万家基金投资视角(76)

　　(宏观策略)               

　　万家基金：四中全会验证改革预期  断言大牛市尚仓促

　　本周市场将迎来关键的一周，重磅金融数据陆续公布、沪港通开通时间可能会明确。改革提升了市场偏好，四中全会开幕将验证市场对改革的预期。万家基金认为，宏观经济数据对市场的影响力在减弱，市场对政策依旧存在憧憬，但是上周超预期的信贷数据并没有对市场产生很强的提振作用。市场传央行[微博]用PSL向若干家股份制银行注资2000亿左右，此外央行在14日下调了14天正回购利率，此举对市场影响有限。

　　万家基金从资金推动的角度分析，自6月以来的行情大概是几波资金推动。整个6月，A股呈低位震荡，在打新的扰动下整体的资金供求格局偏紧张。7月，大部分外资认为央行要实行中国版的QE，大量资金涌入A股，银行等大盘蓝筹股快速拉升，8月下旬外资流入速度减缓。8月，国内基金仓位开始提升，券商融资余额也有所增长。进入9月，基金仓位保持稳定，而券商融资余额继续放量。从指数和风格来看，由外资主导的上涨大概接近200点，主要上涨的是银行等蓝筹股；由融资主导的上涨幅度大概也是200点，主要上涨的是各类庄股，增发并购等一二级市场联动的股票。

　　万家基金认为，在外资、基金和融资资金三类资金来源中，前二者已经很难有增量，余下可能有增量的就是融资资金。融资规模有两类，一类是通过券商融资的，一类是场外融资。券商融资渠道的，我们观察到融资规模在减小。另一方面，通过场外放杠杆的，目前来看，融资资金入场放缓的节奏可能已经逐渐开始，虽然现在新基金发行情况不错，但是相对融资的规模也是非常小。此外，10月下旬开始陆续打新，而且公司定增加速，对市场的资金也会有所消耗。万家基金认为，在杠杆较高，资金流入减速的背景下，需要谨慎对待融资标的个股。

　　基于上述分析，我们现在的股指成分，虽然剔除掉了一些旧成分，但是新纳入的很少是代表未来经济方向的牛股，所以国内市场牛股带动牛市的因素，基本上现在还看不到，现在断言大牛市比较仓促。就配置方面来说，万家基金认为需要关注沪港通对市场的影响，沪港通会给大中盘蓝筹带来增量资金，可以将关注焦点向中盘蓝筹转换，如医药、环保和国企改革等。