好买基金研究中心

　　摘要

　　上周，沪深两市双双收涨。上证综指涨幅为0.45%；深证成指涨幅为1.62%；沪深300指数涨幅为0.64%；创业板指数涨幅为0.87%。小盘股强于大盘股。29个中信一级行业中有26个行业上涨。其中，房地产、医药和轻工制造表现居前；餐饮旅游、非银行金融和食品饮料表现居后。

　　上周，国内各类型基金全部实现上涨、指数型、股票型和混合型基金表现居前，涨幅分别为0.83%、0.72%和0.51%，保本型、债券型和货币型基金表现相对居后，涨幅分别为0.20%、0.13%和0.11%，QDII型基金继续下跌，跌幅为0.65%。

　　偏股型基金：在经济转型和改革时期经济增速下降是必然趋势，投资者不必因此而过于悲观。数据统计显示，近期新增开户数大增，周新开户数超过20万，基金首募规模环比大幅回暖，高净值客户也在增加对权益类产品的配置，显示资金正在流入股市。基金配置方面，投资者仍可维持前期权益类基金的配置比例，在基金风格上，应保持大小盘平衡配置，在把握大盘蓝筹反弹的同时，避免错失成长股的上涨机会。

　　债券型基金：长期经济下行风险未消，资金面持续宽裕，我们继续看好债市后期行情，对于配置型资金而言，票息行情仍可维持。由于信用利差已处历史低位，加上国家对降低长端资金利率的决心坚定，我们看好利率债的配置价值。此外，经过今年6月以来的接连上涨，转债普遍股性较强，但相对于历史水平，转债市场估值水平不高，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。

　　QDII基金：上周公布的数据来看，美国经济表现依旧较好，但欧洲经济数据较差，尤其是“欧洲发动机”德国经济或面临衰退可能，德国总理默克尔也不得不表达了刺激经济增长的意愿。同时，美股企业也进入3季度报发布期，美国以外地区经济较差和美元汇率走高或影响企业营收和利润，导致市场对3季度报的担忧也上升。目前来看，美国股市进入比较敏感时期，欧洲的经济刺激力度和美股企业3季度报形势，决定美股未来走势。鉴于美国经济表现仍然较好，建议投资者继续持有原有配置。

　　焦点点评

　　一、央行[微博]松绑商业银行开发贷限额管理：可差别化执行

　　10月9日，央行营业部货币处、中国农业银行总行、中国建设银行总行、中国工商银行总行相关人士透露，央行对商业银行的开发贷限额管理制度已有松动，以往央行要求各大商业银行的开发贷不能超过贷款余额的10%，而现在，各大银行能够自由地调节开发贷总量，目前，央行已经把开发贷授信总量的权限下放至商业银行总行，商业银行可以重新启动新增开发贷款审批制度。而过去，四大银行甚至自发地进行月度性停贷和停止新增开发贷款审批。

　　点评：央行的这一政策松动了开发贷的总量控制，也就是说，央行不再控制各大商业银行开发贷和贷款总额的比例。在这样的松动下，银行可以支配的开发贷的资金得以增加，央行政策托底意图愈发明显。

　　二、上交所[微博]：港股通10月11日和18日上线演练

　　上交所向券商发布了《关于做好港股通技术系统上线演练和通关测试的通知》，提出将在10月11日(本周六)和18日(下周六)安排两次上线演练，并在业务开通前周末，安排最后一次全市场通关测试。

　　点评：“沪港通”牵动各方的关注，两地交易所频繁进行测试，也意味着将“沪港通”即将到来。

　　三、深市首批场内货基将上市 可实现二级市场T+0回转交易

　　10月10日招商保证金快线货币市场基金进行份额折算后，将于10月20日正式登陆深交所[微博]上市交易，并同时开放日常申购赎回，这将成为深交所首批上市交易的场内货币基金。与普通货币基金不同，招商快线在上市交易后将实现二级市场的T+0回转交易，即可在场内实现T日买入，T日可赎回，T日可卖出；T日申购，T日可卖出，T日可赎回。

　　点评：场内货基可实现T+0回转交易，是一个非常有益的创新，不仅为二级市场投资者提供了一个有益的现金管理工具，也将为股市实现T+0交易提供了有益的借鉴。

　　好买观点

　　一、股票型基金投资策略

　　经济面：汇丰中国9月服务业PMI从8月的54.1降至53.5，扩张速度减缓。另外官方9月中国非制造业PMI为54.0，创8个月以来新低，且所有分项指数集体下降。加之，此前公布的9月中国官方制造业PMI与8月持平，仍为51.1，9月汇丰中国制造业PMI终值也持平8月终值，仍为今年6月以来最低值50.2。制造业指数和非制造业指数双双下降，表明我国经济仍面临下行压力，不排除政府未来出台稳增长政策，不过该类政策仅可能是减缓经济增速下行速度，而难以改变下行方向。

　　资金面：上周，央行公开市场上周实现净投放260亿元，终结此前连续两周的净回笼态势。资金面总体仍然保持宽松，7天质押式回购的加权平均利率为3.0689%。货币政策短期有望维持平稳，短期中国货币政策偏宽松基调仍将不改。

　　情绪面：节后大盘强势整理，短期市场情绪保持谨慎。根据好买基金仓位测算模型显示，基金整体仓位微幅上升。上周，偏股型基金仓位上升0.17%，当前仓位77.68%。其中，股票型基金上升0.07%，标准混合型基金上升0.31%，当前仓位分别为83.34%和69.15%。

　　总的来看，在经济转型和改革时期经济增速下降是必然趋势，投资者不必因此而过于悲观。数据统计显示，近期新增开户数大增，周新开户数超过20万，基金首募规模环比大幅回暖，高净值客户也在增加对权益类产品的配置，显示资金正在流入股市。基金配置方面，投资者仍可维持前期权益类基金的配置比例，在基金风格上，应保持大小盘平衡配置，在把握大盘蓝筹反弹的同时，避免错失成长股的上涨机会。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于150.39，较前周下跌0.02%；中债国债总财富指数收于149.46较前周下跌0.05%，中债金融债总财富指数收于152.31较前周下跌0.01%；中债企业债总财富指数收于139.75，较前周上涨0.17%；中债短融总财富指数收于142.43，较前周上涨0.15%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.74%，下行0.43个基点，十年期国债收益率为4.01%，上行3.07个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行5.0个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行2.00个基点，10年期AAA级企业债收益率下行1.00个基点，分别为4.78%、4.96%和5.41%，一年期AA级企业债收益率上行2.00个基点，三年期AA级企业债收益率上行2.00个基点，10年期AA级企业债收益率下行1.00个基点，分别为5.27%、5.80%和6.96%。

　　上周央行继续开展正回购操作，于周四开展了200亿元为期14天的正回购操作，利率为3.5%。上周正回购到期规模(包含长假到期资金)为460亿元，至此，央行公开市场上周实现净投放260亿元，终结此前连续两周的净回笼态势。资金面总体仍然保持宽松，7天质押式回购的加权平均利率为3.0689%。货币政策短期有望维持平稳，短期中国货币政策偏宽松基调仍将不改，资金利率将以3.5%(R007)为中枢做震荡。

　　9月30日，央行与银监会联合出台《关于进一步做好住房金融服工作的通知》，扩大房贷利率下限至7折。受房贷新政影响，周三利率债收益率开始止跌，具体来看，7年期、10年期国债出现微幅回升，国债曲线中长端已经极为平坦。虽然房贷新政利好房地产，但仍难带动地产行业整体性回暖，对经济的拉动有限。因此，在资金面较为宽裕而经济基本面总体低迷的背景下，利率债收益率下行的趋势不变。

　　综合分析，长期经济下行风险未消，资金面持续宽裕，我们继续看好债市后期行情，对于配置型资金而言，票息行情仍可维持。由于信用利差已处历史低位，加上国家对降低长端资金利率的决心坚定，我们看好利率债的配置价值。此外，经过今年6月以来的接连上涨，转债普遍股性较强，但相对于历史水平，转债市场估值水平不高，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周全周美股三大指数均较大幅度的回撤，道指下跌465.59点，收于16544.04点，跌幅为2.74%；纳指下跌199.38点，收于4276.24点，跌幅为4.45%；标普500下跌61.77点，收于1906.13点，跌幅为3.14%。

　　经济方面，美国劳工部周四公布的数据显示，美国10月4日当周初请失业金人数28.7万，显示劳动力市场复苏动力增强。周三美国国会预算办公室(CBO)发布的报告显示，截至9月30日的2014财政年度，美国政府的预算赤字初步估算为4860亿美元，较2013财年创纪录的6800亿美元下降近三分之一，联邦收入的增长远超支出。报告显示，2014财年联邦收入增长近9%，至3.013万亿美元；联邦支出增加1.4%，至3.499万亿美元。美国财政收入大幅攀升，显示美国2014年财年企业经营状况较好。

　　上周公布的数据来看，美国经济表现依旧较好，但欧洲经济数据较差，尤其是“欧洲发动机”德国经济或面临衰退可能，德国总理默克尔也不得不表达了刺激经济增长的意愿。同时，美股企业也进入3季度报发布期，美国以外地区经济较差和美元汇率走高或影响企业营收和利润，导致市场对3季度报的担忧也上升。目前来看，美国股市进入比较敏感时期，欧洲的经济刺激力度和美股企业3季度报形势，决定美股未来走势。鉴于美国经济表现仍然较好，建议投资者继续持有原有配置。