行业产品发展的一些建议

　　完成一级行业布局

　　目前国内行业交易型产品主要集中在金融地产与医药卫生两个行业，一些行业仍稀缺产品，特别是跟踪一级行业的产品。从美国行业ETF的发展案例来看，完整的一级行业ETF是各个基金公司的代表性产品，并且规模也占行业ETF的主要部分。例如在我们的上一篇报告中统计出，8家基金公司的主要行业产品规模就占了美国全部行业ETF总规模的超过60%，这里的主要行业产品多数都是一级行业产品。而从SSgA、BlackRock、FirstTrust这三家既推出了代表性一级行业产品，又有丰富的细分行业产品的基金公司旗下产品规模来看，一级行业产品的平均规模要显著非一级行业产品的平均规模，甚至一级行业产品中规模最小的产品也要大于非一级行业产品的平均规模。

表15美国基金公司旗下一级行业ETF平均规模与其全部产品平均规模

产品系列 一级行业ETF平均规模(亿美元) 一级行业ETF最小规模(亿美元) 非一级行业产品平均规模(亿美元) SSgA 97.83 52.38 7.51 BlackRock 16.78 4.58 8.78 First Trust 10.63 2.10 1.83

资料来源：Bloomberg，海通金融产品研究中心

　　　　横向来看，目前国内交易型行业产品的行业集中度也过分偏向金融地产和医药卫生，未来这种局面肯定会有所调整，在行业上的分配肯定会相对均衡。短期追逐热点细分行业，不见得会比先行布局暂时冷门的一级行业产品长远来说更加能够扩张基金公司规模。

　　　　4.2行业资产配置策略产品开发

　　　　近年来，海外行业资产配置策略逐步流行。这类策略不是在行业内选股，而是以行业为整体投资对象，收益来源于行业相对市场的超额收益。实际上，美国行业ETF的一个重要投资群体就是共同基金。以最大的SSgA行业ETF系列产品为例，共同基金共持有S&P 500行业ETF 96.5亿美元，占比达到10.7%。

表18 S&P500 行业ETF基金持有占比

产品名称 基金持有市值(单位：亿美元) 总资产净值(单位：亿美元) 占比 Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund 9.18 67.13 13.68% Consumer Staples Select Sector SPDR Fund 6.52 75.76 8.60% Energy Select Sector SPDR Fund 6.27 102.42 6.13% Financial Select Sector SPDR Fund 20.76 186.65 11.12% Health Care Select Sector SPDR Fund 18.80 111.27 16.90% Industrial Select Sector SPDR Fund 9.41 86.93 10.83% Materials Select Sector SPDR Fund 6.82 51.08 13.36% SPDR Dow Jones REIT ETF 1.80 26.20 6.85% Technology Select Sector SPDR Fund 15.58 138.58 11.24% Utilities Select Sector SPDR Fund 1.37 54.87 2.50%

资料来源：Lipper，海通金融产品研究中心 　　　　数据截止日期：2014-9-30

　　我们统计出各只基金持有S&P 500行业ETF的数据。Virtus Dynamic AlphaSector Fund是持有S&P 500行业ETF最多的一只基金，持有市值达到34.4亿美元，占其资产净值比例接近100%。10只S&P 500行业ETF中该基金持有了其中7只。这只成立于2009年10月的共同基金就是一只以S&P 500行业ETF为投资标的创新策略产品。此外，Met Investors Series BlackRock Global Tactical Strategies Portfolio也持有S&P 500行业ETF超过20亿美元。该基金是BlackRock为MetLife进行年金管理的产品，使用ETF作为投资工具，在将组合波动率控制在10%左右的前提下寻求长期资产增值。

表19 S&P500 行业ETF前十大基金持有人

基金名称 持有市值(单位：亿美元) 占其投资组合比例 Virtus Dynamic AlphaSector Fund 34.37 99.99% Met Investors Series BlackRock Global Tactical Strategies Po 24.87 44.18% Virtus Allocator Premium AlphaSector Fund 2.88 36.15% The Giralda Fund 2.09 80.21% Met Investors Series - SSgA Growth and Income ETF Portfolio 1.83 6.01% Direxion Daily Healthcare Bull 3X Shares 1.82 100.00% Virtus Global Premium AlphaSector Fund 1.48 60.53% AST BlackRock Global Strategies Portfolio 1.28 18.27% AdvisorOne Amerigo Fund 1.06 21.89% The Arrow DWA Tactical Fund 1.00 42.31%

资料来源：Lipper，海通金融产品研究中心 　　　　数据截止日期：2014-9-30

　　　　这类以行业配置为主的公募产品实际上类似于FOF。基金公司不仅可以通过这类产品的推出丰富自身投资策略，还能通过配置公司旗下的被动性产品实现资产规模的双重扩张。

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