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　　折溢价套利

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　　颜金成

　　近期大盘连续向阳，分级基金再次受到市场热捧，商品B、军工B短短几天就收获了30%~50%的收益，这令投资者羡慕不已。

　　杠杆基金，这个曾经只有小众投资者参与的基金品种，现在突然受到了众多普通投资者的关注。但记者发现，杠杆基金背后的巨大风险，尚未被投资者重视。

　　杠杆基金其实并不神秘，它本质上就是通过配置相关的股票，从而让杠杆基金跟踪相应股票的走势。

　　比如，商品B所对应的股票就是云南铜业、中金黄金、洛阳钼业、兖州煤业等为代表的煤炭有色股票。当二级市场股票大涨的时候，商品B也随之上涨，因为独特的产品设计，商品B涨幅会大于股票的涨幅，具有杠杆效应。

　　杠杆基金推出已有多年，但是，去年底以来，军工B、创业板B、证券B、环保B等行业性杠杆基金相继推出。随着近期二级市场大涨，不少杠杆基金轻松超越大部分股票的涨幅，投资者由此看到买杠杆基金比选股轻松，所以近期大量投资者开始介入杠杆基金。

　　目前，一批分级基金的B类份额(杠杆基金)交易价格出现连续飙升后，其价格已经远超净值涨幅，溢价率大幅上升，A类份额和B类份额整体有较大溢价的分级基金大量出现。经测算，理论套利空间一度超过10%。

　　一位基金公司负责人对《第一财经日报》记者表示：“此前很多杠杆基金对应的行业股票没跌，但是杠杆基金却在大跌，很大程度上就是因为套利资金在抛售。”

　　而这一点，之前并没有被很多投资者注意。

　　“对于这种溢价高的基金，投资者通过申购相应的母基金，然后拆成A类和B类基金，在二级市场卖出就可以了，只不过这个申购和分拆的过程要花上两三天，所以这也不是完全确定的套利。一般来说，只要后面的几天B类不大跌，套利资金都有钱赚。”上述基金公司负责人表示。

　　据悉，溢价套利基本步骤是T日申购母基金份额，T+1日基金公司确认，T+2日将母基金分拆为A类份额和B类份额，T+3日在二级市场将A类份额和B类份额卖出，完成套利。

　　由于溢价的存在，套利者不断申购并在二级市场抛售，所以，最近很多杠杆基金的股本不断扩大。

　　杠杆基金的另一风险就是分拆的风险。

　　深圳一位长期关注杠杆基金的业内人士介绍，之前银华鑫瑞净值触及到折算的规定值，二级市场连续出现两个跌停。由于杠杆基金连续大跌，跌破某个净值就触及折算，触及折算后，根据银华基金公告，银华鑫瑞将由目前接近11/3倍杠杆恢复到初始的5/3倍杠杆水平。

　　就当前市场的形势来看，大盘一路往上，很多杠杆基金的净值远离折算净值，看似没有折算风险，但是如果投资者不明白其中风险，像持有股票一样持有，未来可能面临额外的风险。