好买基金研究中心

　　摘要

　　上周，沪深两市双双收跌。上证综指跌幅为2.13%；深证成指跌幅为2.78%；沪深300指数跌幅为1.82%；创业板指数跌幅为3.27%。29个中信一级行业无一上涨。其中，银行、有色金属和通信表现居前；传媒、商贸零售和计算机表现居后。

　　上周，各类型基金中，仅QDII、货币型基金上涨，涨幅分别为0.46%和0.07%；股票型、混合型和指数型基金表现居后，跌幅分别为2.21%、1.83%和1.82%。

　　在宏观经济企稳，政策以轻微、定向为主要特征的状况下，新股发行吸引了市场的注意力，并吸收、冻结了二级市场大量资金，不过本次新股发行由于政策调整和申购 量过大，预期收益相对有限，市场的注意力和资金或逐渐回流二级市场。符合转型需求和可从“保增长”政策中获益的行业、板块，在后续阶段或将重获关注，带动 市场进一步回升，建议投资者可适量增配权益类基金。

　　经济增速的短期企稳，以及利好的兑现，会加剧债市的颠簸。年中时点的临近或多或少会对资金利率形成一定的上行压力，债券市场将步入震荡期。但债市的投资机会仍然存在，在“微刺激”的作用下，权益类市场或迎来反弹，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。

　　上周美联储主席耶伦关于继续维持低利率政策的讲话，成为推动欧美股市不断上涨的动力，美联储至少2015年4月份前维持现行利率，并将长期持有其此前所购买的证券资产以继续为经济提供支持。尽管美国通胀转强，但利率水平仍将低位维持，良好的就业情况以及企业盈利提升是未来美股持续走强的主要动力。

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周，沪深两市双双收跌。上证综指收于2026.67点，跌44.04点，跌幅为2.13%；深证成指收于7195.69点，跌205.67点，跌幅为2.78%；沪深300指数收于2136.73点，跌39.51点，跌幅为1.82%；创业板指数收于1345.17点，跌45.45点，跌幅为3.27%。大盘股强于小盘股。中证100下跌1.82%，中证500下跌2.63%。上周，29个中信一级行业无一上涨。其中，银行、有色金属和通信表现居前，跌幅分别为-0.33%、-0.64%和-1.08%；传媒、商贸零售和计算机表现居后，跌幅分别为5.44%、3.85%和3.76%。

　　上周，中信标普全债指数上涨0.04%，收于1417.55点。

　　上周，欧美主要市场普遍上涨。其中，道指上涨1.02%，标普500上涨1.38%；道琼斯欧洲50上涨0.59%。亚太主要市场涨跌不一。其中，日经225指数上涨1.67%，恒生指数下跌0.54%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周，各类型基金中，仅QDII、货币型基金上涨，涨幅分别为0.46%和0.07%；股票型、混合型和指数型基金表现居后，跌幅分别为2.21%、1.83%和1.82%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心，QDII净值截至日为2014年6月19日

　　上周，股票型基金中，国联安红利、申万菱信[微博]消费增长(点评)和鹏华环保产业表现居前，涨跌幅分别为0.87%、0.00%和-0.40%；混合型基金中，天弘通利、中欧成长优选回报和浙天弘安康养老表现居前，涨幅分别为0.10%、0.00%和0.00%；封闭式基金中，诺安纯债A、工银瑞信[微博]纯债和万家强化收益表现居前，涨幅分别为0.38%、0.19%和0.19%；QDII中，诺安全球黄金(点评)、嘉实黄金(点评)和汇添富黄金及贵金属(点评)表现居前，涨幅分别为2.58%、2.46%和2.46%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心，QDII净值截至日为2014年6月19日

　　上周，债券型基金中，银华永泰积极A、农银汇理信用添利和鹏华实业债纯债(点评)表现居前，涨幅分别为0.69%、0.61%和0.58%；货币型基金中，嘉实保证金理财A、易方达保证金A和东方金账簿货币(点评)表现居前，涨幅分别为0.35%、0.27%和0.14%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　上周，分级基金进取份额中，新华惠鑫分级B、鹏华丰利B和德邦企债分级B表现居前，净值涨幅分别为0.59%、0.32%和0.27%。杠杆排名前三的分别是嘉实多利进取、银华锐进和招商中证大宗商品(点评)B，杠杆大小分别为7.55、4.78和4.65。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　基金动态

　　一、基金发行

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　二、基金分红

　　焦点点评

　　一、证监会[微博]制定并发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》

　　6月20日，为了贯彻落实党的十八届三中全会和《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》精神，经国务院同意，中国证监会制定并发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，在上市公司中开展员工持股计划试点。

　　点评：目前我国上市公司员工持股已经较为普遍，但员工取得公司股份的途径以及持股的管理各不相同。出台《指导意见》，有利于规范上市公司员工的持股行为，促进员工持股计划良性发展。例如，《指导意见》规定每期员工持股计划的持股期限不得低于12个月，以非公开发行方式实施员工持股计划的，持股期限不得低于36个月。上市公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%，单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不得超过公司股本总额的1%。

　　二、中国结算发布《优先股试点登记结算业务实施细则》

　　为贯彻落实《国务院关于开展优先股试点的指导意见》以及《优先股试点管理办法》，规范优先股试点登记结算工作，切实保护投资者的合法权益，中国结算于6月20日发布了《优先股试点登记结算业务实施细则》，将在沪深证券交易所、全国股转系统交易、转让的优先股登记结算业务均纳入了规范范畴，《细则》自发布之日起实施。

　　点评：在利率市场化的大背景下，银行的盈利模式和盈利空间面临着巨大的调整。同时，经济增速的放缓增加了坏账的风险。优先股的推出有利于银行利用市场资金解决现有问题，符合中央政府对金融业“用好增量、盘活存量”的政策方针。

　　三、RQFII试点进一步拓展到法国

　　今年3月26日，《中华人民共和国和法兰西共和国联合声明》宣布“分配给法国800亿元人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度”。为落实上述成果，中国证监会6月20日宣布法国金融机构可参照RQFII试点相关法规，申请RQFII资格并开展相关业务。

　　点评：2011年底推出的RQFII制度试点，为境外投资者以人民币资金投资境内资本市场开辟了新渠道。RQFII试点运作情况平稳，对推动人民币离岸市场发展、扩大资本市场对外开放发挥了积极作用。目前，RQFII试点已经扩大到香港地区、伦敦、新加坡和法国，投资额度合计4800亿元人民币。截至5月底，已有78家境外机构获批RQFII资格，累计获批额度约2400亿元人民币。

　　好买观点

　　一、股票型基金投资策略

　　上周，沪深两市双双收跌。市场结构分化，大盘股强于小盘股。银行、有色金属和通信表现居前，传媒、商贸零售和计算机领跌。

　　宏观方面，5月全社会用电量累计同比增长5.2%，与上月持平，侧面印证宏观经济已止住颓势。目前政府管理层在“保增长”的指导下，采取了一定前瞻性的弱刺激以保障就业状况，宏观经济有所企稳。

　　资金方面，上周实现资金净投放150亿 元，为连续第六周净投放操作。在到期正回购大幅减少的情况下，上周正回购操作并未暂停，而是继续以量缩价平的方式操作，表明央行[微博]意在强调目前的货币政策更 多的是结构性宽松。受到机构年中考核压力以及新股申购的影响，利率波动所有放大，尤其是交易所回购利率，但银行间市场资金面整体平稳，7天质押式回购的加权平均利率为3.4916%，较前周末上涨了44.42个BP。短期来看，虽然类似去年6月底的“钱荒”较难重演，但传统季末效应冲击仍在，且资金利率处于年内中低位置，本周存在一定的上行压力。

　　好买仓位测算模型显示，偏股型基金仓位上升3.69%，当前仓位81.99%。其中，股票型和标准混合型基金分别上升3.81%和3.46%，当前仓位分别为87.53%和72.46%。上周公募基金主要加仓了食品饮料、商贸零售和房地产这三个板块，当前前三大重仓行业为房地产、食品饮料和医药。

　　外围方面，美国劳工部公布，5月美国36个州就业人数增加，20个州的失业率下降，显示全国范围劳动力市场持续走强。德克萨斯州上月就业人数增加5.64万，增幅最大。失业率最高的州是罗德岛州，达8.2%。北达科他州失业率最低，只有2.6%。

　　上周市场在连续反弹之后有所回调，主要原因在于，其一，技术性回调的特征比较明显，上周一高点在2009年3478点以来下降趋势的上边线，形成较大压力；其二，上周五是股指交割日，对市场也形成一定压力。

　　综合来看，目前管理层在“底线思维”的指导下，主动采取了多项“微刺激”措施保障增长。中采PMI和汇丰PMI的 持续回升和触底反弹，发电量数据的侧面印证，均显示管理层的刺激措施已开始显现效力，宏观经济开始企稳。资金方面，央行频繁使用定向降准，在放松短期资金 面的同时，以促进经济结构转型。在宏观经济企稳，政策以轻微、定向为主要特征的状况下，新股发行吸引了市场的注意力，并吸收、冻结了二级市场大量资金，不 过本次新股发行由于政策调整和申购量过大，预期收益相对有限，市场的注意力和资金或逐渐回流二级市场。符合转型需求和可从“保增长”政策中获益的行业、板 块，在后续阶段或将重获关注，带动市场进一步回升，建议投资者可增配权益类基金。稳健的投资者可以关注可转债品种。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于147.96，较前周上涨0.22%；中债国债总财富指数收于147.82较前周上涨0.22%，中债金融债总财富指数收于149.09，较前周上涨0.24%；中债企业债总财富指数收于135.95，较前周上涨0.13%；中债短融总财富指数收于140.10，较前周上涨0.04%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.40%，上行5.50个基点，十年期国债收益率为4.05%，下行3.29个基点。银行间一年期AAA级企业债收益率上行8.30个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行5.00个基点，10年期AAA级企业债收益率下行4.52个基点，分别为4.78%、5.02%和5.54%。一年期AA级企业债收益率下行1.70个基点，三年期AA级企业债收益率上行5.00个基点，10年期AA级企业债收益率下行4.52个基点，分别为5.50%、6.11%和7.05%。

　　公开市场，上周实现资金净投放150亿 元，为连续第六周净投放操作。在到期正回购大幅减少的情况下，上周正回购操作并未暂停，而是继续以量缩价平的方式操作，表明央行意在强调目前的货币政策更 多的是结构性宽松。受到机构年中考核压力以及新股申购的影响，利率波动所有放大，尤其是交易所回购利率，但银行间市场资金面整体平稳，7天质押式回购的加权平均利率为3.4916%，较前周末上涨了44.42个BP。短期来看，虽然类似去年6月底的“钱荒”较难重演，但传统季末效应冲击仍在，且资金利率处于年内中低位置，本周存在一定的上行压力。

　　上周债券市场整体处于宽幅震荡的格局，主要源于几方面原因：近期经济显露企稳迹象；A股IPO重启，分流部分债市资金；年中考核临近，交易所流动性有所趋紧；前期获利盘暂时了结。此外，沪、深交易所17日发布通知，将对公司债券交易进行“ST”警示，同时对个人投资者实施买入交易权限管理。新规无疑有利于交易所债市的长远健康发展，但短期来看，也给低评级信用债造成了一定打压。受此影响，部分交易所低评级信用债遭遇下挫。

　　综合分析，经济增速的短期企稳，以及利好的兑现，会加剧债市的颠簸。年中时点的临近或多或少会对资金利率形成一定的上行压力，债券市场将步入震荡期。但债市的投资机会仍然存在，在“微刺激”的作用下，权益类市场或迎来反弹，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。

　　三、QDII基金投资策略

　　周五道指上涨25.62点，收于16,947.08点，涨幅为0.15%；纳指上涨8.71点，收于4,368.04点，涨幅为0.20%；标普500上涨3.39点，收于1,962.87点，涨幅为0.17%。道指全周上涨1.02%，纳指全周上涨1.33%，标普指数全周上涨1.38%。

　　经济数据方面，美国劳工部公布，5月美国36个州就业人数增加，20个州的失业率下降，显示全国范围劳动力市场持续走强。德克萨斯州上月就业人数增加5.64万，增幅最大。失业率最高的州是罗德岛州，达8.2%。北达科他州失业率最低，只有2.6%。伊拉克局势依然紧张，周四奥巴马已经命令向伊拉克派遣300名特种部队士兵，奥巴马排除了立即空袭伊拉克逊尼派武装分子的可能性。

　　上周美联储主席耶伦关于继续维持低利率政策的讲话，成为推动欧美股市不断上涨的动力，美联储至少2015年4月份前维持现行利率，并将长期持有其此前所购买的证券资产以继续为经济提供支持。尽管美国通胀转强，但利率水平仍将低位维持，良好的就业情况以及企业盈利提升是未来美股持续走强的主要动力。