我的题目是“繁荣之后”，繁荣之后是什么呢？繁荣之后一般都是衰退。最近正值世界杯，很有感触。上届世界杯冠军西班牙繁荣之后就出局。同样，2006年世界杯冠军是意大利，2010年小组赛时被淘汰，1998年的世界杯冠军法国在2002年的世界杯小组赛出线。几届冠军都在下一届世界杯小组赛中惨遭淘汰，只有巴西队在小组赛中战胜中国队所以它才能生存下来。

　　为什么这些世界杯冠军会在下届比赛中出现这么大的下滑？第一是球员老化；第二，这些老球员在队里的位置越来越重要，都是全世界关注的球星，功高盖主，连主教练都指挥不了他，但还不能不用他。就像资产管理行业，前几年基金经理们都想着要配银行、地产股，因为它们可是2006年和2007年的功臣，不配它们万一跑输市场怎么办？

　　巴西队为什么好呢？巴西队跟美国经济有点像，它充满活力，不是靠几个球星，而是球星层出不穷，一茬一茬的被培养出来。美国经济也是这样，永远站在全球创新的最前面，是因为它的经济反反复复创新、毁灭、再创新、再毁灭。其实，我们很多时候就是生活在经验里，直到大厦坍塌。所以我觉得失败不一定是成功之母，但成功极有可能是失败之母。为什么？很多人失败就是因为拘泥于过去的成功经验。

　　资本市场里有两个行业，一个是煤炭，它在过去10年可以说是王牌行业之一，2012年之前只要买了煤炭股就所向无敌，业绩能超越大多数人，但2012年之后，煤炭行业彻底崩溃，盈利急速下降，现在还面临产能过剩、低价进口、新能源替代等问题；第二个是白酒，如果前几年你拿着白酒直到2012年，业绩能超越大多数投资经理，但是从2013年起除了茅台之外所有白酒企业的利润都在大幅度下滑。对这两个行业，基金经理都有很深的感触，一个是资源品，一个是消费品，但都出现了比较大的问题，并且把很多基金经理也拖进去了。

　　我也讲讲房地产，房地产销售额在2011~2014年都是波动的，已经度过繁荣。还有智能手机行业，2013年开始全球智能手机出货量增速持续下降，从最高点2010年的73%，到2015年预计将下降到18%，我认为繁荣基本上也快过去了。

　　去年的创业板厉害，最繁荣的是创业板里的传媒，主要是并购。从2013年起涉及传媒行业的并购发生79起，累计金额787.6亿，但这些并购中，真正跟传媒行业相关性强的占比不足15%，与传媒行业不相关的占86%。这样的并购显然不可持续，所以这种繁荣也不可持续。

　　房地产、智能手机、传媒这三个行业一否掉的话，基本上A股没有很好的投资标的了。机会在哪里？就是一页空白，有两种解释：第一种是没有机会，但恰恰是没有就可以无中生有；第二种是有机会，就在我们看不见的地方，或者是我们还没看见的地方。我认为可能是商业模式的创新、管理的创新、技术的创新，这需要我们不拘泥过去的经验，不断学习，更新自己的知识。“风起于青萍之末”，不是直接就以大风的形式存在，而是开始时在草尖上轻轻飞，最后会形成强劲大风。

　　(中国基金报记者姚波整理)