吕雅琼

　　四年前的2010年，随着股指期货的推出，中国股市开始进入“对冲时代”。四年的时间，从无到有，如今的中国对冲基金，在中国绝对收益投资管理协会理事长聂军看来，生机勃勃且无处不在。

　　“对冲基金的春天真正来临了。”聂军近日在参加“2014中国对冲基金高峰论坛”时接受《第一财经日报》记者采访时表示，2月7日以来完成注册备案的私募基金近4000家，大概10%是对冲基金。

　　深圳融智投资顾问有限责任公司董事长李春瑜表示，2010年以前的私募基金，只有一种策略，就是股票多头策略。2010年以后很多量化对冲、市场中性策略快速发展。管理期货、事件驱动、相对价值和组合基金，包括复合策略和宏观策略也相继进入市场。而随着多种做空工具的出现，未来国内也会有更多的对冲基金策略。

　　“国际上对冲策略分类有30～40种不等，我们目前以八种策略进行分类，今年我们看到很多子策略也发展起来了，比如说股票策略里面的股票多空。”李春瑜称，对冲基金在过去的两三年间增长很快，原因就在于能“赚到钱”，在熊市背景下实现净值增长。

　　然而规模急速扩张的对冲基金参差不齐。聂军表示，中国的对冲基金还处在初级阶段，正在呼吁“机构化投资”。一方面，从投资者的角度，需要有程序、有理念、有逻辑、有过程地进行投资；一方面，从基金经理的角度，需要以机构化的方式去设计，才能与国际接轨。

　　“从投资者来看，中国的现状是有很多土豪，但是投资渠道比较少，对资本市场比较陌生，对冲基金和全球市场就更加陌生。缺乏长远的投资计划，投资黏度比较弱。从基金的角度来看，技术方面比较欠缺，策略方面比较少。另外历史比较短，规模比较小，规范比较弱，同质化很强。”聂军称。

　　而沪港通即将实现的正式通车可能会为对冲基金带来改变的契机。香港地区作为国际市场的典型代表，机构投资者占到市场参与者总数的77%，从全球来看，对冲基金行业机构投资者占总投资者的比例为65%。

　　聂军表示，境外机构投资者被引进A股市场，境内的对冲基金应该思考如何去应对国际游戏规则的挑战。专业化的团队需要遵循专业的投资哲学逻辑、严格的净值调查，以及合理的资产配置。

　　“我们的对冲基金最终要吸引境外机构投资者，如果他们发现这个基金是‘三条腿’或者‘三只眼’，也就不再有太多的兴趣深入做一些净值调查。”

　　此外，沪港通实现“两地通车”，也会给对冲基金带来活水。具体来讲，特殊情形类事件驱动、并购套利策略将会在原有的对冲基金策略上进行增补。

　　那么境外机构投资者考量境内对冲基金，会比较关注哪些方面呢？

　　聂军表示，境外机构投资者追求的三个最重要的考量标准，分别是可持续性、可展性以及透明性。

　　“比如说我们经常会看到有投顾宣称产品跑了几个星期，回报多少，年化收益多少，其实这种行为在香港或者海外是违规的。因为一只产品表现没有到一年，是不能谈年化的。然后可展性，能够做到多大规模，你的业绩是靠多少规模做出来的。还有透明性，你的产品能不能把阿尔法、贝塔剥离出来，看看回报是怎么来的。”聂军称。