导读

　　来自多个渠道的数据显示，3月以来，场外资金入市的速度再次提升，其中，两融余额在短短9个交易日即增加了1358亿元。

　　本报记者 卢远香 深圳报道

　　3月12日下午由央行[微博]行长周小川领衔的一场新闻发布会，几乎吸引了所有投资人的目光。尽管相关回应并未太过超出预期，但“两会”期间传递出的些许政策信号，仍然激发了机构看多A股的信心。

　　“两次降息一次降准、央行行长的讲话，代表着新一届政府开启了偏宽松的通道。”一位公募机构权益部投资总监向21世纪经济报道记者表示，在此环境下，A股市场将上演“猪和大象各自飞”的景象。

　　在机构看来，催生A股上涨的核心逻辑是无风险利率下降，场外资金持续流入股市，推升A股估值。

　　来自多个渠道的数据显示，3月以来，场外资金入市的速度再次提升，其中，两融余额在短短9个交易日即增加了1358亿元。

　　开启宽松通道

　　对A股投资者而言，“两会”关注的焦点之一就是央行的货币政策。而今年，机构从中获得的信号是央行开启了一条宽松通道。

　　“去年11月20日，央行宣布降息开始，就透露出新一届政府向外界传达的非常强烈的宽松信号。”深圳一位私募基金董事长研究周小川等的讲话后，判断“宽松”将是今年货币政策主基调。

　　2014年11月21日，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。2月5日，金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点。

　　“两会”召开前夕，央行再次宣布自3月1日起，一年期存贷款基准利率分别下调0.25个百分点至2.5%和5.35%。

　　两次降息、一次降准，在机构看来预示着中国正进入降息降准周期。不过，他们仍密切关注“两会”期间将透露出的货币政策信号。

　　3月12日，对于此前市场热议的资金进入股市可能不利于实体经济的说法，周小川表达了不认同的观点。

　　“股票市场这么多实体经济的企业，从石油、化工到建筑、基建、农业、食品工业，他们都在股票市场融资，他们也都在银行开有账户，在银行借钱，这些资金非常直接地支持了实体经济的发展。”周小川说。

　　在业内看来，周小川的讲话否认了资金进股市就不是支持实体经济的看法，这与李克强总理强调的要用股票市场来化解融资难的观点一致。

　　“我们预计只要是不出现11月高杠杆式的推动，货币政策会保持宽松继续支持股市，未来继续慢牛。”民生证券宏观研究团队如是表示。

　　除央行行长对货币政策的表态外，财政部最新发布的1万亿地方存量债务置换的消息，则向市场传递了未来无风险利率下降的信号。

　　3月12日晚间，财政部下达1万亿元地方政府债券置换存量债务额度。据审计，截至2013年6月30日地方政府负有偿还责任的存量债务中，2015年到期需偿还18578亿元。1万亿占其53.8%。

　　“这有助于降低无风险收益率，是大盘起势的信号。”东方证券策略分析师邹慧表示。在买方机构看来，债务置换将使城投债、基建信托等过去高收益资产逐步退出资金市场，有助于降低无风险利率水平。

　　“通缩背景下，未来利率下降是大势所趋，官方利率的下调只是对市场利率下降的确认。”深圳一家私募机构的合伙人预期，利率下降有助于进一步推升股市的估值水平。

　　增量资金持续入市

　　与无风险利率下行相随的是，来自各个不同渠道的资金直接或间接流入A股市场。

　　“我们观察到最近7个交易日融资盘增加了1100亿，这是过去26个交易日的两倍还多，这证实资金入场在加快。”邹慧在3月12日的一次电话会议上说，资金入场支持大盘上升。

　　同花顺i-Find数据显示，3月12日，两融余额达1.3082万亿元，而3月2日的两融余额是1.1724万亿元。这代表过去9个交易日，融资盘增加了1358亿元。

　　场外资金借两融投资A股只是增量资金入市的一个渠道，还有大量新增资金通过公募基金、阳光私募等渠道间接入市。

　　3月12日，富国新兴产业发布公告，其首发募集规模达59.73亿份。这只基金仅用了10个交易日，就成为权益类基金首发规模的第一名。

　　“现在投资股市的基金比较好卖，中欧精选定期开放混合基金仅销售两天，规模就超过40亿。”一位银行渠道的销售经理透露，这只基金是由明星基金经理曹剑飞管理，客户认购非常活跃。

　　3月12日至13日，中欧基金[微博]旗下的另一只基金中欧明睿新起点开放申购赎回，这只次新基金同样在银行渠道大卖。

　　阳光私募产品同样受到追捧。“春节以来，老客户追加了几个亿资金，下周准备发行新产品。”深圳一位私募基金董事总经理说，有意向认购新产品的客户，其资金主要来自信托产品、房地产等。

　　另外一个值得注意的数据是，2月份A股新增股票账户超过50万户，创下11个月新高。

　　中登公司最新数据显示，2月最后一周，A股单周开户数攀升到17.69万。3月第一周，新开户数环比小幅下降，但依然有15.35万户。与此形成鲜明对比的是，过去一年，大多数时间的单周开户数量约为3万户。

　　大象能否再起舞？

　　伴随场外资金增量的涌入，无论买方还是卖方机构，重新开始将注意力转到大盘蓝筹股。其中，东方证券的最新观点是“布局蓝筹，目标4000点”。

　　“市场风格切换往往有超预期的触发因素，比如去年牛市启动的沪港通和降息；1月中旬风格切向中小盘的两融检查。”邹慧预计，债务置换很可能就是一大催化剂。

　　相对于卖方积极看多周期股不同，手握重金的机构对于市场风格切换显得颇为犹豫，目前正处于观望阶段。

　　“我们注意到有新资金进来，流入银行、券商等前期调整比较充分的周期股。但不知道这次行情能否持续。”上海一位合资基金公司的基金经理说，3月9日以来，他们降低了部分成长股仓位，小幅加仓周期股。

　　有一小部分机构大幅减持高估值的创业板股票，持仓整体偏向蓝筹股。

　　“存量资金活跃的市场中，故事股和小型股持续活跃，但累积的风险却与日俱增，热情过后从来是一地鸡毛。”一位资深基金经理说，创业板风险正在积聚，尤其是随着公布年报时间的逼近，讲故事的公司会被打回原形。

　　基于创业板短期见顶的风险，资深的基金经理管理的持仓偏向估值更有安全边际的蓝筹股。

　　“在经济转型的背景下，蓝筹股的投资机会还是来自估值修复。”银华核心优选基金经理倪明说，蓝筹股在过去两个月相对滞涨，但他认为，蓝筹股处于下跌空间较小、向上有一定空间的阶段。(编辑 郑世凤)