乌龙与内幕交易

　　什么时候法律真正发挥效力了，如此盛行的内幕交易也就绝迹了。

　　李洋

　　在刚过去的6月12日，上交所[微博]闹了一把乌龙。

　　A股上市公司海润光伏可能觉得自己比窦娥还冤，一次普通的除权，却让自己市值白白蒸发了10%。

　　在6月12日开盘当日，它在股市行情表上显示出来的除权参考价本应该是7.95元，但是，当天上午实际显示的参考价却是7.16元。

　　这件事明显是计算失误—上交所的交易系统将这家公司的除权基数搞错了。按照上交所后来的解释，相当于两个互相抛球的人，一个没扔好一个没接好—上市公司没有明确除权对象不是针对全体股东的事项；同时，上交所也让外界再一次看到了它的风险控制问题，它的相关部门在审核中未发现问题。

　　最后的结论是，上交所和这家上市公司将共同承担责任，具体方案大概在两周内给出，但预案是对当日上午卖出相关股票并实际成交的投资者进行赔偿，大约涉及金额是447万人民币。

　　上交所因乌龙事件而进行公开赔偿，这是中国股市上破天荒的第一次—虽然因拉上一个“垫背”的而颇受争议。

　　不过，此事背后还让人看到的是，普通股民对于藏于交易所内部的风险能了解多少，这看上去全凭对方愿意向你披露多少。

　　从某种意义上，上交所的行政身份束缚了服务功能。按照法律，交易所应该是一个相对独立的市场自律组织，但它实际上无论从组织结构还是人事隶属上，都由证监会[微博]直接管理，并作为证监会的直接下属单位。在它的发展历史上，曾经也独立过一段时间，但很快归属地方政府管，最终变为证监会直管。

　　它的设立从最初开始是为了解决国企上市问题，在资源配置等方面处处体现着政府的意志，而作为市场本身的服务功能和效率却居于次要地位。

　　中国股市在为企业解决融资问题上效率低下，监管层对IPO改革开了几次倒车，实际上，与其依靠行政之力干涉上市公司的发行价和套现行为，不如全面健全法律制度，脱离少数部门做决策的局面，对做假帐和实施内幕交易者进行严惩，这样才不会让退市制度形同虚设。

　　中国股市持续低迷，与这种管理低效和信用机制不健全有关。最近频频曝出的内幕交易事件足以让人咋舌。

　　明星分析师张明芳在“严打”期间还顶风作案，她在微信群里发布了一则消息，随后引发了大机构的纷纷退群以示避嫌。张明芳随后被有关部门调查。

　　她一定是疯了。但实际上，你能从这件事看出所谓“圈里人”对内幕消息的习以为常。

　　中国股市打击内幕交易和老鼠仓全靠“严打”。对内幕交易进行界定和督查确实存在一定的困难，即便在美国也是如此。但问题在于，中国在此领域法律不够健全，也执法不严，对待违法行为处罚相对较轻。而对内幕交易行为的界定又值得商榷，比如，在美国等市场，上市公司可以通过Twitter等多种渠道对公司信息进行披露，而中国则规定只能在几家指定证券类报纸上公告，才能免于提前泄露消息之嫌。

　　光大乌龙指案的主角之一杨剑波[微博]在今年2月曾状告证监会，为自己所谓“内幕交易”身份平反，并公开质疑证监会的专业性。这个案子迟迟不能宣判，本应5月底结案又被推迟到8月。上交所乌龙发生后，杨剑波也以其人之道还治其人之身，认为上交所应该对外公告，否则就是与当初安给他的罪名一样属于“内幕交易”。

　　证监会处于一种尴尬状态：该治理的难以治理，想严肃法纪的却又铁嘴钢牙。

　　而依靠行政监督的最大坏处在于，一些腐败藏于 其中，什么时候法律真正发挥效力了，如此盛行的内幕交易也就绝迹了。

　　作者

　　李洋是本刊副总编辑