海通证券开基周报:震荡仍将继续 均衡配置为主

　　海通证券金融产品研究中心 分析师：陈瑶

　　投资要点：

　　1． 上周市场回顾：A 股及海外下跌，贵金属价格上涨

　　2． 上周基金市场回顾：主动优于指数，黄金ETF 及联接基金上涨

　　3． 未来投资策略：震荡仍将继续，均衡配置为主

　　4． 基金市场最新动态

　　风险提示：本报告业绩回顾部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评，涉及的基金不构成投资建议；投资建议部分，需要警惕货币政策、证券市场相关政策的不确定性以及人民币贬值影响

　　1． 上周市场回顾：A 股及海外下跌，贵金属价格上涨

　　A股现深V 走势。上周，受端午期间海外市场暴跌等因素影响，周一A 股市场大幅下跌，各行业泥沙俱下，此后四天整体震荡上涨，全周呈现深V 走势。截至2016 年6月17 日，上证指数收于2885.11 点，全周下跌1.44%；深证成指收于10182.53 点，全周下跌1.30%。风格方面，价值风格周初表现相对抗跌，但随后反弹力度较小，而成长风格延续一贯高波动，因而整体来看，两者跌幅相当，中证100、中证500、中小板、创业板全周分别下跌1.37%、0.99 %、1.31%和2.91%。上周A 股两市共成交1.70 万亿元。沪深两市最新两融余额为8363.83 亿元，较上周有所减少。行业方面，中信一级行业分类下29 个行业中大部分行业下跌，上涨的行业仅有7 个，其中涨幅较大的行业有有色金属、食品饮料和电力设备，涨幅分别为4.19%、1.79%和0.79%；跌幅较大的行业有传媒、计算机和石油石化，跌幅分别为6.05%、3.53%和3.20%。

　　　利率债、信用债表现较优，可转债微跌。上周利率债上涨，1 年期国债下行1bp 至

　　2.4%，1 年期国开债下行4bp 至2.65%；10 年期国债下行7BP 至2.94%，10 年期国开债下行8BP 至3.27%，收益率曲线平坦化。上周信用债收益率跟随利率债下行。AAA级企业债收益率平均下行5BP、AA 级企业债收益率平均下行7BP，城投债收益率平均下行5BP。主要指数方面，中债总净价总值指数全周上涨0.29%，中债国债总净价指数上涨0.32%，中债金融债总净价指数上周上涨0.25%，中债企业债总净价总指数上涨0.09%。转债市场方面，中证转债指数微跌0.16%，跌幅远低于股市。受益于锂电池概念股大涨，上周顺昌正股大涨22.4%，顺昌转债涨幅为7.72%，成为上周涨幅最大的转债。

　　海外股市普跌，贵金属价格上涨。受英国退欧风险升温等因素影响，上周海外市场各大指数普跌。美国市场方面，全周标普500 下跌1.19%，纳斯达克综合指数下跌1.92%，道琼斯工业指数下跌1.06%。欧洲市场方面，全周英国富时100 指数下跌1.55%，法国CAC40 指数下跌2.62%，德国DAX 指数下跌2.07%。亚太市场方面，全周日经225指数下跌6.03%，台湾加权指数下跌1.69%，香港恒生指数下跌4.15%，韩国综合指数下跌3.18%。大宗商品方面，上周能源类商品价格全周下跌2.38%，轻质原油、布伦特原油和石油分别下跌2.32%、2.47%和4.06%，ICE 布油下跌1.27%，NYMEX 原油微跌0.02%。

　　贵金属方面，上周COMEX 黄金上涨1.99%，COMEX 白银上涨1.10%。

　　　2． 上周基金市场回顾：主动优于指数，黄金ETF及联接基金上涨

　　上周权益类主动管理基金优于跟踪指数基金，可转债下跌，其余债基上涨，投资黄金等贵金属的QDII 表现较优，黄金ETF 及联接基金上涨。

　　主动优于指数，重配黄金、新能源环保、医药消费、养殖等主题行业的基金表现较优。上周A 股下跌，股票型基金整体下跌0.81%，其中，股票指数型基金下跌1.15%，而主动股票开放型基金上涨0.11%，表现优于指数基金；混合型基金整体上涨0.02%，其中，6 只传统封闭式基金平均上涨0.74%。单只基金方面，上周表现较好主要是重点配置如贵金属（黄金等）、白酒、医药、锂电池、养殖等主题板块个股的基金。例如前海开源金银珠宝、工银瑞信新材料新能源行业、中海消费主题精选、泰达宏利首选企业、工银瑞信农业产业等。

　　可转债下跌，其余债基上涨。上周债基整体上涨0.16%，偏债债券型基金上涨0.14%，准债债基上涨0.19%，纯债债基上涨0.19%，可转债债券型基金下跌0.14%。个基方面，排名靠前的债券型基金主要有东吴优信稳健、工银瑞信双利、招商安本增利等，其中工银瑞信双利配置较多黄金板块个股，东吴优信稳健则持有较多化工和汽车零部件板块个股。

　　货币基金年化收益上涨。上周货币基金平均年化收益为3.09%，货币基金收益率有所上涨。表现较好的个基有国开泰富货币B、国开泰富货币A、万家现金宝、中金现金管家A 等。理财债基方面，上周短期、中期和长期理财债基年化收益分别为3.31%、2.64%和5.35%，其中表现比较突出的有兴业稳固收益两年、民生加银家盈月度B、易方达月月利B、民生加银家盈月度E等。

　　投资黄金等贵金属的QDII表现较优。上周权益类QDII 整体下跌3.35%，其中投资黄金等贵金属的QDII 表现较优。上周QDII 债券型基金整体下跌0.12%。

　　黄金 ETF 上涨。商品型基金上周上涨2.18%。

　　3．未来投资策略：震荡仍将继续，均衡配置为主

　　基本面：经济压力仍大，通胀短期稳定。5 月工业增加值同比增速6%，较4月走平；社消名义增速10%，限额以上增速6.5%，均较上月回落；固定资产投资当月同比增速7.5%，较4 月继续下滑。从支出法看，5 月三驾马车全面回落，出口跌幅扩大、消费缓中趋降，投资需求仍在走弱，尤其制造业投资、民间投资均失速下滑，地产销售和投资增速回落，只有基建投资是唯一亮点，经济压力仍大。上周菜价仍在下跌，而猪价出现2 月以来的首次回落，食品价格整体环比下跌0.5%。5 月通胀的回落源于菜价大幅下跌，但进入夏季以后菜价季节性下跌有望消退，而油价上调意味着非食品价格趋涨，未来通胀整体仍有望保持稳定。

　　资金面：货币融资下滑，稳健仍是首选。上周央行7 天逆回购净投放3200 亿，逆回购到期1450 亿，国库现金定存800 亿，MLF 到期回笼1000 亿，全周净投放1550亿，货币利率小幅下行。上周R007 均值下行3BP 至2.37%，R001 均值持平于2.02%，上周国库定存中标利率大幅下降，表明银行对国库定存资金需求不迫切，打破之前6月资金面偏紧预期。上周离岸人民币保持稳定，但人民币兑美元中间价以及在岸人民币汇率均贬值0.3%。5 月M2 增速降至11.8%，新增社融同比大降至6599 亿，货币融资回落意味着下半年经济下行风险增加。但上周人民日报和经济日报均发表文章，称在“去杠杆”的背景下，宽货币不会成为我国货币政策的取向，稳健仍是货币政策最佳选择。

　　国内政策：推进简政放权。总理李克强6 月15 日主持召开国务院常务会议，决定宣布失效一批与现行法律法规不一致、不利于办事创业、不适应经济社会发展需要的政策性文件，以推进简政放权，推动大众创业、万众创新，促进新经济发展。

　　海外经济：美联储6 月不加息，英国退欧民调领先。美联储6 月暂不加息，而且下调了经济增速预测，上调了通胀预测，意味着滞胀风险升温。之后耶伦和部分重要委员的发言整体偏“鸽”派，市场加息预期大幅延后，年内加息或泡汤。最新的英国《金融时报》的退欧民调追踪结果显示，退欧派（48%）占比依然比留欧派（43%）高5个百分点。

　　整体上来看，上周A 股及海外市场普跌。国内5 月经济压力仍大，通胀压力短期稳定但长期通胀风险仍存，整体宏观经济未出现根本性改变。国外美联储6 月暂不加息将影响未来市场加息的预期，英国退欧事件也将影响A 股。整体来看，市场将在一段较长的时间内处于存量博弈的震荡市中，关注英国退欧公投，建议投资者注意风险，适当参与。

　　债券市场：①利率债：基本面走弱，短期博弈机会。上周利率债上涨。英国退欧公投在即，外围市场波动从情绪上对国内市场造成一定影响。存量资金需要需要寻求突破口，楼市已被推至高位，盈利和无风险利率均不支持股市大涨，风险偏好也未回升。5月国内经济再度走弱，通胀未走高，短期基本面对债市有一定支撑，6 月末资金面大概率平稳渡过，而信用违约风险未消，短期内利率债有一定的博弈空间。②信用债：谨防信用风险。上周信用债收益率小幅下行。6 月以来信用债共发行4028 亿，已达到5月发行总量的76%，但净融资额仍只有35 亿。随着债市情绪好转，信用债供给略有上升，但6月以来未有钢铁债发行，煤炭债主要是超短融且发行利率较高，这意味着市场对产能过剩行业风险偏好仍未明显恢复，其融资环境仍不容乐观。5 月以来随着前期涉事债券逐渐解决，且未发生超预期信用事件，市场恐慌情绪消退，但违约常态化已成趋势，中低评级到期高峰将至，且债券发行量下降意味着再融资风险加大，信用风险仍不可掉以轻心，仍建议主配中高等级，规避产能过剩板块。

　　基金投资方面：股混基金：2016年的基金投资，我们认为整体上是需要降低收益预期的。长期看好成长风格，但考虑到市场存在较多不确定因素，建议稳健的投资者多数时候维持均衡风格配置，在确定性较强的时候可以有一定的风格偏差。上周A 股震荡下跌，国内5 月经济压力仍大，通胀压力短期稳定但长期通胀风险仍存，整体宏观经济未出现根本性改变；而国外美联储6 月不加息将影响未来市场加息的预期，英国退欧事件也将影响A 股。整体来看，市场将在一段较长的时间内处于存量博弈的震荡市中，建议投资者均衡配置为主，且关注基金经理的选股能力以及风险控制能力。

　　债券基金：近期债市趋于平稳，信用风险恐慌已过，但风险犹存。整体上，建议投资者关注短久期，配置偏向利率债或高评级信用债的基金。

　　货币基金：在长期资金利率维持较低水平的情况下没有趋势性投资机会，可以作为现金管理工具。

　　　4． 基金市场最新动态

　　支持公募基金产品创新证监会草拟指引促FOF发展

　　证监会近日起草了《公开募集证券投资基金运作指引第2 号——基金中基金指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》），现向社会公开征求意见，征求意见截止日为7月2 日。《指引》共十二条，对基金中基金的定义、分散投资、基金费用、基金份额持有人大会、信息披露等内容进行了规范。基金中基金通过持有多个基金，可进一步分散投资风险、优化资产配置，降低多样化基金投资门槛，为投资者提供专业化选基服务。FOF近年来在境外发展较快，是一个比较成熟的品种。为拓展公募基金的投资范围和业务领域，支持公募基金产品创新，提升服务能力，证监会草拟了《指引》。

　　上周新发产品情况

　　上周共新成立基金18 只基金，其中灵活配置型基金7 只，中长期纯债型基金5只，混合债券型二级基金3 只，偏债混合型基金1 只，偏股混合型基金1 只，QDII型基金1只。上周新成立基金平均认购天数为19 天，其中认购时间最短的为东方臻馨，认购期只有2 天。18 只基金平均募集规模为4.93 亿元，总规模88.67 亿元。兴业增益五年募集规模较大，为20.00 亿元。

　　本周基金分红情况

　　本周未来几天有7 只基金将进行权益登记，其中，最值得关注的基金是海富通上证可质押城投债ETF（511220），每10 份派发红利15 元。具体收益分配时间如下：权益登记日：2016-06-22；除息日：2016-06-23；红利分配日：2016-06-29。