中国基金报记者 刘明

　　阳光总在风雨后。站在2014年6月，经历漫长调整的A股市场和基金行业，或许已经走过了冬季。

　　A股市场上，虽然大蓝筹尚未出现明显上升行情，但新经济势力去年强势崛起，已经开启了资本市场的局部牛市。构筑A股市场基石的银行、地产等蓝筹股估值已处历史低位，而符合国策和经济转型方向的健康产业、大农业、节能环保、军工、高端装备制造等板块被认为蕴藏重大机会。

　　去年年底以来，资本市场上一批资深投资人士，表达出对A股市场的强烈看好。前海开源基金王宏远称，A股市场将迎来十年一遇的牛市。有着“私募教父”称号的知名私募投资人赵丹阳，在阔别6年重归A股后，并称当前A股已处在历史最便宜时候。

　　股市低迷

　　规模难涨

　　刘晓艳认为，公募基金发展所需要的土壤，是整个资本市场要给投资者提供持续的回报。

　　在2006年、2007年波澜壮阔的大牛市里，基金行业实现了跨越式发展。随后A股市场被金融危机重挫后持续震荡调整，基金行业的发展也举步维艰。

　　统计数据显示，2007年底，公募基金的份额为2.23万亿份，资产净值规模为3.28亿元；经过6年发展，2013年底公募基金的份额增长至3.12亿份，但资产净值规模却下降到2.93亿元。作为基金主流产品的偏股型基金，资产净值规模从2007年底的2.84亿元，降到2013年底的1.63万亿元，缩水42.6%。

　　规模增长的停滞，与股票市场以及在此基础上的基金业绩关系密切。数据显示，2008年至2013年间，上证指数、沪深300指数分别下跌59.78%、56.35%。2008年以前成立的243只偏股基金，2008年至2013年的平均收益率为-16.4%。

　　华泰证券基金分析师王乐乐表示，股票市场低迷、基金业绩不振、投资者信心缺失，这是过去6年基金行业停滞不前的主要原因。公募基金目前还是依靠市场、“靠天吃饭”的行业。

　　易方达基金[微博]公司总裁刘晓艳此前也表示，基金行业是根植于资本市场的一棵树，资本市场的土壤肥沃与否，决定了基金带给投资者的回报是否稳健和可持续。刘晓艳认为，公募基金发展所需要的土壤，是整个资本市场要给投资者提供持续的回报。

　　成长股行情

　　牛基崛起

　　广发基金[微博]副总经理兼投资总监朱平、银河基金[微博]股票投资部总监钱睿南等多位基金业人士表示，近几年，部分基金取得明显超越沪深300的业绩，与股市新兴产业的结构性行情密不可分。

　　虽然2008年以来A股市场寒意十足，基金行业未能给投资者带来明显正回报，但伴随近几年以创业板为代表的新兴成长股的兴起，基金给投资者带来的回报明显增加。

　　据统计，2011年共有515只偏股基金成立，在2011年到2013年期间沪深300指数下跌25.52%的情况下，仍有113只基金取得了正收益。2013年以前成立的787只偏股基金，也在2013年里获得了9%的平均收益率，多达584只基金取得正收益。

　　去年基金的赚钱效应尤为明显。中邮战略新兴产业、易方达创业板ETF、银河主题策略等11只偏股基金的净值增幅超过50%，71只基金的净值增幅超过30%。

　　广发基金副总经理兼投资总监朱平、银河基金股票投资部总监钱睿南等多位基金业人士表示，近几年，部分基金取得明显超越沪深300的业绩，与股市新兴产业的结构性行情密不可分。据统计，去年沪深300指数下跌了7.65%，而创业板指数涨幅高达82.73%。

　　在钱睿南看来，结构性行情为部分偏好成长股投资的基金和基金公司提供了明显的赚钱机会。银河基金正是一家偏好成长股投资的基金公司，去年银河主题策略、银河行业优选、银河创新成长等多只基金净值增幅超过30%。

　　在业绩的推动下，银河基金旗下多只基金的规模也在快速增长。以银河主题策略为例，2012年底该基金的份额仅为4641.46万份，而在去年业绩大幅提升的背景下，该基金的份额一路上升，去年底增至6.81亿份，今年一季度再度猛增至13.56亿份。

　　蓝筹股落寞

　　估值有望修复

　　深圳一家基金公司投资总监表示，很多蓝筹股的市盈率低于10倍，而且分红比例可观，当前市场由于资金缺乏难以上涨，但这些股票迟早会恢复到应有的价格。

　　在2013年成长股牛气冲天之时，偏好蓝筹股的价值投资仍然非常落寞。

　　一批过去重仓蓝筹的基金去年给投资者上交的是负收益的答卷，对这些过往以蓝筹价值投资取胜的基金经理而言，去年无疑是备受煎熬、颇为落寞的一年。种种压力下，一些基金放弃坚守低估值的金融、地产、煤炭、有色等传统价值投资领域，转向新兴成长股。

　　在蓝筹基金落寞、资源主题基金亏损严重的情况下，去年仍有两只以“蓝筹”和“资源”命名的基金取得了30%以上的收益；翻看两只基金去年投资的重仓股，以成长股和医药居多。不排除这两只基金对蓝筹和资源定义较广，同时去年成长股和医药股的行情，无疑是吸引这两只基金转向的重要原因。

　　今年3月份，南方基金投资总监邱国鹭[微博]离职，作为坚定看好蓝筹股的价值投资者，他错过了成长股的投资盛宴。在去年创业板甚嚣尘上之时，邱国鹭多次表达对金融地产等低估值蓝筹股的看好。在去年2月份的一篇博客中，邱国鹭表示，“金融地产仍是性价比最好的周期股”。南方基金则在其离职时公开表示，“2013年他的投资理念与暴炒的创业板行情确实有所偏离，这也是他5年来第一次业绩相对同业有较大波动。这是正常的，与他的离职没有直接关系”

　　深圳一位偏好价值投资的基金经理表示，虽然这两年新兴产业股票猛涨，但并非自己所擅长，每个人都有自己的能力圈和信仰，很多蓝筹股现在估值处于历史底部，并且也有很好的分红回报，市场对于这类股票过于悲观，但自己还是会继续坚守。

　　虽然价值投资遇到困难，但低估值蓝筹股的投资价值还是被大多数人认可的。深圳一家基金公司投资总监就表示，很多蓝筹股的市盈率低于10倍，而且分红比例可观，当前市场由于资金缺乏难以上涨，但这些股票迟早会恢复到应有的价格。

　　重阳投资总裁王庆在今年3月份的一场演讲中也表示，沪深300指数层面有上行的机会，在这个过程中，那些被低估的优质企业会成为市场追逐的热点，以优质的地产、金融为代表的大型蓝筹股会有比较大的估值修复机会。

　　受益经济结构转型

　　不止新兴产业

　　符合经济结构转型的，不只是新兴产业的成长股，大消费板块的医药、食品饮料，以及大农业、高端装备制造等行业，均会在经济结构调整中收益，在资本市场上的股价也会得到体现。

　　结构性行情让部分基金在业绩和规模上，都有了靓丽的增长，但从整个基金行业来看，仅靠新兴产业板块难以带动整个基金行业的发展。

　　朱平表示，成长股的结构性行情下，部分基金是有钱赚的，规模小的基金比较灵活，可以多赚钱；规模大的，业绩提升有难度。因为大基金难以将资产都投到小股票中去。一位偏好成长投资的基金经理也表示，结构性行情里，规模小一些的基金和基金公司相对占优，大基金要靠成长股盈利相对困难。

　　统计显示，A股市场中，银行、地产、钢铁、煤炭、有色、公路铁路、建筑建材等传统行业仍然占据较大的市值比重，以创业板为代表的新兴成长股占比仍然较小，市值总量也不够大。截至2013年底，A股市场有2515家上市公司，总市值23.9万亿元，净利润2.26万亿元。

　　根据申万一级行业划分，银行、采掘、非银金融等几大传统行业位居市值前三大，行业市值分别为3.67万亿、2.06万亿、1.54万亿元，新兴成长类的计算机、电子、传媒行业的市值均低于8000亿元。

　　从板块方面来看，截至2013年底，创业板上市公司总数为379家，即使经历了股价大幅上升之后，整个创业板总市值仍然仅为1.51万亿元，流通市值约1万亿元，市值占比6.32%。

　　而在经历了去年的大幅上涨后，包括基金在内的市场人士对于新兴产业的高估值也开始有所谨慎。上述基金经理对记者表示，“即使新兴产业符合经济转型和技术变革方向，也给基金在去年带来明显赚钱效应，但再好的东西也有合理的价格，目前成长股的估值确实偏高，一旦业绩不达预期，很有可能要面临调整。”

　　实际上，符合经济结构转型的，不只是新兴产业的成长股，大消费板块的医药、食品饮料，以及大农业、高端装备制造等行业，均会在经济结构调整中收益，在资本市场上的股价也会得到体现。

　　王乐乐表示，只有股票市场出现全局性的上升行情，公募基金行业当前的困境才可能发生较大变化。在目前市场状况下，基金行业还可以通过做绝对收益、增强投资者教育等方式促进行业的发展。

　　朱平认为，经济转型过程中，符合转型方向的产业在A股市场中的市值占比将越来越大，传统产业占比会逐渐萎缩，而随着这一轮此消彼长，股票市场也将扭转颓势，基金投资将迎来积极变化。