2017年中期策略之FOF篇：大类资产配置

　　⊙长信基金FOF投资部总监 邓虎

　　近期，多家券商发布2017年中期策略，对A股市场是震荡还是企稳、后市有哪些投资机会、股票市场估值修复是否已到合理水平等问题，作出预判。FOF能否成为大类资产配置较优的选择？以下是我们关于FOF的一些观点。

　　公募FOF是大类资产配置的起点

　　首先，FOF是一种结构，并不是一类产品。FOF应该有不同的风险特征，有不同的产品类型，有不同的结构，不能把它和其他产品割裂开来。FOF和私募、券商资管类产品最大的不同之处是，FOF必须80%以上投资于基金。

　　公募FOF投向品种基本上是相对收益，通过资产的分散化，力争获取绝对收益。私募FOF要求达到绝对收益的目标，通过不同策略的分散来降低净值的波动，这是公募FOF和私募FOF非常大的区别。公募FOF的出发点和立足点，更多是在大类资产配置而不是基金经理优选，大类资产配置是公募基金更好的出发点。

　　从资产配置类型上，FOF无疑具有较大的优势，可以在同一个产品内实现从股票到QDII到黄金再到债券的切换，这是目前其他产品做不到的。FOF整体的分散化程度直接通过其他基金来实现。当遇到股债双杀或者某一类资产表现特别好，FOF多样的投资范围就会体现出优势。

　　很多人把FOF看作一个“蓝海”，期待将来达到万亿元规模。冷静下来仔细研究发现，美国市场FOF的成功案例，其实很难直接复制到我国市场上来。我国公募FOF还在起步阶段，对于公募基金公司而言，在此期间锻炼出大类资产配置的能力，可能是监管层推出这项制度的本意。

　　风险承受能力是获取回报的前提

　　如果要去做大类资产配置，把所有产品、所有资产放在大类资产配置或者说一个长期的角度去看，承受风险和长期回报基本上会出现一个非常强的相关性。如果只想拿高收益，只需要把所有的钱都放在超高波动的A股市场上，长期或将可以拿到一个非常可观的回报。