编者按：申银万国[微博]证券研究所是业内一流研究机构，其总经理陈晓升6月20日在深圳出席中国基金报主办的首届“中国机构投资者峰会暨财富管理国际论坛”时，就中国经济的改革与刺激、A股市场的未来走向等话题做了精彩演讲。中国基金报记者刘明整理了陈晓升讲话主要内容：

　　今年年初我们谈过一个观点，2014年全年，一个核心矛盾是改革和救火。毫无疑问，2014年是改革年，到目前为止还是沿着这条主线在走，但是一季度经济数据特别差，使得决策层和市场对经济是不是会出现崩溃都有所担忧，二季度以来房价下跌预期也非常强烈。我们认为，这段时间矛盾的砝码和重心在倾斜，从二季度以来一直如此，矛盾砝码是往救火这个方向倾斜的。

　　我想起新世界和旧世界的故事。红酒有新世界和旧世界的区别，旧世界对葡萄品种、工艺和家族传统有非常严格的传承；当新世界的酒出现时，所有人都在品尝，都认为新世界的酒代表着未来，高度的工艺化和新鲜的未来。

　　2013年所有人都说新经济来了，所以大家都去尝新世界的酒，都在尝鲜，但是尝完后我们发现，旧世界的酒和新世界的酒永远都会并存，不会因为发展到今天有了新世界的酒，就没有人再去喝旧世界的酒；但也不会因为旧世界的酒好，没有人关注到新世界的酒。

　　中国这么大的经济体，一定有投资机会存在。从长期来看，大牛市的产生一定是新的中国经济的产业周期开始，那是一个大牛市。

　　如果说那个周期还没有到来，新产业还没有成为中国经济的主导力量，市值占比还没有达到20%、30%及以上，那就还不是大牛市、还不是新世界。大牛市没有那么快，短则两三年，也许明年下半年能看到一点苗头，而在苗头出现前，会非常纠结。

　　我们认为，股票市场非常好地反映了中国经济的变化，不是反映中国经济的体量，而是反映中国经济的变化和趋势。这种变化如果用两个点来描述的话，2009年上证指数达到3478点，就是很典型的4万亿刺激的点，那个时候中国经济旧模式发挥到了极致。

　　去年的1849点基本上是对中国经济崩溃、旧世界崩塌的预期，加上前面的刺激因素，当时我们说那个可能是未来3个月甚至是未来3年的底，到目前为止我们还不敢证伪这个观点，但如果从大的结构来看，那两个点是很有意义的。

　　我觉得现在的市场，是走廊模式，央行[微博]努力维持利率走廊，高位多少、低位多少。除了利率的走廊之外，GDP的走廊也是如此，所以大家会觉得很无聊，没有太大的变化。但是在这个走廊里的未来3个月，是很小的蜜月期。

　　走廊里的小蜜月，为什么呢？因为在二季度不断地微刺激、量变引起质变的过程当中，政府已经下定决心必须要保增长，已经把底线抬高到7.5%。现在正在起变化，站在未来3个月的角度，过去七年刺激的模式并没有改变，未来3个月就是过去7年或4万亿的小的演变，所以我们称之为小蜜月。