上周，机构圈子里讨论的最热们话题之一是“定向降准”。降低准备金率作为一项市场期盼的货币宽松措施，在过去一周里起伏跌宕，先抑后扬，引发高度关注。与此同时，在经济一片回暖声之中，股市又悄然先扬后抑，止步2100点。刺激政策“定向”与“非定向”的度测，成为主导机构未来一个阶段预期的主要因素

　　⊙本报记者 宏文

　　降准的“定向”争议

　　事情要从6月9日，央行[微博]发布“定向降准”的新闻说起。当天，央行对外发布《定向下调存款准备金率引导信贷资源支持“三农”和小微企业》的新闻，正式对外公布启动“定向降准”。

　　央行网站显示，此次定向降准只针对“符合审慎经营要求且三农和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)”执行。目标是贯彻落实国务院扶持三农和小微企业的指示。

　　定向与否的衡量标准为：上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%；或者，上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。央行预计按此标准，此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。

　　但至上周，又有民生、招行等大型股份制银行宣布获得定向降准。受此影响，市场认为，此轮降准有望逐步扩大到大型银行，进而有人提出，未来或许将逐步的向“非定向降准”的角度发展。而这对于经济增速而言是个正向的刺激手段。

　　脆弱的大盘信心

　　经济在超预期获得刺激，但大盘似乎在超预期的见顶。在经历短时间的底部反弹后，上周A股市场在新股发行大规模冻结市场资金的影响下，开始出现大跌。

　　上周，A股市场在定向降准的刺激下，市场回购利率依然飙升，源于本轮新股资金冻结规模令市场措手不及。基本面上，自二季度以来，经济呈现底位企稳迹象，其中主要仍是基建加码和出口改善等因素，而制造业与房地产投资创出新低，说明经济内生增长动力依然薄弱。加之5月外汇占款骤降，房地产领域相关数据低迷令市场依然对经济失速存有疑虑。

　　富国等基金认为，目前经济依然处于筑底阶段。近期管理层不断对经济增长做出乐观表态，但实际改革刺激等措施的落实和效果还需等待验证。加之在本轮新股发行规则下，市场信心仍然较为脆弱。对于资金面的脉冲式的巨大需求要密切关注。

　　定向的结构热点

　　而在市场回落后，基金们的关注焦点进一步集中，投资方向也出现了“定向”聚焦的特点。

　　一些上海本地基金认为，临近半年末，各家公司半年报即将纷纷出炉，前期涨幅较大的热门板块将面临业绩考验。大消费、稳增长发力相关板块如汽车、电力、新能源及油气管网、军工装备制造和京津冀、长江经济带、丝绸之路等城市群板块值得继续关注。

　　上投摩根提出应该基金关注优质成长股及主题价值股投资机会。他们认为，展望后市，短期具有成长性和热点主题的小市值股票仍可能继续成为市场表现的主力军。电子、医药、传媒或表现平稳；光伏、电动汽车、环保、军工、通信有改善可能；此外，与能源安全密切相关行业值得重视。建议后续寻找低估值高红利个股，并遵循低估值高红利个股和主题改革两条主线，关注优质成长股及主题价值股的投资机会，他们将重点关注电子、医药、旅游、新能源及智慧城市、信息安全主题的个股投资机会。