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新浪财经讯 6月17日，中国证券报主办的“首届海外基金金牛奖颁奖典礼暨高端论坛”在深圳举行。广发国际资产管理有限公司债券投资总监孙敏发表精彩演讲，她表示不管是发达国家还是新兴市场国家，经济都处于温和增长的态势，通胀也是在缓慢上行，从宏观环境上确实提供了可以寻找比较好的投资标的的机会。
孙敏：很荣幸广发国际能获得金牛奖，也很高兴跟各位分享一下广发国际在海外市场投资的思考。
目前从分散风险和寻找最佳投资收益的角度，比较良好的宏观全球环境给我们提供了很好的机遇。中国经济虽然感觉上已经触底回升，但现在去杠杆、紧信用、地产调控的大环境下，我们觉得对下半年经济还是保持谨慎态度，同时我们金融体系中的杠杆也比较高，因此股市和债市波动性也比较高。反观海外，不管是发达国家还是新兴市场国家，经济都处于温和增长的态势，通胀也是在缓慢上行，从宏观环境上确实提供了可以寻找比较好的投资标的的机会。
此外，现在互联互通的机制，从沪港通、深港通，包括未来沪港通、深港通范围可能会扩大到ETF、新股，互联互通机制的深化也带来了新机遇。当然，带来机遇的同时也会有很多挑战：
一是宏观风险，特朗普带来贸易战的风险和全球地缘政治的风险。另一个比较大的风险是欧洲的政治风险，尤其是意大利，意大利有可能在今年下半年或明年上半年举行大选，如果民粹党占主导地位，即便不会直接带来脱欧的公投，因为意大利公投也需要通过修宪完成，即便不会带来脱欧的公投，但也会带来很大的不确定性。
二是估值风险，全球股市都相对比较贵了，估值基本上到2008年以前的高位，标普500现在股票的估值也处在过去10-15年一个标准差以上，这些比较高的股票估值，如果没有企业实际盈利的提升，往后看还是有一定的风险。十年期国债现在是2.15%，发达国家的债券也是比较贵的。流动性风险方面，现在看美联储、欧央行，资产负债表的规模都是非常大的，这么大的资产负债表以前历史上从来没有见到过，缩表过程以前也没有经历过，虽然现在从联储和ECB的态度来讲都是非常耐心的，联储会缓慢缩表，ECB会更加耐心，但毕竟缩表的进程有可能对全球金融市场带来一些风险，对经济的冲击也是需要去关注的。
简单讲一下宏观经济，现在整体美国经济还是稳健的增长，私人部门去杠杆已完成，就业市场表现也比较好，欧元区在宽松的QE之下，复苏更为强劲，欧元区银行业对于非银行信贷终于开始转正，欧元区跟中国一样，银行信贷一旦起来，经济起来的速度也会相对比较快。
从各项对于潜在经济增长的GAP来看，美国、欧元区和中国都在GAP以上，只有日本还处在GAP以下，失业率从2013年的高位持续下降，日本因为人口老龄化的问题，虽然失业率一路走低，但消费起不来，通胀也起不来，经济一直在比较弱的区间。
新兴市场整体受益于能源和大宗商品价格的反弹，过去几年有一些新兴市场国家结构性调整基本完成了，所以现在新兴市场从领先指标来看也是处在温和向好的态势。目前，通胀在逐步上行，但我们觉得不会到快速上升的阶段，所以从海外资产配置来讲还是比较好的支撑因素。
刚刚也讲了，我们觉得国债、股市来讲还是存在一定投资风险的，相对而言我们看好海外信用债市场，包括新兴市场国家的信用债以及发达国家债券市场，一是企业经营环境改善有利于盈利和信用基本面的提升，增加信用债投资价值。二是企业投资正在从过去几年非常低迷的状态之下慢慢爬升，企业投资一方面可以带动企业的利润率，带来企业盈利，另一方面对于一些正在步入老龄化的经济体而言，企业投资的提升会带动劳动生产率的上行，对经济增长也是非常关键的。
港股就不用多说了，相信在座的都比较看好这个市场，虽然已经涨了很多，但整体看估值还是便宜的，分红回报率也比较高，伴随中国企业盈利的复苏、国内资金进一步流入，2017年应该还是有寻找Alpha的机会。
下面简单讲一下广发基金国际业务的定位，广发基金国际业务有几个特点：一是我们的布局相对比较全，2015年在英国成立了广发国际，是第一家纯中资基金公司在英国设立的资产管理公司。二是产品布局相对丰富，我们虽然还是以主动管理为主，但也布局了一些指数型产品，现在很多资金都是机构资金，机构跟散户不一样，他们有比较多的资产配置能力，希望我们可以提供底层资产配置工具，所以我们从行业、国别、资产类别上进行丰富产品线。三是投研体系是统一管理、三地协同，我们在伦敦设立了子公司，从宏观经济、债券、股票的实地调研上，可以利用当地的优势提供比较好的投研支持。四是广发基金一直致力于主动管理，不管是过去还是未来，我们还是以主动管理为核心，希望以比较好的投资业绩来回报投资人。
谢谢大家！
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责任编辑：张伟
