般投资者。
最后，专业投资人可运用知识、信息和精力的优势，积极调研，好中选优。以海富通聚优精选FOF为例，我们会从收益能力、稳定性、风险水平和管理人角度对基金进行二次筛选，量化评分，动态调整，组成该基金的核心基金库。
一句话，如果投资者只打算长期购买一只基金，我们认为应该是FOF。希望FOF能成为投资者资产配置的途径。
三、FOF为养老金管理提供解决思路
解决选基金问题，FOF的潜力还不止于此。结合海外经验，FOF能为养老金管理提供解决思路。
据统计，未来十年中国养老金规模平均增长速度将超过15%，预计到2025年总规模有望达到45万亿人民币养老基金。同时，人口老龄化速度加快、老年人群体扩大增强了多样化的养老服务需求，现存三大养老金支柱规模尚无法支撑起庞大的养老市场。进一步优化养老金管理模式势在必行。
中国基金业协会副秘书长钟蓉萨在去年11月份的演讲中指出，“养老金的投资上，如果一味强调保本，实际上是不能为三十年做好准备的。长期稳定的收益并不是通过保本实现，而是要通过科学的资产配置和合理的风险控制来实现。FOF就给了大家这样一个工具。保本的收益不仅不利于养老金的长期保值增值，而且这种刚性兑付的各类资产，在各类的金融机构之间的传导，还有可能去诱发一些系统性风险和对金融市场的冲击。”
他山之石，可以攻玉。我们注意到，美国养老金市场大量投资于基金产品。截止到2016年底，美国养老金市场总资金已高达25.2万亿美元，其中DC（美国养老保障体系的第二支柱，美国私营退休金）计划占28%，IRAs（美国养老保障体系的第三支柱，美国个人退休账户）占31%。2016年底，约55.06%的DC计划资金、46.96%的IRAs账户资金流入公募基金市场。DC计划资金主要投资的产品包括：目标日期FOF基金、目标风险FOF基金和指数型基金。
虽然现在养老类FOF还处在概念阶段，但公募基金应练优秀的FOF管理能力，将有助于条件成熟时把这种投资能力运用到社保、年金等养老金产品的管理中。公众也可以通过投资于养老型FOF，达到长期的养老储蓄目标。如果配以税收优惠的话，未来养老型FOF基金有潜力成为改变市场竞争格局的品种。
四、作为FOF先行者，海富通的实践经验分享
这里我也想借此机会介绍下海富通FOF产品的一些情况。在各方的鼎力支持下，海富通聚优精选混合FOF已经于2017年11月6日成立，募集总额21.6亿元。这只产品也是首批FOF中唯一偏重权益的，优选型的FOF。
很多人都问，为什么我们那么在乎配置，那么看好养老市场，第一只产品却是偏重权益的优选型呢？
因为中国和美国的社会环境，人文环境、投资习惯的确不同。
我们看中国投资人，个人家庭的资产配置最大的部分是什么？我们认为是子女。为什么这么讲？诸位，已为人父、为人母会知道，我们把很多的时间、精力、金钱放在子女的教育和生活上，这相当于一笔投资，我们期待的回报就是几十年后他们可以幸福的生活，以及我们的晚年可以幸福度过。那么，第二大部分呢？没错，房子，中国的户籍制度与文化因素使得房子成为家庭第二大资产配置需求。中国家庭第三大资产配置，是银行存款和银行理财，中国的储蓄利率要远高于美国。
除此之外的第四部分，我们手上还剩下的钱会买什么？很多人会买权益类的投资产品，期望在一定的风险承受能力内，获得稳健的中长期业绩回报。
基于此，海富通首先做的是优选型FOF。海富通基金长期看好权益市场，希望让散户逐步进入这个市场，让他们感受到权益类FOF在长期业绩上的潜力。与海外成熟市场不同，A股市场有效性略低，主动管理的股票基金长期超额收益明显，这也为权益类FOF中长期战胜市场提供了良好的投资基础。特别是近年，以基本面为第一要义的价值投资受到越来越多的投资者认可，投资环境正本清源，也为FOF提供了更多优秀基金的可选标的。接下来，我们会进一步开始资产配置和养老型FOF的研发工作。
产品成立两个月以来，虽然市场波动对我们的投资运作造成了一些挑战，但也为我们提供了较好的配置时机，最新净值已达到1.0280（截至1月9日）。
五、共同构建FOF投资和FOF投资者教育的大环境，共谋发展
我们常说，基金是长期投资工具。那么投资于基金的FOF，更是一种长期投资的工具。虽然面临一些压力，但我们会坚持既定投资策略和长期投资的理念，杜绝追涨杀跌和风格漂移。基金经理告诉我，做FOF的基金经理是有一种使命感的——希望能在回报收益的基础上，也同时向投资者传达我们怎么看待基金投资，怎么看待市场波动，怎么去做配置的态度。作为财富管理人，我们将投资者这份信任和托付交到真正有投资能力的基金经理手上，假以时日，力求回报给投资者稳健的回报。
身为第一批FOF的管理人，我们必须承担这份责任。我们也呼吁全行业珍惜这个美好的初见，把FOF投资者教育普及开来，提升投资者对全行业的信任。
有了FOF，基金业还有很多新现象。以往基金公司之间的关系主要是竞争，现在逐渐出现互相调研和路演的现象。在合法合规，信息隔离的基础上，相信基金业将逐渐形成共谋共赢，你中有我的生态圈。
为了行业和FOF更好的发展，在此我们有两个呼吁：一是，FOF的诞生和发展扎根于基金业土壤，希望全市场的基金公司能够为包括FOF在内的投资者提供更多优质的、以中长期业绩为投资目标的公募基金产品，以及更多元的工具型产品。
二是，FOF具有二次分散风险的投资优势，是对接养老理财等中长期资金的重要工具，希望国家和政府尽快出台有关配套优惠政策，使养老型FOF产品可以为我国的社会养老事业做出应有的贡献。
首批FOF像一颗种子，播种于新时代的春风中，必将在行业的耕耘和各界的关爱中茁壮成长。我们也相信，在监管的指引，产品创新的驱动和行业各界的努力之下，基金业的下一个二十年将更加灿烂美好！
谢谢大家！
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责任编辑：王萌
