□本报记者 李良

　　继部分杠杆基金的连日飙涨后，分级基金又出现一波新的套利机会——由于场内交易价格较场外母基金净值大幅溢价，诸多分级基金存在场内外套利的可能。

　　以信诚800金融为例，K线六连阳后，截至7月31日收盘，该分级基金的场内外整体溢价率已经高达14.49%。这意味着，若投资者8月1日在场外申购信诚800金融的母基金，在场内拆分后顺利卖出，理论上的最大套利空间在14%左右。

　　业内人士认为，此次许多分级基金出现场内外整体溢价现象，主因是A股主板市场短期形成单边市，引发分级基金的高杠杆部分涨速过快所致。不过，由于套利机制的存在，分级基金的场内外高溢价现象，会迅速被套利资金的涌入而抹平，套利机会往往稍纵即逝。

　　业内人士同时提醒，由于分级基金套利需要跨越多个交易日，如果买入时机不正确，也存在套利失败或亏损的风险。

　　套利“多点开花”

　　大盘股的集体躁动，带动了大批杠杆基金的暴涨，这是众多分级基金出现场内外溢价套利机会的根源。

　　以信诚800金融B为例，在短短5个交易日内，飙涨约43%，而同期信诚800金融A却起伏不大，这直接导致场内A、B份额合并后的单位份额净值大幅高于场外母基金信诚800金融的单位份额净值，形成场内外较大的溢价，给投资者提供了套利机会。

　　而除了信诚800金融外，近期大涨的有色板块，也为信诚800有色提供了场内外溢价的套利机会。在连续8个交易日信诚800有色B狂涨约66%之后，至7月31日收盘，信诚800有色的场内外整体溢价率也高达11.64%。也就是说，通过场外申购、场内拆分卖出的套利模式，投资者理论上有超过11%的套利空间。

　　此外，在军工板块频频发力的影响下，富国军工B自从4月23日上市以来，已上涨约73%，其中，近期连续飙涨并在7月30日封死涨停板，更是在短短4个交易日内就暴涨28%。而这令富国军工分级基金也同时出现场内外整体溢价的情况。根据昨7月31日收盘数据，富国军工A、B份额场内合并后的单位份额净值，相较于场外母基金富国军工分级基金的溢价率也达到8.91%左右，为投资者提供了不菲的套利空间。

　　机会与风险并存

　　需要指出的是，虽然在杠杆基金的带动下，不少分级基金出现了场内外整体溢价的套利机会，但这种套利并非无风险收益。

　　分析师认为，对于分级基金的套利而言，从场外申购至场内拆分卖出，需要跨越两三个交易日，这段时间是套利成功与否的最大风险点。如果在此期间，市场风向发生了变化，导致杠杆基金大幅度下跌，急速收窄甚至抹平套利空间，那么当投资者将拆分后的A、B份额抛售时，就会出现套利失败的风险。

　　另一个不容忽视的风险，则在于分级基金A、B份额的市场流动性。由于许多分级基金的二级市场交易并不活跃，有些每日成交仅有数百万元，甚至更低，一旦套利盘汹涌而言，极有可能会引发B份额价格的剧烈波动，对套利空间形成巨大冲击。因此，投资者在选择分级基金套利时，还需要关注其成交量情况，对于市场流动性较差的品种，需要控制参与套利的资金数量，以防遭遇流动性风险。