理财周报编委 汪江涛/ 文

　　各行各业都在谈论转型。

　　上周中南海举行的基金协会大会，“基情”四射。理财周报记者郭建鹏参加了这个会议，感受到与会者热烈的创新意识：公募基金的创新，涉及公司股权层面的创新，即导入混合所有制，以及传统的产品、渠道、互联网等层面的创新。

　　据说与会的私募基金公司更为积极，登记备案的4000家私募，“被正名”后群情激昂。

　　再早前证监会[微博]发布会提出，加快推动基金公司向现代资产管理机构转型。说是截至今年5月底，基金公司资产3.92万亿，达到历史峰值，成为A股最主要的专业机构投资者。

　　但笔者从一名业内人士处获悉：证券系统高层最近与证券公司的头头们，私下聊天时说起“公募基金在权益类投资上的市场份额占比仅5%”。各位别忘记，高峰期这个数值是30%。

　　笔者不能担保5%这个比例是否准确，但听起来还是蛮吓人。

　　根据基金业协会数据，截至5月底，股票型开放式基金净值9718亿，混合型开放式基金5415亿，债券型开放式基金2833亿。

　　按照沪深交易所统计，5月底的流通市值19.95万亿。这个数值乘以5%就是9975亿。算上混合基金的股票6成左右占比，以及债基并不多的持股，占比误差应该不超过1%。

　　笔者的疑惑是：不到10%的A股市值权重的公募基金，怎么能称得上是“A股最主要的专业机构投资者”？

　　回溯公募基金的历史。熊市七年来，A股的历史，某种意义上说就是投资公募基金的“血泪史”。基金投资，真的需要谨慎！老鼠仓事件的集中爆发，就是这个上层建筑设计缺陷、行业有效管理与运行机制久病成医的体现。

　　今年以来沪指跌幅也就2%，但有约70只的公募产品净值跌幅超过10%。

　　作为资管另一支的券商，也不轻松。现在的约2500只限定性、非限定性产品，资产净值仅约8000亿，今年头5个月，平均每个月成立产品规模仅约60亿，这中间包括股票型、混合型、债券型、货币型以及另类投资型。其原因简单，券商资管的销售，是抵不上基金的。

　　股市如此差劲，但今年新募集成立的基金，大一点的还是有10亿、20亿级别。而券商资管大一点的也就8个亿、5个亿左右。

　　依靠所谓各种宝的互联网金融，引入股票资产0-95%的灵活配置，嵌入短期理财、分级、指数的概念，加上证监会给“亲儿子”基金的新股配售倾斜政策，基金的“讲故事”能力比券商资管强出不少。

　　券商资管抱怨不少，例如理财周报最先报道的对接两融业务的资管创新产品，因为利益博弈迟迟不能批复。制约最核心的是，打开券商资管蓝海空间的资产证券化管理办法，仍未出台。面临泛资管行业的各种资本力量竞技，券商资管学起了基金，纷纷搞起各种策略、量化、甚而高频投资，创新交易品种。可惜的是，这两者投入力量最多的股票投资，最近几年多数做的都不咋样。

　　而基金和券商各自重兵布阵的通道业务，由于缺乏技术性以及或有风险的逐渐暴露，已陷入未来较长时期的质疑。

　　基金与券商的资产管理，究竟应该向哪个方向发展？究竟凭什么向现代资管和财富管理转型？国际上的瑞银、高盛等模式，能否适合现阶段这两大机构投资者的实际情况？

　　有所不为，才能有所为。建立“负面清单”，做好人才的激励与约束，让资管回归资本市场的本质投资逻辑，恐怕是基金和券商向现代资管机构转型的题中应有之义。