货基挥别淘宝移动终端或成新战场　　

　　—— 2014年9月宝类基金月报

　　摘要：

　　淘宝政策调整，逼迫基金网店纷纷下架货币基金，基金销售重点向更高风险的权益基金、债券基金转移。

　　基金网店未来发展受阻，互联网销售渠道悄然转型，移动终端或将成为新战场。

　　基金的互联网发展要做到“以客户为中心”，加强自身投研能力、积极进行产品创新才是根本。

　　9月份央行[微博]先后实施了SLF操作和降低正回购利率等定向宽松手段，从数量和价格两方面对货币政策进行了放松，有明显的引导市场利率下行意味。

　　9月出台的存款偏离度新规要求月末存款偏离度不得超过3%，使得银行揽储提前，对货币基金收益率形成利好。

　　1.货基挥别淘宝，销售渠道向移动端转移

　　从今年10月1日起，淘宝对基金公司在淘宝销售基金产品的服务费进行调整，货币基金与权益类基金将统一收取千三的服务费。出于费用的考量，目前，淘宝货基已全部下架。淘宝向基金公司征收每笔千三的销售服务费，C类基金，以及货币型、理财型基金会受到较大冲击。这类基金不收取申购费用，依靠投资者持有投资期间每日计提的管理费或销售服务费维持运营。目前货币型、理财型基金的管理费一般在千三左右，按照淘宝的新收费规则，卖出一单即要把全年管理费贡献给淘宝，如投资者持有不足一年，或反复申赎几次，基金公司就要遭受损失，这对基金公司并不划算。C类基金一般不设申赎费用，而在管理费外设置千六左右、每日计提的管理服务费，处境略好，但卖出一单仍要把全年管理费贡献给淘宝，如投资者一年内多次申赎，则基金公司需要额外将管理费贴补给淘宝。

　　综上不难看出，这一政策调整对这类基金是重大打击，基金公司下架这些基金也是无奈之举。与此同时，有前段申购费用的A类基金则迎来机会，目前基金网上申购的前段申购费用一般在千六左右，负担淘宝收取的费用绰绰有余，在少了C类基金竞争后，这类费用较好的基金，将会成为基金公司的主打产品。淘宝的政策调整，会逼迫基金公司下架货币型、理财型基金，以及C类基金。可以预期，未来淘宝网[微博]店上的基金销售的重点，将由低风险的货币、理财基金向更高风险的权益基金、债券基金转移；在这些基金之中，会被迫由鼓励短期择时的C类基金，向鼓励中长期持有的A类基金转移。

　　各方在淘宝的这一决策中都没有讨到什么便宜，可以说多方“共输”的一个局面。对于基金网店的未来，我们并不抱乐观的态度。截止目前，有30多家基金公司在淘宝上开设了网店，仅占基金公司总数的三分之一左右，显示基金公司对于淘宝开店并不很热衷。基金公司开店以来的状况，也呈现冰火两重天的状况，少数基金公司的几个“爆款”产品，占据了绝大部分销量，大部分基金公司在缴纳一笔支出开店后收获甚微，影响积极性的同时，也令其他尚未开店的基金公司望而却步。对于基金客户的培育，整个行业的大环境和思路，都是先由货币基金和理财基金入手，随着货币基金收益率下降，投资者教育的加强，以及发掘不同客户不同的风险偏好，进而引导其转向适宜的产品。但淘宝的这一政策变更，令基金公司失去了培育客户阶段的主要产品货币型和理财型基金，这将极大地影响淘宝上基金网店的发展，使得基金网店变得更加“鸡肋”，最终可能导致基金淘宝网店这样的合作方式走向失败。

　　目前，货币基金退出淘宝只是单一销售渠道被颠覆。而当前，基金公司都在加紧搭建自己的销售平台，移动端的渠道逐渐被看重。基金互联网销售渠道悄然转型，开始从电脑端向移动端转移。事实上，多家基金公司在今年初已密集发力移动端，尤其是货币基金“T+0”业务推出以后，货币基金实现了即时赎回功能，成为基金公司发力移动客户端的催化剂，目前易方达、南方、汇添富等基金公司均推出了手机客户端。

　　从货基近一年表现来看，其销售情形与收益率密切相关，而销售渠道并不是最重要的因素。互联网金融最重要的影响，是令金融机构开始意识到“以客户为中心”的重要性。但金融行业、尤其是基金行业有其特殊性，并不是改善下界面、简化下流程就是以客户为中心。基金公司要做到以客户为中心，最重要的是加强自身投研能力，切实为客户带来收益，以及积极进行产品创新，满足客户多层次的需求。不针对客户需求进行创新，结果就会像大多数的基金网店，难以受到认可；而不扎实提高自身投资能力，就将失去“护城河”，一旦遭遇如合作伙伴变更条款等状况，既失去谈判筹码和竞争优势。这些都值得基金公司进一步思考。

　　数据来源：WIND，好买基金研究中心，数据区间2014-9-1至2014-9-30，规模以最近一期基金季报为准。

　　2.定向宽松手段频出，季末资金面维稳

　　9月份，央行先后实施了SLF操作和降低正回购利率等定向宽松手段。9月16日，央行对五大行实施5000亿SLF操作，性质类同基础货币的投放，相当于一次全面降准的规模。SLF主要用于平衡短期流动性，在不降准不降息的前提下维持短期货币政策宽松状态。9月18日，央行14天正回购操作中标利率为3.50%，较之前下调20个BP，这是继7月底央行重启本轮正回购以来，14天正回购中标利率的首次下行，此前一直维持在3.70%。虽然幅度不算太大，但在目前货币政策预期紊乱、经济下行压力增大以及流动性收缩压力上升的背景下，这次下调意义重大。加之SLF操作，说明央行从数量和价格两方面对货币政策进行了放松，有明显的引导市场利率下行意味。

　　上月出台的商业银行存款偏离度相关规定要求月末存款偏离度不得超过3%，使得银行揽储提前，导致9月下旬货币基金收益率上升。根本上，存款偏离度并不能解决“冲时点”的现象，银行将拉存款的行为提前，结果加大了银行的时段波动。另外，在存贷比要求下，新规加大了银行组织存款的难度，反而可能增加企业的融资难度，但存款偏离度新规对货币基金收益率形成利好。

质押式回购利率走势(加权平均)

银行间同业拆放利率

　　资料来源：Wind，好买基金研究中心，数据时间2013-10-8至2014-9-30.

　　9月，央行在公开市场净回笼资金60亿元。虽然进入季末，资金面却没有明显收紧，7天质押式回购的加权平均利率降低至2.9126%，较前一月末下降了76个BP。这一方面和存款偏离度新规有一定关系，因为季末冲存款效应的主要动因来自理财资金的表内化，新规的出台对这一效应有一定程度的制约；另一方面这也和9月份央行的定向宽松手段和带来的定向宽松预期有关。未来货币市场政策仍将以降低实体经济融资成本为主，定向宽松政策或将继续延续。短期，资金利率将以3.5%(R007)为中枢做震荡。短期来看，在宽松的货币政策基调下，货币基金整体收益率将保持平稳，长期来看，央行降低社会融资成本的决心依旧坚定，货基收益率或将进一步下滑。