6月20日，由中国基金报主办的首届“中国机构投资者峰会暨财富管理国际论坛”在深圳举行，本届论坛主题“混业冲击与大资管格局重构”。图为阳光资产管理公司董事长兼总经理王德晓。(图片来源：新浪财经 摄影：杨云鹏)

　　新浪财经讯 6月20日，首届“中国机构投资者峰会暨财富管理国际论坛”举行，本届论坛主题“混业冲击与大资管格局重构”。阳光资产管理公司董事长兼总经理王德晓表示，财富增长前景巨大，到2023年，中国财富总额将增长到21.8万亿美元，比肩美国。

　　以下为其发言实录：

　　王德晓：各位领导、各位同仁、各位朋友，大家早上好！今天我的题目是中国未来发展中的保险投资，原来他们说一个题目叫做“中国新常态的保险投资”，后来我觉得这个新常态虽然很时髦，但是时间稍微有点短，所以我还是想讲讲偏长一些的事情，就讲讲中国未来发展的保险投资。

　　我们这个论坛实际上很重要的是资产管理和财富管理，虽然说有一些重复，但我为了完整性还是讲一些关于中国未来社会财富积累的一个简单的情况。

　　我的演讲分四个部分：财富积累与人口结构转变；二、保障需求催生保险资产增长；三、保险资金运用的特点；四、保险资金运用未来的趋势：多元化和全球化。

　　财富积累和人口转变，过去十年中国财富积累的增长额跟美国是差不多的，我们比美国还多，在未来十年，我粗略的算了一下，按照6.5%或7%来算的话，财富增长跟GDP增长差不多，到2023年我们将增长到21.8万亿美元，那个时候财富的绝对额总额已经跟美国差不多了。所以可以看出来财富增长的前景是非常巨大的，所以才有我们在座的各位大家投入到资产管理和财富管理这个行业。

　　第二个，人口。讲到保险，毫无疑问就要讲到中国的人口问题、中国的老龄化问题，中国的人口问题生育率从70年代开始已经快速回落，目前我们的生育率到了 1.4，远远低于国际2.6的水平，生育率的大幅回落就使得人口数量的增长放缓，所以根据人口学家的测算，中国人口数量在2026年达到一个最高点，然后 就是一个回落的状态。更重要的是中国的老龄化，在未来一定是一个非常突出的问题，所以这就提出了老龄化会导致抚养比的提高，越来越少的人去抚养更多的人。所以人口结构的变化最重要的带大的变化，一个是人口红利导致经济增长模式的变化，老龄化导致社会保障体系的变化，养老资产的需求导致全球配置的问题。由于 我们人口众多，中国资源来支撑我们的人口可能就遇到问题，所以我们要用全球的资源来支持我们中国人的养老。简略阐述一下目前的财富积累和人口结构的问题。

　　第二部分是保障需求催生保险资产的增长。大家对保险的认识我们社会还存在一定的差距，保险到底有多大的需求？这个事情大家模糊的觉得好像有需求，但是只要联系到自己的时候又觉得我们现在买保险似乎有很多问题，目前的保险就存在的很多问题。这个问题毫无疑问需求是非常大的。这个需求有两个方面，如果我们分析 这个需求的话不仅仅是个人我自己觉得我将来老了我需要，但同时我觉得政府和社会对这个需求更大，为什么这么说呢？这个需求是分两个，养老保险对社会稳定有巨大的作用，如果这个需求仅仅局限于个人，就是从个人需求解决未来发展的话，人们考虑眼前的问题会多于考虑未来的问题，这个是对每个人来说，绝大部分都是 这样的。那么政府是需要对冲这个问题，让人们对于未来的这种需求、这种准备更强化一些。这就要求什么呢？为了社会稳定的需求，政府应该在政策上增加人们对长期的需求，这个事情实际上我们目前政府在这方面做的远远不够，需要政策的支持。

　　我们从目前发达国家的几个方面，发达国家正是政策的支持导致保险的巨大发展，我想这个支持在未来的一些年一定会经过这个阶段，一定会走到这一步。未来这个需求是确定的，也是巨大的，我就不讲太多了。

　　第三部分我想讲一讲保险资金运用的特点。保险资金的运用，只要谈到投资的话就有流动收益安全的问题，在保险的投资当中坦率地说安全的问题是放在最首位的。大家知道保险这样一个金融的机构实际上它的负债是一种严格的负债，它跟基金受托理财不太一样，因为受托理财风险和收益都是客户自己承担的，但是保险是一个 真正的负债，也就是说它必须保证一个收益。保证一个收益再加上保险公司这个杠杆率正常情况下都在10倍左右，这样作为一个商业机构来说，10倍的杠杆必然 要求它的投资不能波动，要波动很小，资产的稍微波动的加大就有可能导致它的资本的充足性不够，所以保险公司对资产的波动的要求是特别特别高的，如果一个资产想的是10倍的杠杆，资产波动1%，跌了1%相当于我们的资本净资产方面下降了10%，当资本下跌10%的时候对一个保险公司的经营来说就产生了巨大的 影响。所以安全性的要求对保险公司是特别特别突出的。

　　这样一个安全性，现在大家谈到保险的时候，保险的投资如何取得高收益，实际上这是一个悖论，当我们去追求高收益的时候我觉得那就不是保险了，那就是其他的理财，比方说基金是我们一个最好的短期财富管理的，追求高收益的这样一个工具。如果讲保险，社会(国家、政府)对它是有强烈需求的，这个需求需要由政府来 给予一定的支持，去对冲保险收益的适度的降低，也就是保险收益一定会适度降低，为什么保险收益适度降低大家还会去买呢？这就需要政府给予一定的支持，对冲了使得客户在保险问题上仍然愿意去做这样一个长期的安排，这就是保险投资的专业负债的一个特点。

　　所以在我们保险投资当中安全性是最最首要的。为了安全性，作为保险投资在资产类别上、在负债的期限上、在流动性的管理上都投入的一个非常大的严格的控制。要求保险的资金在周期上把波动立平，后边就到了保险投资多元化的问题。

　　保险投资多元化在全球是非常正常的事情，在国内政策不断放开，从保险投资历史上看既有中国投资市场不断地的多元化，也有保险投资逐渐多元化，90年代初我 们的投资只能投资到国债、政策性金融债和银行存款，现在随着对投资收益需求的提高、随着保险投资队伍的越来越走向成熟，在开放方面越来越大。这一些都是保监会投资的放开。

　　收益是需要提高的，波动是需要降低的，风险存在，公司的资本应该有一个合理的配置，也就是资本是用来干什么的，资本是用来承担风险的，所以要把资本比较合理的配置到保险、配置到投资，配置到投资这一部分要把它合理的配置到比方说债券方面、利率方面的风险，债券信用方面的风险，股票波动的风险，要把资本在这 几个方面做一个适当的分布，这个适当分布的目的就是把收益提高，把波动给降低，同时从长期收益上又有一个适当的提高。

　　现在对各个保险公司来说考虑的一个很重要的问题，都在想我们应该承受多大的利率的波动，我们应该承受多大的信用方面的这样一个风险，我们应该承受多大的股票方面的波动。我们知道股票的波动坦率地说涨20%和跌20%都是很正常的结果，这样各类资产的波动会对资本产生重大的影响，这时候在保险整个管理当中对波动这样的问题是非常非常厌恶的一种投资理念。在未来的投资当中，像美国对信用债的投资量、投资比例是非常高的，它的市场提供了这样一个巨大的信用市场， 同时也由于债券的收益给人的确定性总是感觉更大一些。所以这一方面相信中国未来的趋势也必然是走这个趋势，就是降低价格的波动。

　　随着中国人口的老龄化和中国人口的增长，中国要想有更好的生活一定需要全球的资源来支撑，所谓全球的投资实际上就是我们未来要拿更多全球的资源来支撑中国的经济，也就是支持中国未来人口增长老龄化的消费。所以在这一方面保险投资也必然要走向全球。这一方面我们可以看到无论日本、台湾还是英国，这种资源不足 的地方都在走着同样一个路径，虽然我们不是一个岛国，我们的土地是很大的，但是我们的人是更多的，所以资源未来一定是不足的。针对这一点国内保险公司在境外投资的保监会也给了很大的放开，在这方面境外投资是投资15%的比例。

　　最后一点，刚才从财富的积累、从人口老龄化、从保险机构这样一个负债的特点和对风险的更严的把控和对资源的渴望，在未来中国保险资金的运用随着这样一个渠道的放开，资产多样化投资是一个必然的趋势，一定会从目前的更多的银行存款、更多的债券向更多的另类投资、不动产投资、股权投资，向更多的这些方面去发 展。另外一个方面就是随着资本管制的放开、随着我们对国外资本市场的认识的进一步加深，这必然也是全球保险的投资趋势。

　　谢谢大家！

　　(以上实录未经发言人校对)